4万亿资金托市前提 先解决和完善股市的制度性缺陷

　　业界人士认为，美国股票市场之所以不变，就是养老金、企业年金等持久资金在股市中起着“定海神针”的浸染，以防止投契成本兴风作浪。但中国，应该先解决和完美股市的轨制性缺陷，然后才能把这些“救命钱”搬进股市。

　　■本报记者 袁名富

　　中国股市继续向“深渊”滑去。12月19日，股市持续年夜跌，创年内新低，上证综指盘一一度下跌2.67%，跌至2164.89点。

　　比来，履新不久的中国证监会主席郭树清在分歧场所提到，鼓舞激励各类搜罗全国养老保险资金和全国住房公积金在内的持久资金进入股市。

　　证监会有关部门负责人透露，证监会正在研究鼓舞激励更多持久资金入市，鼓舞激励公募基金、养老基金、社保基金、保险公司等机构投资者协调成长。同时，证监会将与有关部门沟通对根基养老保险及全国住房公积金余额进行合理运用的路子，建议借鉴社保基金经验，委宛专业机构进行投资。

　　受上述利好动静的影响，上周五股市尾盘年夜幅拉升，上证综指收在2224.84点，涨幅达到2.01%。

　　不外，这只是好景不常。

　　鉴于中国股市具有“投契性”和“政策市”的特征，诸多轨制尚未完美，若何保障养老金、年金等持久资金入市后的“保险和保值”？入市后这些资金是否同样解脱不了 “投契的赋性”？接管中国经济时报记者察访的多位经计揭捉?家暗示，应先把中国股市的轨制完美好，然后让这些“养命钱”进入股市；同时，证监会等相关部门也要研究这些资金入市的政策法子，打通入市渠道。

　　4万亿将入阛阓

　　郭树清比来在《财经》(博客,微博)年会上暗示，我国养老金、住房公积金等规模越来越年夜，可以进修社保基金那样投资股市。

　　“养老保险，我猜想概略还有2万亿元余额，此刻分手在各省，还没有统一打点起来。像社保基金那样，全国住房公积金累计3.9万亿元，其中有1万多亿元是贷款贷出去，余额还有2.1万亿元。如不美观预算节约下来的钱也可以堆集进行一个非凡的投资基金，我想这个效不美观对市场，对这些省份，所有的这些居平易近都年夜有益处。 ”媒体引述郭树清的话称。

　　证监会负责人在接管 《中国证券报》记者察访时暗示，全国根基养老保险到年尾有2万亿元摆布余额，此刻分布于各省，尚无统一打点，下一步理当研究若何对其进行统一打点。同时，证监会正在研究若何对3.9万亿元全国住房公积金中约2万亿元的贷款余额部门、对住房公积金等统筹资金进行合理运用，并就此与有关部门进行沟通。

　　此前，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在国际金融论坛会议上称，截至去年年尾，由处所政府统筹的养老金历年结存结余1.5万亿元，今年可能达到1.8万亿元，这笔资金曩昔首要存放在财政账户，扣除通货膨胀后，10年回报为负。而全国社保基金区别于处所养老金，今朝总额约9000亿元，可以投资成本市场。

　　惹人股市“定海神针”

　　约4万亿元规模的复杂资金入市，激发了业内助士和市场的热议和猜想。

　　“这么年夜规模的资金进入股市，对股市繁荣和成长来讲，必定是件年夜好事，值得去做。在美国，投资成本市场是养老金实现持久不变收益的主要体例，成本市场投资收益已经成为世界列国养老金收益的首要来历。”持酒揭捉?究美国金融市而且在国内颇有知名度的金融律师、年夜成律师事务所高级合资人肖金泉对本报记者说，“美国股票市场之所以不变，就是养老金、企业年金等持久资金在股市中起着 ‘定海神针’的浸染，防止投契成本兴风作浪。 ”

　　至于这些资金该若何入阛阓他告诉记者，“一方面可以对全国社保基金的运作模式进行研究，其十年的运作供给了很好的经验和启迪；另一方面，可以借鉴美国的‘401K打算’，搞一个中国版‘401K打算’，敦促养老金入市，并做年夜做强。 ”

　　证监会负责人在接管媒体察访时也称，如不美观全国其他各类统筹资金都能借鉴社保基金的做法，对国家、对相关机构和对通俗平正易近都年夜有益处。其中最值获救鉴的是，社保基金委宛专业投资机构进行投资，获得了较高的收益水平。

　　据体味，今朝全国社保基金的投资采用“社保理事会直接投资”和“委宛专业机构投资打点人自力账户打点”相连系的体例，2000年到2010年，其年均投资收益率为9.17%，累计实现投资收益2771.7亿元。

　　据媒体引述证监会有关部门负责人透露出来的动静，针对全国根基养老保险基金，证监会正在研究我国多条理养老系统傍边，养老保险的轨则轨制系统借鉴 “401k条目”的可行性，同时与有关部门沟通，考虑经由过程选拔专业机构进行打点，辅佐养老金获取较好的投资收益。

　　上述负责人同时指出，基金公司已成为国内理财市场的主力军。截至11月底，国内共有基金公司68家，打点资产总额近3万亿元。公募基金的优势在于透明、有严酷的投资限制、分手化投资、严酷的估值等，浮现出较强的投资打点能力；养老资金、住房公积金更垂青持久不变收益，公募基金根基上能够战胜市场基准收益。年夜持久来看，证监会研究了运作满9年的16家基金，(其中14家偏股型基金)。尽管市场波动较年夜，这14家基金平均年收益达到17.6%，此外两家债券型基金年均收益率为9.25%。今朝，证监会正在研究鼓舞激励更多持久资金入市，未来监管部门还会指导风险投资、私募股权基金阳光化的相关运作，鼓舞激励公募基金、养老基金、社保基金、保险公司等机构投资者协调成长。

