十倍流通市值从哪里来？

　　十倍通顺市值年夜哪里来？

　　——王柄根

　　2245点成为今年年尾市场暴跌中的情感“触发点”，市场介入者的情感可以用“悲愤”来形容。谁导演了“十年一梦”？人们起头寻找谜底：

　　“股市未能成为经济的晴雨表、外资联手立体做空中国、新股刊行过快致市场“缺血”、宏不美观经济增速放缓、中心经济工作会议不撑持‘投契致富’、下调存准率不代表政策宽松、日本市场也是如斯……”，各类各样的诠释充溢于陌头巷尾。

　　不成否认的是，作为一个成立时刻刚过20年的新兴成本市场，“十年一梦”折射了A股市场背后的诸多矛盾。但在众多的矛盾中，我们仍但愿寻找到一个“首要矛盾”。十年之间，不变的是上证指数的点位，转变最年夜的，则是市场通顺市值的十倍增添——年夜2001年的1.63万亿增添到2011年的16.77万亿。

　　年夜通顺市值的意义上说，这相当于A股市场的供给端在2001年后的每一个年份，都“再造”了一个“2001年的市场”！如不美观将A股市场比作一艘汽船，那么十年来这艘汽船所处的“水位”一向障碍在2245，但这艘汽船的载重已经增添了十倍！

　　请不要拿日本市场来说事，作为一个新兴成本市场，A股市场背后所依托的是高速成长的经济体，而中国的GDP在十年中年夜不到10万亿增添到了40万亿，日本的气象怎可与中国同日而语？请不要拿货泉供给、市场介入资金匮乏来说事，十年十倍的证券供给增量，如不美观没有响应的十倍增量资金介入，指数又怎能维持在2245点？更不要拿外资做空中国来说事，在今朝以国内资金作为市场绝对主力的结构下，用外资做空来诠释“十年一梦”岂不荒唐乖张？

　　解构十倍通顺市质ё裒长的体例，我们可以更为清楚的理解“十年一梦”背后的真实逻辑。

　　来历之一：IPO全球首位

　　数据显示，截至2001年尾，Ａ股共有1073家上市公司。而截至2011年12月，Ａ股上市公司将会跨越2300家。十年间，Ａ股上市公司数目增添了114%。

　　事实上，在一个新兴成本市场傍边，在一个高速增添的经济体中，上市公司数目的合理、有序增添本是一件理所当然的工作。如不美观IPO的新增证券供给量能够与宏不美观经济增添、市场资金供给增添呈比例增添，亦不会对市场造成危险，但在曩昔十年中，我们看到的是IPO年夜公司数目到募资总额的猛增。

　　年夜2009年以来，A股市场已经持续三年成为全球募资总额最高的市场：今年年夜岁首以来截至11月末，A股IPO募资总额近2233亿元，第二名的美国为2076亿元。

　　在曩昔的三年中，A股市场一共经由过程IPO体例募集到9252.17亿元——这比同期美国市场IPO募资总额超出跨越56%，比西欧所有IPO募资总额还超出跨越115%、分袂为日本及中国喷香港地域的7.9倍和1.4倍。

　　来历之二：增发无度

　　投资者诟病A股通顺市值的快速增添，更多的是将矛头指向新股刊行，但统计的数据则显示，已上市公司的增发再融资同样不成小觑。对比于IPO而言，增发再融资则似乎更易成行，导致不少上市公司乐此不疲。

　　按照WIND资讯统计，2011年年夜岁首至12月15日，共有170家公司增发再融资实施，合计募集资金3359亿元，已经跨越了IPO募资的金额。

　　而回首回头回忆曩昔三年，则可以发现增发再融资与IPO募资八两半斤：2009年133家公司增发再融资合计募资2989亿元；2010年169家公司增发再融资合计募资3510亿元。

　　三年以来增发再融资的合计募集资金额为9858亿元，将这一数据与曩昔三年IPO体例募资的9252亿元对比，即可看出增发无度的场所排场给市场通顺市值带来的压力。

　　亦有论者指出增发再融资多采用定向增发的体例进行，以公开增发体例进行的公司占比很低，是以增发再融资给市场造成的通顺市值压力并不显著。但事实上采纳定向增发的体例也只是短时内延缓了市场压力，跟着定向增发股份的解禁，市场同样必需消化这些增添的通顺市值。

　　来历之三：解禁股猛于虎

　　年夜对市场的危险来看，用“解禁猛于虎”来形容解禁股造成的市场压力十分贴切。解禁股来历多样化，搜罗股改限售股解禁、首发限售股解禁，以及定向增发股份的解禁等。

　　股改限售股的解禁对市场通顺市值的增添，成为“后股改时代”无律例避的话题。尽管占较年夜比例的国资持股的限售股获得通顺权后并未本色进入通顺市场，但不成否认的是，若有相当数目的股改限售股经由过程各类体例减持。

　　年夜宗生意是搜罗巨细非在内的财富成本减持的主要体例之一，经由过程对年夜宗生意成交数目的不雅察看，我们可以管窥解禁股减持的情形：2011年以来累计年夜宗生意金额1273.14亿元，较2010年全年的891.73亿元上升42.77%。而且，尽管A股市场默示持续疲软，年夜宗生意却是有增无减，活跃度不竭增添。

　　至于在首发限售股的解禁方面，解禁猛于虎的形式则可以公共多中小板、创业板高管在解禁期到来之前纷纷告退中看出。

　　十倍的通顺市质ё裒加年夜哪里来？当A股市场被三个标的目的上源源不竭的证券增量供给压得喘不外气来的时辰，这个问题已不言自明。