兴业证券：“三无”研究所凸显研报风险

　　兴业证券(601377,股吧)：“三无”研究所凸显研报风险

　　——王剑

　　自重庆啤酒(600132,股吧)乙肝疫苗事务后，兴业证券及旗下研警员王晞成为众矢之的，重庆啤酒持续跌停导致投资者严重吃亏，兴业证券难辞其咎。

　　然而经由过程发芽拜访，我们发现，重庆啤酒只不外是兴业证券行研中的冰山一角，兴业证券关于重庆啤酒的研究逻辑在钙揭捉?究所其它的研究陈述中各处可见。兴业证券充任的是散户与机构的合体脚色，而且无视潜在的风险和需要的信任责任。

　　兴业证券的研究气概可以用“三无”来形容：无质疑、无调研、无专攻。在缺乏充实尽职调研的基本上，研警员亦缺乏足够的质疑精神，研究结论偏于盲年夜，而在研究标的目的上，一个研警员横跨多个研究规模的气象亦十分常见，导致“无专攻”的场所排场呈现。

　　95%的陈述均为“举荐”

　　兴业证券是一个多产的券商，按照wind资讯统计，仅今年四时度以来，兴业证券发布关于上市公司的研究陈述即不少于276篇（数据截至12月15日），平均天天接近4篇。在276篇陈述中，仅有15篇陈述对上市公司给以了“中性”投资评级，其余高达94.57%的陈述均给以了“举荐”或是“强烈举荐”的投资评级，更有多篇陈述是对统一家上市公司的持续举荐。而年夜全年规模来看，兴业证券近似的举荐陈述跨越千份。

　　记者注重到，兴业证券王晞今年以来先后7次发布重庆啤酒（600132）的研究陈述，均为“强烈举荐”；同样，王晞亦对华兰生物(002007,股吧)（002007）发布了5篇均为“举荐”评级的研究陈述。除王晞外，兴业证券的其他研警员也不甘落伍，如刘亮前后4次发布持“举荐”评级的利市光电(600487,股吧)（600487）研究陈述，而曾旭则死力举荐海南航空(600221,股吧)（600221），先后发布了12篇研究陈述。

　　除了给以含“举荐”字眼的投资评级之外，兴业证券不少研警员也直接给出方针价，如曾旭在5月19日的研究陈述中，展望海南航空未来12个月方针价有望达到11.25元。而尽管部门研警员并未直接给出方针价，但陈述中对上市公司EPS及PE作出了展望，如王晞在4月27日的研究陈述中，展望华兰生物2011年EPS、PE分袂为1.31元、27.12倍，由此估算出华兰生物对应的股价是35.53元。

　　然而海南航空及华兰生物自曾旭、王晞发布研究陈述以来，股价分袂下跌39.68%、33.69%。兴业证券旗下其他研警员也不乏近似的情形，不少研究陈述所给出的股价展望值与二级市场各走各路，如不美观投资者据此操作，势必会严重套牢。

　　据悉，受制于市场潜轨则，券商一般不会等闲揭晓含“卖出”、“减持”等字眼的研究陈述，对于相当一部门券商而言，“中性”评级是其研究陈述的底线。业内助士指出，因为研警员较为避忌负面评级，是以投资者泛泛所见到的研究陈述多为正面评级，由此给投资者造成一个错觉，认为券商写研究陈述的目的就是为了举荐。不成否认的是，兴业证券在行研方面过于遵年夜“潜轨则”，难免令人生疑。

　　事实上，对于研究陈述而言，提醒风险和举荐机缘同样主要，兴业证券不仅尽量避开风险股，而且对其所看好的公司也鲜有风险预警。如王晞在最新的重庆啤酒研报中，对乙肝疫苗研究进展可能不及预期的风险涓滴文暌硅说起。

　　既是散户也是机构

　　作为行研水平偏上乘的兴业证券而言，偶然撞见黑马合并不奇异，奇异的是，兴业证券举荐或强烈举荐的不少股票纷纷呈此刻A股跌幅榜前列，则让人年夜跌眼镜。

　　如刘亮屡次举荐的士兰微(600460,股吧)（600460）及国星光电(002449,股吧)（002449）今年以来跌焚掠跨越60%，在沪深A股跌幅榜中双双跻身前20名。再如赵钦前后5次举荐的中粮屯河(600737,股吧)（60737）今年以来的跌幅也接近60%，位于跌幅榜前列。相对于前述熊股，王晞举荐的重庆啤酒可能只是小儿科，今年以来股价尚未腰斩。

　　一位投资者暗示，他一般不会称心关注研惫亓?股价展望，只是参照其研究逻辑。不外该投资者发现，以兴业证券为代表的券商在行研中同时饰演了散户和机构的脚色，兴业证券默示得更为较着，将“跟风”、“拍脑壳”、“拒不认错”和“忽悠”、“造势”巧妙的连鲜ё仝了一路。

