机构眼中的2012年股市机会

　　有资深基金司理说，2012已近，牛市还远……

　　有基金公司老总说，在经济下滑暗影的笼盖下，2012年将是一个平平的年份，仍是谈谈2013年的行情吧。

　　在市场持续急跌的行情中，机构的抉择信念似乎被熬煎殆尽。在2011和2012年关之交，机构投资者除了反思与总结外，更为主要的则是思虑来年的投资结构，以全新的心态期待2012年年夜幕的开启。

　　2011年,“黑天鹅”频现，各类事务、问题甚至危机集中爆发，成本市场遭遇“股债双杀”。在机构眼中，这一年，是最难做的一年。这一年，有着太多的不确定，“我们无法回覆太多问题，不知道通胀何时值顶，不知道缩短还要到什么境界，不知道经济会不会硬着陆……”

　　相对于布满“不确定性”的2011年，2012年似乎有着更多简直定性，虽然欧债危机依然在伸展。但或许，无论若何归纳综合，都无法晃悠“变”才是对未来最切确的形容，而若何洞察未来经济成长与市场走向，若何不竭批改投资策略，或许更为主要。

　　⊙记者 吴晓婧 ○编纂 张亦文

　　行情：

　　牛市起点仍是熊市中继？

　　面临“跌跌不休”的A股市场，投资者最想知道的是，到了2012年，事实有没有行情？

　　站在这个时点看，一个很有意思的现象：作为卖方的券商对2012年的行情普遍乐不美观，作为买方的公募基金对明年行情的瞻望则略显悲不美观，而以获取绝对收益为方针的私募基金内部则呈现了重年夜不合。

　　年夜部门券商的预判是，明年将是一个“杯子型”走势的行情，时代会呈现“小牛市”，市场将以“跌—涨—跌”的形式完成演绎，尤其看空1季度，看多2季度。

　　就上证综指波动区间而言，根基预期在2200点至3000点。此鱿脯国金证券(600109,股吧)、渤海证券等最高看到3200点，广发证券(000776,股吧)看到3100点，申银万国、国泰君安、安然证券等最高看到3000点。中金认为，上半年冲至2900点，此后再行回落。

　　相对于券商的乐不美观而言，基金对行情的预判显得较为谨严，年夜都公募基金司理认为，明年依然没有系统性行情可言。

　　兴业全球(340006,基金吧)基金投资总监王晓明认为，“今年尾至明岁首市场投资机缘不年夜，明年难以见到年夜的整体性机缘，较年夜的反弹或最早呈现于2013年。”

　　“前期股市反弹主若是因为市场流动性相对放松，可是对未来流动性情形的预期则难以判定。”王晓明说，货泉政策总体维持稳健，政策微调过程是慢慢的，如前进前辈行定向筹备金率调整再过渡到信贷放松，是个迟缓过程，难以撑持股市短期年夜幅反弹；其次，股市上涨贫窭根基面的撑持：今年二季度以来上市公司利润率增幅趋缓，三季度更为较着，估量明年一季度会呈现企业利润率增速的低点。是以，“今年尾明岁首市场投资机缘不年夜，明年不会有年夜的整体性机缘，投资机缘可能来自明年二季度及厥后的政策博弈所带来的市场机缘。”

　　在国联安基金宏不美观策略研警员吴照银看来。明年经济下行、企业利润下降将导致股市继续向下，可是因为通胀回落较快，实体经济对货泉的领受将年夜年夜削减，同时因为经济下行也会使得货泉政策相对宽松一些，这导致明年的成本市场流动性缓解，这将年夜估值方面提振股市。

　　年夜年夜的投资策略上讲，吴照银认为，“2012年的股市是一个低位震动平衡市，上证指数年夜致环绕2300点的中枢上下震动，上下空间10%－15%幅度。相对今年的单边下行，明年的跌幅有限，但也乏善可陈，也许是一个较为平平的投资年份(较好的市场可能在债券市场)。”

　　在经济增速下滑，工业企业利润下降的布景下，摩根士丹利华鑫投研人士认为，上市公司盈利响应下降，估值上升空间有限。是以股市可能有阶段性反弹，但难有反转，至少到明年1季度前很难看到年夜的牛市，股市将在经济下行和政策上行的扭力下震动。

