大扩容折杀股指 “十年归零”究竟谁是元凶？

　　本报记者 杨成万

　　A股十年指数原地踏步，总市值却增添5倍，通顺市质ё裒长10倍，股平易近亏的钱全肥了上市公司原始股东及高管！

　　2011年年12月13日，对于A股市场来说，是一个具有“黑色诙谐”和嘲讽意味的日子。这一天，上证指数跌至2245点，与2001年6月时的点位重合。而在这不异的十年时刻里，全球各年夜股市都有分歧幅度的上涨。出格值得关注的是，在此时代，中国经济高速增添,GDP年夜不到10万亿增添到近40万亿，增添了3倍，如不美观算上通胀身分，十年来投资者的收益就是一个年夜年夜的负数。痛定思痛，人们不禁要追问谁是其背后“元凶”。

　　“元凶”之一：

　　扩容过快供求失踪衡

　　联讯证券首席经计揭捉?家文国庆(博客,微博)说，市场扩容速度太快，10年使通顺市值更是暴涨18倍，摊薄了股价。出格是当存量股份还未完全消化时，又要推出什么国际板，这无疑让市场“雪上加霜”，所以，每当诸如“国际板将推出”的动静一传来，市场就会下跌一阵子。四面八方都在向市场伸手要钱，即使是座“金山”也有被掏空的一天。

　　“股改的事与愿违也是市场下跌的原因之一。”文国庆说，股改原本是为了呵护中小投资者益处，但此刻看滥暌闺人们的夸姣愿望迥然不同，那些年夜股东争相抛售股票走人，使市场难以承受扩容之重。

　　西南证券(600369,股吧)研发中心副总司理、首席经计揭捉?家王剑辉说，市场扩容压力年夜，如新股刊行不仅没有降低速度，而且还在提速，出格是年夜盘股的上市，对市场的影响就更年夜了，即使在正常情形下可以消化的扩容，也会在市场弱势的情形下不胜一击。IPO已经成为A股市场上涨乏力的主要身分，闻IPO色变，闻再融资色变，成为A股市场的怪异“风光”。

　　对于扩容过快,供求失踪衡的问题，宏源证券(000562,股吧)研究所副所长解学成回忆说，2001年的时辰，一年IPO的公司不外60多家，市场还可以慢慢消化，投资者也可以慢慢剖析和选择；但到了2011年的时辰，一年IPO的公司或超250家，平均每盖氚掺日都有一只新股上市，投资者应接不暇，市场资金也无力承受。十年曩昔了，投资者只见A股体量和规模不竭增年夜，却不见自己“钱袋”充实起来，如不美观算上通胀造成的损失踪，10年来投资者的收益就是一个年夜年夜的负数。

　　还有业内助士认为，虽然“全通顺”的高抛却已经由去，此刻解禁的巨细非只是零星的，不组成斗劲年夜的“杀伤力”，但因为它有一个“年夜量变到质变”的过程，昔时夜量的巨细非上市通顺后，其“累积效应”仍是不成小视。

　　“元凶”之二：

　　重融资而轻投资

　　解学成说，A股市场缔造了世界上也没有只有融资功能而无投资功能的股票市场“事业”：10年前A股市场只有1073家上市公司，10年后已超2300家，2001年12月31日A股市场总市值只有4万多亿元，而到2011年12月7日A股的总市值已高达26万多亿元。“但给投资者的分红还不到同期融资额的1%，更有173家上市公司10年来年夜未分过盈利。”

　　文国庆直言不讳地说，A股市场存在的系统性缺陷不用除，市场就永远好不起来。他接着历数了这些系统性缺陷：如造假上市“圈钱”，一些IPO刊行者，他们自身到?净有资金的需求，编造项目来圈钱；有些上市公司募集资金后无处可用，就挪用募集资金和改换募投项目；甚至有的公司的募集资金要么躺在银行吃利息，要么年夜规模理财。这与股票市场撑持实体经济的成长宗旨美全是各走各路的。十年来，A股因IPO培育了成百上千富豪，这些富豪都是上市公司股东和高官，却无几人经由过程投资二级市场成为富豪，这样不公允的工作，全国无几。“还有内幕生意、子虚陈述、股东套现、无强制分红等触目皆是。”文国庆认为，打点层对这些公司的违规行为监管不力，给市场下跌埋下了隐患，使得市场抉择信念缺失踪。

　　“比来十年，A股市场在IPO年夜扩容布景下迅速成长，但只重数目，不重质量的成长体例，使上市公司的短期行为凸起，能够做“百年迈店”的就更少了。这样的公司怎么能够给投资者带往返报？”王剑辉反问记者。

