追赶国际投行我国券商研究亟待四项修炼

　　全球结构、国际视野、宏不美观政策影响力和证券资产价钱定价权是我国券商研警员度能追赶国际一流投行所需要具备的四年夜前提。

　　证券时报记者 李东亮

　　中国证监会主席郭树清的一举一动无不牵动着中国成本市场的神经。日前他在2012年《财经》(博客,微博)年会上暗示要培植有中国特色的国际一流投行的讲话，马上引起了业界的反思，而作为券商成长引擎的研究所更是反思的焦点。

　　证券时报记者日前对申银万国、中信证券(600030,股吧)、中金公司等研警员度处在国内第一梯队的券商进行的发芽拜访结不美观显示，全球结构、国际视野、宏不美观政策影响力和证券资产价钱定价权是我国券商研警员度能比肩国际一流投行需要具备的四年夜前提。

　　全球结构和国际视野

　　相对于高盛、摩根士丹利等国际一流投行在各年夜洲成立了成系统的研究团队，且已形成复杂的客户群而言，国内券商研究所则相对弱得多。记者发芽拜访结不美观显示，仅有中金公司、中信证券、申银万国等少数券商研究所已笼盖欧洲和美国。不仅如斯，中信证券一位不愿签字的资深宏不美观剖析师暗示，即即是在国内进行宏不美观和策略研究，也普遍缺乏国际视野，而这也是没有进行全球结构所带来的必然结不美观。

　　“全球结构是国内券商研警员度比肩国际一流投行的必需轨范。”申银万国证券研究所所长陈晓升暗示，我国券商在全球成系统的笼盖方面还存在很是年夜的差距，我国券商在未来需要成立海外团队不仅要笼盖美国和欧洲，同样要笼盖日本、澳年夜利亚、加拿年夜等其他发家经济体，以及印度、巴西等新兴经济体。

　　不外，要成立这样一个复杂的研究机构，显然仅是少数券商的需要，且需要其他营业线齐头并进。“没有国际客户，为何要成立笼盖全球的研究团队?”中信证券董事总司理、研究所所长徐刚一语中的地暗示。

　　陈晓升同样认为，尽管未来机构投资者将主导市场，研究将成为券商各条营业线的引擎，但我国券商在全球的结构中同样需要与其他营业相配套。投行营业、资管营业、掮客营业等营业堆集的资本既是研警员度晋升的关头，也是研究成不美观的买方机构。

　　宏不美观经济政策影响力

　　2006年，高盛集团原董事长保尔森履新美国财政部长，成为美国金融机构研警员度可以比肩高校和政府研究部门的主要佐证。不仅如斯，高盛、摩根士丹利等金融机构的研究对美国宏不美观经济政策的拟定同样具有较年夜影响力。

　　对比之下，国内券商的研究成不美观对宏不美观经济政策的影响则弱得多。一个不争的事实是，在我国经济政策拟定的军师团中，根基没有来自券商的宏不美观研警员。

　　接管记者察访的多位券商研究所所长均暗示，国内券商研究成不美观很难影响国内宏不美观经济政策的拟定首要有三方面原因。首先，年夜融资规模和资产存量角度看，与信贷市场对比，成本市场对宏不美观经济的影响较小，是以作为成本市场的中介，券商的不雅概念很轻易被轻忽。其次，国内券商研究所研究宏不美观经济政策多安身于成本市场的行业和公司研究，在宏不美观经计揭捉?究上的计谋投入不足，导致宏不美观和策略研警员度普遍受到限制。第三，在国内，作为证券市场的既得益处者，券商所做的研究往往被认为与商业益处挂钩，而得不到正视。

　　不外，业内助士暗示，跟着多条理成本市场培植的推进、券商融资渠道的拓展以及证券公司财富打点产物越来越丰硕，我国成本市场的融资能力将进一步晋升，进而敦促券商总资产晋升。

　　宏源证券(000562,股吧)研究所所长董晨认为，跟着我国券商的整合以及全球化运作，规模将会越来越年夜，对研究所的计谋投入将自然提高，其研究成不美观的质量和对宏不美观经济政策的影响力势必年夜幅晋升，这是我国券商研究所比肩全球一流投行的必经之路。

　　证券资产定价能力

　　持久以来，我国券商研究所研究中小市值股的动力年夜于年夜盘蓝筹股，且在新股刊行中给出的估值较二级市场有较着的溢价。此外，我国券商研究所给出的研究陈述中，对于上市公司给出“卖出”评级的研报很罕有，“中性”几乎成了我国券商给以上市公司评级的底线；而在宏不美观策略上，乐不美观预期较悲不美观预期的时刻要长得多。“这使得我国券商研究所证券资产定价能力和自力性受到质疑。”一位不愿签字的研究所所长暗示。

　　多位券商研究所所长接管记者察访时暗示，尽管我国少数券商研究受到扶持收入的影响，但申银万国、中信证券和中金公司等国内一流券商在撰写研报时年夜未抛却自力性的立场。呈现上述现象的原因跟中介机构脚色定位有关，中介机构永远都在平衡买方和卖方的益处，成本市场永远都存在生意双方的益处博弈。是以，券商研究所所做的估值不成能是静止不动的，而是跟着市场的波动而波动。好比新股刊行打新市盈率高企时，新股刊行过程中给出的估值自然上升。

　　不外有业内助士认为，在上述身分背后则潜匿更深条理原因，即今朝券商的治理结构问题。陈晓升暗示，今朝我国的证券公司治理结构缺乏员工持股或者高管持股这种长效激励机制，导致证券公司经营行为短期化，对公司的诺言和品牌的培育则较为轻忽。只要券商治理结构不完美，券商很难朝着客不美观的市场主体去作为。

　　在陈晓升看来，今朝的新股刊行轨制下，也晦气于券商去经由过程晋升新股的定价水平去培育忠诚的客户群。他认为，国际上的投资银行有配售权，而我国的投资者在认购新股中是公允的，造成我国投资银行培育忠诚客户群的动力不足，进而轻忽了持久诺言和品牌影响力的培育。

　　值得一提的是，监管层近期已和业界告竣了共识，将完美证券公司的长效激励机制，并研究拟定证券公司的员工持股打算，同时新股刊行轨制更始的轨范也将加速。“这将为我国券商的研究所走向国际一流水平打下坚实基本。”陈晓升称。