　　站在这个时点，以获取绝对收益为方针的私募基金，呈现了罕有的不合，甚至呈现了知名阳光私募满仓与空仓的“对决”。

　　记者获悉，11月初上证综指反弹至2500点摆布，知名阳光私募泽熙投资将旗下信任产物的仓位根基降至零，据记者体味，泽熙投资已经持续5个多礼拜接近空仓状况，较好地躲过了近期年夜盘下跌风险。谈及后市投资，泽熙投资暗示，短期市试试不乐不美观，今朝市场情感十分低迷，在没有本色性利好身分催化下，很难有年夜的起色。

　　而业内另一家知名阳光私募则认为，政府不会轰轰烈烈地认可流动性放松，但市场情形其实已在改变，投资者有个慢慢贯通的过程。据体味，该私募旗下信任产物因为接近满仓运作，在近期市场下跌中净值受损较年夜。

　　经济：

　　上半年经济见底预期能否兑现？

　　任何时辰的市场，城市有分歧的观点呈现，但不成否认的是，在外围情形欠好、国内房产持续调控的布景下，经济的下滑是确定性的，货泉政策的微调预调也正在进行中，市场底部区域的哪个点位最终成为低点无人能切确猜出，对经济与估值的抉择信念成为抉择市场走势的关头。

　　对于经济的预判，机构似乎并不悲不美观，年夜部门券商以及公、私募基金认为，经济不会呈现“硬着陆”，并将于明年一、二季度见底回升。

　　对于2012年的整个宏不美观经济的运行情形，广发证券宏不美观经计揭捉?究小组认为，估量明年经济一季度见底，一至四时度的GDP增速将分袂为8.5%、8.6%、8.8%和9.0%，全年GDP增速将为8.7%，明年宏不美观政策可能会更多关注“保增添”。

　　国泰基金剖析师姜超认为，GDP环比增速的底部出色此刻2012年一季度，同比增速则在二季度见底，之后将企稳回升。鉴于此，姜超认为，跟着通胀水安然安祥全国房价的下降，经济减速已成为最年夜风险。

　　此外，据私募排排网数据中心发芽拜访，近43%的私募认为我国经济会于2012年一季度见底，25.71%认为会于明年二季度见底，还有28.57%私募则加倍悲不美观，认为经济见底需要更长的时刻。

　　不外，在新的支柱行业以及真正具有竞争力的手艺发生之前，机构对经济持久的走向也并不乐不美观。

　　国内一家私募投资总司理认为，拉动中国经济增添的“三驾马车”都驱动乏力，概况在海外经济不景气的情形下，只会继续疲软；而对中国经济拉动浸染最强的投资方面，投资的拉动浸染在弱化，我国城市化还处于成长阶段，但拉动的浸染也在减缓；消费方面，消费在短期内要有年夜的增添是斗劲坚苦的，甚至，消费在持久内也不会有年夜的增添，因为中国居平易近的收入水平跟不上通胀，消费能力是不才降的。

　　国联安基金宏不美观策略研警员吴照银估量，2012年仍难以进入新周期。在经济周期的过渡阶段既有上一周期经济模式的消退与坚持，又有新周期经济模式的萌动与试错。所以年夜这个角度上讲，在新周期的主导财富尚未坦荡爽朗之前，2012年的经济增速不成能很快，如不美观酬报地靠一再培植拉动固定资产投资推升GDP，只能推迟新周期到来，会带来通胀、资产价钱膨胀、结构失踪衡和收入差距拉年夜等一系列问题。

　　具体而言，吴照银认为，2012年的“三驾马车”城市降速。首先，固定资产投资方面可能因为房地产投资增速下降较快以及设备投资增速放缓等原因造成投资增速较着下降，将年夜今年的24%摆布下降到明年的16%－18%，增速下降近三分之一，投资对GDP的拉动也将会下降到4摆布。其次，现实消费增速较为平稳，含有价钱变换的社会名义消费品零售总额将年夜今年的年夜约17%下降到明年的13%－14%。最后，因为全球经济缩短，明年中国的出口增速也会较着下降，估量将年夜今年的年夜约21%下降到10%－15%，考绩对GDP拉动的净出口平衡或略为正增添，净出口对GDP的拉动微乎其微。是以，在投资、消费、净出口配合拉动下，2012年GDP增速约为8%或略高一点。

