独家解读10年A股三重循环演变：存款造血不及股市扩容

　　理财周报记者 张静/文

　　破2307点，破2245，破2200……

　　A股十年零涨幅被拿出来热议，一夜回到了当初。

　　然而，即使指数的点位是回到了当初，市场名目却早已发生了翻先寰宇的转变。想以此复制下矣闽十年，还不够说服力。我们来看看A股涨跌的各方力量事实几何。

　　外轮回：存款造血追不上股市扩容

　　年夜市场外围来看，经济增添是托起股市上涨的外围力量。这外围力量在这10年间若何由弱到强再回归弱势？

　　2007年的上证6124点高点对应的是昔时14%的GDP同比增添率。上证指数上涨了96%，快要翻番。然而GDP的增添并不能直接敦促股市指数的上扬，2006和2007年的年夜牛市是在2001年以来的熊市酝酿中爆发。而2009年虽然GDP同比增添9.21%，持续两年增添率下滑的情形下，因为财政4万亿投资的保障，上证指数79%的上涨也成为了政策市的有力见证。

　　比GDP增添更直接联系关系股市资金的是什么呢？我们来看看“城乡居平易近民平易近币储蓄存款年尾余额”逐年的增添情形。2006年，城乡居平易近民平易近币储蓄存款年尾余额，简称居平易近储蓄存款，以18%年增幅一跃到14万亿的水平。遥记适昔时各类如“老苍生为何不敢花钱”之类的提问。

　　以2005年的14万亿的水平对比2006年的股市，那时A股通顺市值为2.37万亿，通顺市值与居平易近存款比为16%，2006是牛市的起头，而上一年的该比值仅为8.4%。

　　居平易近存款余额能够足够应对股市的上涨。

　　而这一通顺市值与居平易近存款的比质ё仝经由2007年6124点的浸礼之后迅速上升到56%。后来金融危机股指下泻到1664点的2008年，这一比值又恢复到25.8%，跟着IPO的重启、巨细非解禁潮惠临，年夜2009年到2011年这一比值分袂达到了68%、73%、55%。也就是说股市的扩容速度已经远远将居平易近存款余额增速抛在了后面。年夜2005年尾的14万亿到2010年尾的30万亿居平易近存款，翻了一番；而对应的A股通顺市质ё衮年夜2.3万亿上升到了16.7万亿，是5年前的8倍。

　　自轮回：三重渠道撑年夜A股，长腰不长个儿

　　为股市资金造血的居平易近存款增速赶不上A股市值的膨胀。而A股自身的扩容又有多重渠道：一是股改后的巨细非解禁，二是不竭刊行的新股，三则是公司再融资。

　　年夜万得数据显示，十年前的2001年，A股上市公司总数为1136家。而十年后的2011年，A股上市公司总数达到2307家。与此呼应的则是总通顺股数的转变。2011年A股的总通顺股数站上了20万亿股，达到22.13万亿。除了新发股票之外，巨细非解禁也是其中之一的身分。

　　2005年4月29日,仍是尚福林任证监会主席，公布揭晓股权分置更始试点启动，跟着两批上市公司进入试点，标识表记标帜着中国证券市场进入后股改时代。在这个过程中，限售股解禁也成了股改中所遗留下来的最主要的问题之一。并在2007年起头进入年夜规模解禁期。将增发类的限售股解禁情形一并算进来，近三年的解禁股的市值分袂达到了5.1万亿、5.7万亿和2.4万亿。也就是说2011年解禁的限售股占了A股通顺市值的约八分之一。以今朝78.8%的通顺率来看，A股全通顺时代已经越来越近。

　　内轮回：机构力量割据

　　在股市外部造血未增强，内部容量不竭扩年夜的同时，A股自身的竞争名目也已经发生转变。

　　公募基金资产净值年夜2001年的663亿扩年夜到2.16万亿。而这之中债券型基金仅仅占5%。也就是说基金绝年夜年夜都的钱都投入了股市。用粗略的的体例计较，对应今朝16.7万亿的通顺市值，公募基金的资产净值比A股通顺市值为12.9%，而这在2001年仅为4.95%。加上2001年到2003年之间频仍发生的庄股坍塌，如昔时的银广喷香、东方电子(000682,股吧)、中科创业等，庄股时代被公布揭晓竣事。

　　随之而来的则是机构投资比例的不竭加年夜，公募基金的资产净值与A股通顺市值的比值也在随后的5年间，即2004年到2008年间，获得了不竭的上升。2008年该比值达到了最年夜值42%，市场完全处于机构博弈的状况。

　　跟着私募基金以及各类投资渠道，如信任、券商集结理财等投资渠道的呈现，公募基金的市场比例又起头逐渐缩小，年夜2009年的17.2%慢慢过渡到此刻的12.9%。

　　然而公募基金占比通顺市值的百分比虽然不才滑，却改变不了此刻市场是机构之间博弈的性质。

　　按照私募排排网的测算，截止到今年12月，国内阳光私募总规模估量超1700亿元。而能直接介入A股的QFII（及格的境外机构投资者）总额度为208.40亿美元，以当下汇率折算，约合人平易近币1320亿元。而现实上，QFII资金并非全额使用自己的额度，按照理柏最新的资产数据，整体QFIIA股基金11月总资产规模初值为89.88亿美元，比10月份的97.67亿美元规模萎缩了约8%。人平易近币贬值和经济增速减缓的情形下，外资做多中国的热钱减退，然而在没有“做空”的机制下，外资在股市中想要做空中国，情感衬着弘远过现实能力。

　　另一只被称为国家队的资金——社保基金，按照公司三季报披露，社保基金在A股的前十年夜股东中占有了412亿市值，假设社保基金在非前十年夜股东的持股是前者的两倍，社保基金打点的资产规模在1300亿元摆布。QFII、阳光私募、社保基金三者规模年夜体相当，借使QFII要做空A股，而内资股则但愿股市上涨，2：1的结不美观，股市也不会被QFII击倒。

　　但以此刻2200点位，若A股想要上涨到3000点，按照股票普涨的算法，则通顺市值将同时晋升35%，上涨到23.8万亿水平。这一水平将极端接近上一年的居平易近存款余额30万亿。这一比值为79%。而2007年的历史最高值也才73%。仅凭这一点，A股想要在现有的存款基本上遥想3000点，压力依然巨年夜。年夜盘蓝筹股在低估区间内没有补血资金的接盘，仍然难有起色。