郭士英：五方面审视中国股市及其变革

　　编者按：十年前，2245是一轮牛市的终结点，也是4年熊市的肇端点；十年后，2245并不是“谁”，它变身为一个符号，沉痛地提醒投资者，中国A股市场刚刚履历的十年只是浮云。十年来，中国的GDP年夜不到10万亿增添到40万亿；A股市场的上市公司年夜1073家增添到2300家，缔造的财主成千上万；而同期中国股市的上涨幅度居然为零！

　　中国股市的病因何在＝馔讯网倡议《敢问路在何方——十年一梦 问策A股》年夜谈判，问策知名专家学者、市场人士，配号缦试探中国股市新政。

　　作者：朴直金融研究院 郭士英

朴直金融研究院 郭士英

　　这年月的最年夜特色叫做“失踪衡”，虽然真正的平衡似乎年夜文暌剐过，但年夜国际到国内，年夜经济到金融，如斯严重的周全失踪衡仍是很少见的，是以市场的报复也相当狠恶。

　　2008年，中国股市一度下跌73%，其惨烈水平至今令人过目难忘。虽然不是金融危机的始发地，但中国股市却是不折不扣的重灾区，中国股平易近成了全世界最最晦气的人。三年之后，这样的情状再次重演，价值投资再次轰然倒地，所有的经济诠释都苍白化了，声名我国股市不单是社会经济运行结不美观的综合纺暌钩，而且自身简直存在有些人拒绝正视的重年夜缺陷。这对世界第二年夜经济体而言，堪称国耻！也意味着一直则乱的潜在危机！

　　为了很好地审阅中国股市及其首要问题，我们可以把它分成这样几个部门来看：1、社会经济年夜情形；2、股市监管与治理机制；3、新股刊行与刊行人；4、上市公司自己及券商；5、二级市场行为。得出的结论仍是“严重失踪衡”——融资与投资的供需失踪衡；权力与法制的失踪衡；支出与回报的失踪衡；理性与野蛮的失踪衡；强势与弱势的失踪衡，等等。

　　年夜社会经济年夜情形看，经济在高速增添，但不服衡、不撼萍并不成持续的问题越来越凸起。“财政、银行、国企”形成了强势的经济铁三角，特权与垄断赋予中国经济超强的掠夺性；平易近营企业多而分手、进献年夜却老是处于弱势地位；政府庖代市场设置装备摆设经济资本，经营效率总体偏低；粗放成长、掠夺开发，导致情形污染、血泪工场、制捏造假，精神文明日就衰败；权钱生意、官商勾搭、失利流行，人权和法制被冷视，社会走向南北极割裂。在这样的情形下，指望中国股市蓝天白云、阳光辉煌，生怕也是很不现实的。

　　与经济的“野蛮增添”相匹配，年夜我国股市的顶层设计来看，一路头就是融资处事当先，做年夜规模一向被视为治理者的细腻针和年夜业绩。“在成长中解决问题”，成为所有问题被迟延的砌词。呵护中小投资者益处这一国际成本市场的通行原则，在前前后后的现实益处诱惑面前被持久虚化。益处中人纷纷向成本和洽处挨近，一个无形的呵护伞对非凡阶级形成了巨年夜的呵护，持续地恶化着中国成本市场的文化根底。畸形的机制与犯错的文化却是成就了无数“富贵仙人”——他们算是强人，或许错只在轨则及执行层面。总之，中国股市几回再三把人酿成鬼，同时把鬼酿成了神。十年来，中国成本市场现实橄漯成了泛博股平易近和中产阶级的绞肉机。成本市场分歧介入者之间的益处失踪衡，这种严重不协调，可谓旷世无双！

　　刊行人和为刊行处事的机构，在泉源上抉择着这个市场的质量。如不美观他们几回再三往里灌脏水、倒垃圾，整个市场怎么可能不臭气熏天呢？很可恶的是，他们还经常联手把这些脏水加热到极高的温度后才排放下去。如斯不胜的场所排场维持了这么多年，却没见什么酬报此支出足够的价钱，而刊行轨制也几回再三“新瓶装旧酒”地延续着。要年夜泉源上治理这一短处，建议监管部门当即着手改变刊行人权责不平衡的不合理现实，推出“刊行人对刊行价的连系维护轨制”(见本人早期文章)，以实其适ё仝的经济责任，让掠夺者年夜此有所收敛。

