中金看空：明年最低1680

　　中金公司19日揭晓了最新的对2012年宏不美观经济及市场走势的研究成不美观，认为2012年将是比2009年更为复杂的一年，经济增添将“软着陆”，GDP全年增添8.4%。A股2012年二季度出色现投资机缘，2800点将成为阶段高点，低点则在1680点摆布。

　　《中国证券报》

　　宏不美观经济面临挑战

　　中金公司首席经计揭捉?家彭文生认为，2012年是比2009年更为复杂的一年。2012年的经济增添将是“软着陆”：GDP增添8.4%，消费进献上升，投资进献下降，净出口负进献。最年夜的风险仍在外部：欧债危机如不美观恶化成全球金融危机，中国出口将受到极年夜冲击，同时成本流出将增添。在这样的情形下，政策需要加年夜刺激力度，但再现2009年年夜规模投资刺激的可能性不年夜，经济增添面临较年夜的下行风险。

　　欧债危机笼盖下，2012年全球经济面临巨年夜的不确定性，国内经济自立增添动能下降。与2009年对比，国际经济最终不必然那么差，但国内宏不美观政策面临多重纠结，复杂水平有过之而无不及。面临潜在增添率放缓和外围不确定性带来的政策失踪误的风险增添，估量2012年经济增添的方针可能将下调。即便如斯，保增添政策的执行将面临诸多挑战，矫捷性将成为政策的最首要特征。

　　各项政策面临纠结

　　货泉政策维持稳健基调，但总量放松的逆周期操作已经起头。估量M2增速方针在14%摆布，因为新增外汇占款下降，实现方针可能需要新增贷款达到9万亿-10万亿的水平。政策法子可能搜罗法定存款筹备金率多次下调、经由过程增添银行间流动性或调低基准贷款利率降低融资成本等。但在2008-2009年货泉信贷年夜幅扩张造成的负面影响犹存的情形下，打点层敦促信贷扩张的力度存在不确定性。

　　同样的纠结表此刻房地产和汇率政策上。房地产相关的固定资产投资起头放缓，近期市场对放松行政性节制法子的预期增添。但如不美观货泉信贷前提和行政性节制法子同时放松，调控将前功尽弃。中金公司判定，在税收等长效性机制阐严重染前，放松节制投资腥粲行政性法子的可能性较小。

　　此外，近期成本流出增添，人平易近币贬值压力初露眉目，年夜必然意义上讲，此刻是增添汇率弹性、增添双向波动的好机缘。但国际金融市场动荡，国内非政府部门曩昔长时刻累积了过量的人平易近币资产，本外币资产配制揭捉?重失踪衡，人平易近币贬值的预期可能加剧成本流出。估量人平易近币对美元汇率将小幅双向波动，而打点层不会容忍较年夜幅度的贬值。

　　运行空间1680~2800

　　2012年财政政策将维持积极的基调，结构性减税将是首要看点。估量2012年总体的财政收支将对经济有小幅扩张的影响。税制更始方面，有减有增的结构性减税将年夜多角度瞄准调整结构的政策方针：改善收入分配、促进消费和处事业成长、形成节能减排的长效机制。

　　基于对宏不美观经济走势的判定，中金公司首席策略师黄海洲暗示，“等候端午”，估量明年二季度出色现阶段性的行情，三四时度继续回落，全年呈现倒V型走势，年夜最高点至最低点，指数出色现40%的震动幅度，估量最高点位在2800点摆布，最低点在1680摆布。