　　就海外经济，交银制造基金司理黄义志认为，次债危机估量远没有竣事，而是进入了新的发酵期。因为世界经济总体增添前景黯淡，首要发家经济体均继续放松或维持宽松的货泉政策。为应对全球经济清醒中呈现的新的不确定性，首要新兴经济体宏不美观经济政策呈现了分化。

　　机缘：

　　主题化投资或贯串全年

　　对于2012的投资机缘，因为缺乏更为清楚的逻辑，基金更倾向于寻找一些投资主题。此鱿脯不变增添的年夜消费、政策扶持的新兴财富以及传统制造业进级成为基金重点关注的主题。

　　据私募排排网发芽拜访，对于明年的投资，有51.52%私募看好消费的投资机缘，39.39%私募青睐医药，新兴财富则为24.24%私募重点关注。某私募基金暗示，消费是我国调结构的受益品种，未来三驾马车中，内需的浸染会较着提高。同时，跟着年关的到来，消费将迎来旺季，投资机缘浮现。

　　在经济持续下滑的布景下，年夜消费早已成为基金重点关注规领域。事实上，自2009年以来，市场不竭在周期和消费成长之间纠结，总的来看，消费成长获胜的概率年夜一些。国联安研究总监王忠波认为，这现实上是经济转型年夜布景使然。周期类行业的估值修复或者能带来短期的超额收益，但判定失踪误的风险可能让投资者在半途倒下，这一点被越来越多的投资者所认同。王忠波暗示，经济转型的重年夜机缘、企业成长的内活跃力、日益增添的消费需求，这些确定性的机缘会持久存在，比“赌”某个时点来得更有吸引力。

　　兴业基金投资总监王晓明未来的投资策略也会首先以做绝对收益的思绪设置装备摆设不变增添行业，如医药子行业、食物饮料、酒类、服装、军工等，但不能期望过高；其次，如不美观明年宏不美观政策呈现调整，则关注周期性行业的默示。如不美观房地产调控政策有所放松，地产股会有较年夜反弹；第三，明年债市情形好于今年，处所债违约概率不年夜，实现不变收益率的概率年夜，是以明年会采纳矫捷设置装备摆设策略，搜罗设置装备摆设可转债、企颐魅债、定增、新股和进行套利等。

　　虽然年夜都新兴财富今朝来看依然是一张诱人的“画饼”，但“十二五”时代，财富进级和手艺前进将成为新财富政策的主导标的目的，给财富链的中上游企业带来了年夜量的成长和投资机缘。交银施罗德认为，节能环保、轨道交通、智妙手机、移动支出、新一代信息手艺等新兴财富继续值得关注。

　　“在利润增速下降的布景和趋向下，A股市场会成为全球估值缩短最强烈的市场，估值可能会日益向海外挨近。”海富通中小盘基金司理程岽暗示，在此气象下，要关注要素价钱改善、更始所带来的明年微不美观景气宇提高的若干子行业，如电力、自然气等；此外，近期中心把传媒提到了支柱财富的高度，文化财富明年可能会默示得斗劲好；同时还有与移动互联网相关的投资和设备消费等，因为一旦3G起来后整个这方面的消费能力将是相当可不美观的；此外，还有公立病院更始、中成药、农业和环保等方面，未来的几个子行业可能会发生相对较好的收益。

　　与基金所遵循的主题投资分歧的是，券商加倍着重于自上而言的投资逻辑。例如，申银万国认为，2012年的兵计为“保留实力，伺机而动”。在其看来，2012年一季度，对经济的担忧或将终结蜜月行情，此时在投资上应保留实力，在行业设置装备摆设上，应关注景气仍能逆周期回升的行业：电力设备(尤其是输变风扇备和核电)、医药、消费型投资设备；待政策呈现较年夜松动后，应把握周期和成长共振的机缘，届时建议设置装备摆设房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。