　　上市公司是股市的根基单元，但我国上市公司的质量持久误差，这是股市不给力的主要原因。堵住上市公司与年夜股东之间的益处输送是正途，否则益处永远是年夜股东的，吃亏却多是中小股东来承受。高价上市的迟早要价值回归，这对二级市场投资者意味着财富杀绝。造假上市的不久更会吐露无遗，不爆巨亏就阿弥陀佛；做得好的也会暗暗休摄生息一两年才能恢复元气。又若何等候他们的出色回报呢？年夜部门上市公司是“铁公鸡”，此快要求他们分红，但前提是有“红”可分才行。中国的国企们很少向国平易近分红，上市公司不为股平易近分红，不外是一脉相承的逻辑。上不了他们“台面”的局外人，只能看个热闹儿、闻闻味儿而已。由此来看，上市公司整体质量改不美观，不会那么简单。

　　券商曾经被拯救，此刻却被善意的监管越来越紧地束厄狭隘了四肢行为，缺乏成长活力和立异机能的机构们，只能在证券、基金、期货、直投公司数目都过多的年夜布景下恶性竞争，结不美观是谁都不怎么挣钱、谁都没若干好多更优质的处事、谁都不能快速长年夜，只有选择更低廉的处事价钱和不得不向各路成本的过度要求而垂头的被动成长模式。加之二级市场近年的收益惨然以及少数机构的违法违规操作，更是让投资者难以相信，更快的成长和阐严重染就成为无米之炊。截止今年11月底，109家证券公司总资产1.65万亿元，净资产6240亿元，净成本4633亿元，1-11月累计实现净利润仅343亿元。相对股市通顺市值的快速扩容，券商等中介机构今朝的总规模其实是太小了，成长其实太慢了！

　　说到二级市场的投资者，只能用爱恨交加来形容——既要“哀其不幸、怒其不争”，又觉良多人真真是作法自毙。在这个市场年夜上到下都烂得乌烟瘴气的时辰，为啥要在高位一厢情愿地舍身相投呢？况且，经常做些助纣为恼的工作！——首推新股刊行的高价认购，其次是靠所谓内幕动静的盲目炒作，还有追涨杀跌的非理性短线生意。

　　不得不认可，除了股平易近的吃亏简直令人难以容忍之外，快速成长的中国股市仍是为中国经济的成长壮年夜做出了不成模拟灭的历史进献。未来要解决的首要问题是股市的成长质量和不变性问题。我国股市年夜起年夜落的不不变性，与成本市场的介入者结构有关，具有官方布景的机构投资者严重不足是主要原因。曩昔人们曾寄但愿于证券投资基金，但在一个官本位、公本位和信任责任缺失踪的社会里，散户信任基金已经很难显著阐扬不变市场浸染。需要更多诸如社保基金、养老基金、企业年金、住房公积金等官方或半官方资金和社会机构的介入，才能彻底晋升股市地位并促进其持久不酿成长。事实证实，单单是小我资金的分手或集中投资，不解决中国股市的不变和抉择信念问题。

　　更始年夜未停歇，效不美观有待不雅察看。虽然越到后期难度越年夜，但股市成长的年夜标的目的总归会好起来的。年夜今朝看，2100多点的股市，还能有若干好多下跌空间？即便再跌，也能熬出来。

　　最后引用冯仑的那句话：“理想很丰满，现实很骨感”。作为新兴国家的股市，走向规范和不变不成能一蹴而就。股市再怎么好，也仍是贪心与惊骇的交叉混杂，是阳光与罪恶激烈搏杀的场所，所以，风险意识必不能少。也等候巨匠未来都能悠揭捉?光化的轨则去战胜市场、获取财富、协调糊口，等候中国股市能为更多苍生供给一些财富性收入。