　　以华兰生物为例，自2010年以来，共有搜罗安然、兴沂ё仝内的11家券商发布了共计34篇的研究陈述，其中搜罗兴业证券王晞的5篇陈述。记者发现，在华兰生物7月13日发布采血浆站被封锁的通知布告之前，券商几乎无一破例的认为华兰生物是疫苗、血浆的双龙头，未来将迎来黄金成持久，兴业证券4月27日的陈述认为在投浆量年夜幅增添和血液制品产物结构优化的带动下，华兰生物2011年业绩将重拾升势。上述投资者暗示，在其他券商纷纷鼓吹华兰生物的时辰，兴业证券当然不会唱反调，只能跟风，就像散户炒股一样，“羊群效应”在券商行研中其实也很普遍。

　　而对于盈利和股价的展望，该投资者暗示，不解除拍脑壳的嫌疑。王晞曾估量华兰生物2011年EPS为1.31元，并给出了27.12倍的PE，结不美观血浆事务发生后，王晞被彻底“套婪羟车ケ。华兰生物前三季度净利润年夜幅下滑35.08%，股价也一路下跌。据某券商人士介绍，确实有一部门研究机构和研警员勾留在“看图措辞”的阶段，股价的二级市场形态会影响这部门研警员对未来股价的展望，股价在上涨阶段就给出高估值，不才降阶段就给出低估值。

　　对于看错行情后的应对体例，兴业证券也不乏高作儿，简而言之就是拒不认错。重庆啤酒乙肝疫苗揭盲数据不及预期而导致股价持续跌停之后，兴业证券及王晞对此不揭晓任何明晰的观点，更谈不上报歉。而在中粮屯河前三季度净利润及股价双双下挫的前提下，赵钦则是直接回避错误，无视投资者的质疑，继续发布研究陈述，将“举荐”进行到底。上述投资者指出，王晞和赵钦近似于套牢的股平易近，前者被套惨了，连行情软件都不想打开；后者则是坚定的坚持自己的选择，不竭补仓，越亏越多。

　　而在重庆啤酒的问题上，兴业证券则更像一个机构，以兴业证券为代表的众多机构将重庆啤酒的市值一路推向扑朔迷离。如不美观以2009年为起点，兴业证券鼓吹重庆啤酒的研究陈述远远多于7篇。

　　三无：无质疑、无调研、无专攻

　　今年以来，兴业证券业绩延续跌势，前三季度净利润同比下滑31.09%，去年同比下滑31.86%。据体味，二级市场的不景气是兴业证券业绩的首要杀手，而兴业证券对研究陈述的不负责立场则是中小投资者的杀手之一。

　　某套牢于重庆啤酒的投资者告诉记者，在重庆啤酒持续跌停之前，他也曾对乙肝疫苗项目发生思疑，认为重庆啤酒的市值被严重高估，可是架不住兴业证券陆续络续的举荐。该投资者不年夜白的是，作为专业的研究机构，兴业证券为何也中招？

　　除重庆啤酒之外，兴业证券的多篇研究陈述对标的公司极尽炊允之能事，缺乏较着的质疑，在估只窬淘偏离公司根基面的情形下，兴业证券的研警员们依然拼命的举荐。一位私募人士暗示，研警员鼓吹上市公司是低成本事务，即便剖析失踪误，只要不是硬伤，也不会对研警员带来多年夜的负面影响。相反，若寻到牛股，研警员的地位则青云直上。在这种布景之下，兴业证券自然默许研警员放卫星的做法，而如不美观调研不实时，陈述的质量自然得不到保证。

　　业内助士指出，兴业证券虽然也对上市公司进行实地调研，但并不尽如人意。相当一部门研究陈述发布之前，研警员并未实地走访上市公司或进行需要的交流，其陈述多依据上市公司的通知布告和行业信息而撰写的；即便确有实地调研，但往往是调研一次，却要写出多片研究陈述。以华兰生物为例，王晞在陈述中指出曾于4月份对华兰生物进行了实地调研，之后写出举荐性质的研究陈述。此后的7个月之内，王晞据此再度写出4篇研究陈述，信息来历多来自于华兰生物的通知布告。

　　记者也注重到，兴业证券部门研警员存在跨专业现象，如陈宇研究规模横跨家电、食物饮料两年夜规模，刘建刚涉及煤炭、钢铁、有色等多重规模，俨然是多面手。王晞首要研究医药行业，但对主营啤酒的重庆啤酒却颇感乐趣。据体味，券商研警员跨界研究现象在业内较为普遍，但兴业证券无疑斗劲凸起，未必能保证研报的质量。王晞以医药研究的逻辑来研究重庆啤酒，结不美观严重犯错，这就是事实。