　　国泰君安则认为，环绕着早周期和平易近生转型，2012年的行业设置装备摆设可分为两个部门考量：其一是明岁首GDP短周期调整竣事时的周期重估，看好房地产、化工、券商行业；另一个则是平易近生转型下部门持续性受益行业，看好传媒、医药、新兴财富。

　　政策：

　　货泉政策“转”仍是“不转”？

　　自2008年尾4万亿经济刺激打算起头，3年来，A股市场，被打上前所文暌剐的政策烙印，其中历劣货泉财政及地产政策均成为市场运行的主要拐点。

　　对于政策的关注，被机构晋升到了前所文暌剐的高度。年夜年夜都机构投资者认为，未来货泉政策的走向会主导A股的行情。不外，对于货泉政策在明年会不会转向，券商、公募以及私募基金虽然整体判定倾向于谨严，但依然存在不合。

　　据私募排排网数据中心发芽拜访，85.71%私募认为未来货泉政策会转为定向宽松；8.57%对未来货泉政策很是乐不美观，认为会变为周全宽松；还有5.72%私募则认为会维持适度缩短的状况。

　　年夜多私募认为我国经济下行趋向很是较着，在通胀水平有所下降的情形下，“保增添”也就成了未来的重点，是以，货泉政策必然会有所宽松，释放流动性来刺激经济的回暖。但因为通胀仍然存在隐忧，不成能周全放松货泉政策，否则前面的调控成不美观可能会毁于一旦，所以，定向宽松会是货泉政策未来的主要标的目的。

　　龙赢富泽童第轶认为，筹备金率调低，并不意味着货泉政策就会一下铺开。接下来调控最多只有微调，不会有太年夜的转变。响应的，资金面严重场所排场也将难以缓解。“在这样的布景下，市场很难会有什么牛市，最多只有一个年夜一点的行情。现实上，年夜股市的一般纪律来看，如不美观绝年夜年夜都券商都看到3000点，那么，要么就根柢到不了3000点，要么到了3000点只是起头。”

　　海富通中小盘股票基金的基金司理程岽连系2008年以来我国货泉存量增添、中持久的通胀风险及近期经济下滑等方面的情形认为，房地产风险依然存在，经济放缓也还在国家能节制的预期傍边，所以年夜的调控标的目的不成能发生改变，这也意味着明年仍将面临以国家金融监管和经济调控为根基的当令、适度的微调。

　　程岽暗示，2008年11月份推出的4万亿经济刺激打算导致了曩昔两年来巨年夜的货泉存量，这需要相当长时刻的消化。在这样的布景下，若何做到既抑通胀又能保增添，是政府所面临的一种考验。此外，今年8、9月份时，全球央行行长也开过一次会，告竣了配合不雅概念，即接下来任何货泉刺激打算都不会再使全球经济回到正常上升的通道傍边，因为货泉存量在全球都长短常年夜的。

　　相对谨严的不雅概念还有兴业基金的王晓明，“可能良多人感受银行这么高的存款筹备金利率，必然会下降的。但这不代表能支撑这个市场呈现年夜牛市。面临这样一个转型市场的情形，年夜资金面上来讲会恰当放松一点，可是必然不代表属于很宽松的状况，如不美观真的很放宽松，通胀很快就举头了。”

　　不外，对于政策的预判，亦有一些乐不美观的声音。如国泰君安剖析师姜超认为，“为了防止经济呈现衰退，货泉政策转向已成为必然。”他展望，政策转向的第一步将是货泉宽松。如不美观信贷持续呈现同比多增，那么经济很可能即将环比见底，经济同比增速也有望在明年上半年见底回升。

　　就财政政策而言，交银制造基金司理黄义志认为，未来我国刺激经济增添的财政撑持的标的目的可能会集中在三个方面：一是今年前三个季度该投而没有投的项目；二是将“十二五”后续几年必需要干的一些项目提前在四时度开工；三是，家电更新进级、电子产物与汽车消费、处事及文化消费将是未来一段时代我国内需的强力支撑。