　　戴相龙暗示，养老金入市是年夜趋向，可能委宛社保基金打点，也可能成立专职的具备自力监犯地位的投资机构打点。今朝主管部门正在谈判具体打点形式。养老金投资成本市场是国际通行做法，养老金入市不等于“托市”，全国社保基金的投资美全是自立抉择妄想。

　　“养命钱”不能用来“托市”

　　针对全国养老保险金等持久资金的入市，一些市场人士和专家学者也暗示了一些担忧。

　　北京年夜学金融与证券研究中心主任曹凤岐(微博)与银河证券首席经计揭捉?家左晓蕾(微博)表达了同样的不雅概念：这事值得去敦促，但首先应该解决和完美中国股市的轨制性缺陷，然后才能把这些“救命钱”搬进股市。

　　“年夜不变市场、增添资金来说，这是很好的政策，但还有良多的轨范等方面的问题要注重。”曹凤岐暗示，“一是养老金、住房公积金这类持久资金到底有若干好多？二是4万亿这么年夜规模的资金入市的轨范是若何的，入市资金比例是若干好多等都需要明晰；三是靠这个来救市，也不会立竿见影，不能用它来救市和托市，因为这些资金是持久资金。 ”

　　左晓蕾在接管本报记者察访时也暗示了她的忧虑，中国的股市是投契市场，用这些资金去托市的话，美全是错误的思绪。

　　“这是我们的养命钱，思绪要对，不能用这个去托市。首先要把股市做好，让这些进去的钱获得更年夜水平的增值。把这些资金弄进来，靠资金敦促股市的思绪是不合错误的，资金敦促的就是投契。 ”左晓蕾说。

　　她认为，此刻更主要的是怎么让上市公司做好，能够分红，带来持久的增添价值。不能盯着股票指数，这是鼓舞激励投契的做法。“股市自己没做好的话，不要忽悠这些资金进来，若何完美上市公司治理轨制，把上市公司做好，投资者用脚投票，必然要强迫上市公司分红，强迫他们把公司做好。 ”她说。

　　当然，左晓蕾认为，证监会研究持久资金入市，不是在托市，而是在完美轨制。“有些资金曩昔是不许可投资高风险市场的，若何完美这个轨制，使得这些资金有保障。有投资机缘，而不至于有损失踪。证监会是为这些持久资金找投资出路，拟定一些轨制和轨则，许可他们进入投资市场。 ”她说。

　　申银万国证券研究所首席剖析师桂浩明认为，郭树清的建议很难实施，因为社保基金与养老保险、住房公积金在久期或者说持续期，以及平安性上存在较年夜差异。

　　此外，桂浩明暗示，社保有很长的久期打点，公积金的久期打点并不是很长，使用率是很高的，能够进入股市很有想象力；养老保险久期不会长，但养老保险更强调平安性。

　　曹凤岐认为，我国成本市场最凸起的问题是轨制缺陷，要保障这些“养命钱”能够保值和增值，必需要解决股市上的轨制问题。

　　一是初始功能定位和轨制设计错误。 “成本市场是持久投资市场，但我们把它定位为融资市场，导致良多企业只融资却不回报投资者。此外当初划定国有股必需绝对控股或至少相对控股，留下了一股独年夜的后遗症，虽然进行了股权分置更始，但国有股解禁至今还困扰着股市的不变。 ”曹凤岐说。

　　二是刊行、生意、信息披露、公司轨制等方面问题较多。“好比刊行轨制不合理刊行价铺开，但刊行规模、行政审批等没能同步铺开，股票在一级市场上仍是稀缺资本。券商为多收刊行费竭力做高价钱，甚至介入直投；年夜户年夜老小边穷地域弄来年夜堆的身份证去申购，小股平易近中签率极低，一级市场的收益年夜都落入年夜投资者囊中。最典型的就是中石油(9.68,0.05,0.52%)，刊行价是16.7元，第一盖氚掺日涨到48元，良多人当天抛出，净赚成本金近2倍的钱！小股东进去后股价再没上过48元，甚至跌破刊行价。 ”曹凤岐认为，中国成本市场最年夜的问题是缺乏有用呵护投资者尤其是中小投资者的轨制。“在国外，市场首日溢价率一般不跨越15%，而中国股市首日溢价率是100%、200%；此外假动静满天飞，内幕生意层出不穷，中小投资者被‘套牢’的触目皆是。 ”

　　曹凤岐建议，应完美相关轨制，对高市盈率刊行和上市首日爆炒进行限制。“好比采纳询价确定根基刊行价，证监会有权确定刊行价钱浮动规模、有权叫停刊行。还应实施上市第一天涨跌停板轨制，遏制上市首日的疯狂炒作。此外，为让中小投资者分享一级市场的益处，有需要实施新股申购均股制，打消抽签制，每个账户只许可买1000股，机缘均等，采纳时刻优先的法子，售完为止。 ”

　　三是缺乏强制分红轨制。必腥?凿今清早门上市公司只“抽血”不分红的现状，强制分红。

　　四是完美退市轨制。曹凤岐认为，虽然对中止上市的企业做了出格措置，即ST股票，但因其能继续生意并存在借壳、买壳的“出路”，反而更受追捧。 “退市轨制还应完美细则并加年夜执行力度，如不美观没有壮士断腕的决心，就不能剔草莽疽，敦促成本市场的健康成长。 ”曹凤岐说。