　　“元凶”之三：

　　国内外经济情形恶劣

　　解学成认为，今朝A股市场的生态情形十分懦弱，除了上述原因外，它与经济根基面有着慎密亲密的联系，但今朝的经济根基面确实乏善可陈。年夜国内方面看，在履历了长时刻的高速增添后，此刻面临着财富“青黄不接”的困境：一方面，传统财富已经产能过剩,出格是房地财富更是需要“打压”的对象，中心经济工作会议已经提出将扩年夜房产税的试点规模；而另一方面，计谋性新兴财富今朝还难以挑起经济增添的重担，使今朝的中国经济进入了新的一轮经济衰退周期。

　　“年夜国际方面看更是糟糕，欧债危机不知何时才是绝顶。”解学成暗示，在“经济一体化”布景下，全球经济“一荣俱荣，一损俱损”。在欧债危机没有寻找到可行的解决法子之前，中国经济不成能独善其身。

　　四川德源投资打点有限公司执行总裁张浩说，国内外经济情形恶化才是市场持续下跌的根柢原因，年夜国内来看，尽管今朝的经济增添速度仍然高达9%以上，但市场预期经济增速下降。

　　王剑辉说，今朝国际经济情形比国内的还要差，有天灾，如日当地震、泰国洪灾等；也有人祸，如欧美债务危机，中东、冬风动乱。在这样的情形下，不仅是宏不美观经济增速度下降，而且上市公司业绩增添的持续性也存疑。

　　“元凶”之四：

　　货泉宽松预期失?

　　王剑辉向记者坦言，中国股市历史就是一个“政策市”。而比来两年的政策处于急剧转变状况，先是2008年尾为了应对国际金融危机对中国经济的影响，而推出了“4万亿投资打算”，后滥暌怪因为通胀的呈现，政策来了个“急刹车”，年夜去年以来起头缩短至今，此刻才有了一线松动的迹象。市场也是以处于急剧动荡之中，股指忽高忽低。

　　解学成说，市场对政策面的预期是偏利空的。前期巨匠还对中心经济工作会议在货泉政策方面有较强的放松预期，但年夜中心经济工作会议传出的动静剖明，打点层给以“稳健”的“定调”，明年将继续实施积极的财政政策和稳健的货泉政策，使前期对政策趋于宽松的预期失?。

　　“事实上，年夜10年来政策对A股市场的影响来看，中性偏利空的时辰多，而偏利好的时辰少，往往是为了连结宏不美观经济的增添而出台了利好政策，这样，客不美观上利好市场，而零丁针对股市的利好政策少之又少。”文国庆对此深有体味。

　　“元凶”之五：

　　热钱套现流出

　　王剑辉剖析认为，人平易近币持续贬值有国际方面的原因，因为欧债危机使美元走强，年夜头成为了平安货泉，国际“热钱”要去套利；与此同时，在预期人平易近币不能充实升值的情形下，也导致离岸人平易近币兑美元即期汇率走低。

　　年夜国内方面的原因来看，一方面，中国经济可能不会像前些年那样高速增添了，如房地产调控力度未放松，房地产市场还会继续降温，自然影响到固定资产投资增速的滑坡，而国熟行业转型不成一蹴而就；另一方面，出口低迷，11月中国商业顺差继续下降，外汇占款呈现了三年来初度下降的现象。

　　“这琅缦沔不解除有国际投资机构蓄意"打压"中国经济的阴谋。”解学成说，国际对冲垮金但愿年夜中渔利，但还需要作进一步的不雅察看。在谈人平易近币贬值对A股市场的影响时，解学成说，因为A股精神萎顿，房地产市场又面临下跌的巨年夜风险，高盛等境外机构也预期明年人平易近币将降息，这意味着人平易近币和美元之间的利差将缩小，炒作资金无利可图，势必加速撤出。人平易近币汇率预期由升值转为贬值，给股市带来不小的压力。因为曩昔进来的"热钱"年夜部门都流入了房市和股市，因为资金回流，将使我国股市的资金面承压。

　　“出格是经济增添的质量，即效益不容乐不美观，可持续性存在不确定性。”张浩说，外资选择流出是有事理的，他们不是傻子。而这样使A股市场资金“失踪血”水平加倍严重了。

　　“元凶”之六：

　　股指期货“做空”助跌

　　此刻只做股指期货，不做股票现货的对于股指期货“做空”助跌A股市场的问题，张浩说，因为股指期货对现货市场具有必然的“助涨”和“助跌”功能，当现货市场上涨时，它可能“助涨”；当现货市场下跌时，它可能“助跌”，

　　“但年夜今朝的情形来看，它和现货市场更多的时辰则默示为互为因不美观关系：一方面，因为股指期货的“做空”而使现货市场加年夜下跌的力度；但另一方面，又因为现货市场的下跌而使股指期货继续"做空"。”王剑辉说，股指期货因为具有“做空”功能，在市场一派“看空”空气中，难免更多地“做空”，这也在必然水平上对市场下跌起到了泼油魅火的浸染。“当然，今朝介入股指期货者还不多，整个成交量也不是很年夜，是以，我认为它不是市场下跌的首要推手。”