内外皆“空” A股继续寻底

　　国开证券 刘振聚

　　美国经计揭捉?续稳健清醒的态势，国际成本加速回流美国。欧元区鉴于系统体例原因导致解决进度迟缓，年夜而拖累全球经济。为了预防呈现日本式的转型，估量中国将持久整体连结缩短的态势，资产价钱泡沫按捺将不会放松。而原本依仗的流动性刺激体例再度呈现的概率极小，故2012年经济增添总体不乐不美观。在缺乏经济根基面的支撑下，或许A股只能选择向下寻底。

　　国际成本加速回流美国

　　美国经济继续其稳健清醒的态势。11月份美国失踪业率年夜10月9%，意外年夜幅降至8.6%，创两年半以来的最低水平，这使得美联储预告推出的刺激法子受到市场思疑，另一方面验证了美国经济稳健清醒的态势。2012年估量欧元区、日本、新兴经济体经济都将面临重重坚苦，可是美国经济可能会加速清醒。12月费城联储制造业指数由11月的3.6点年夜幅增至10.3点，创4月以来的最高值，其中新订单指数年夜1.3升至9.7。11月季调年化新屋开建量环比增添9.3%，开工数目创2010年4月以来的新高。尽管惠誉等评级机构警告美国信用评级下调风险，可是美国经济清醒态势已然确立。

　　在经济清醒优势、能源自给率晋升导致成本下降、出产效率相对优势等身分下，国际成本呈现加速回流美国迹象，资金年夜欧洲银行机构撤出转入美国本土银行。5月底至12月初，美国外资银行分支机构存款削减25%，为2002年以来初度持续6个月削减。在商业逆差下降、外资采办国债、美元资产避险功能上升等身分下，三季度经常项目赤字缩减至1102.8亿美元，创2009年以来的新低。美国三季度赤字占GDP比率为2.9%，创2009年四时度以来的最低水平。

　　欧元区延续低迷态势

　　欧元区债务危机法子效不美观不足，经济数据继续疲软。12月消费者抉择信念指数继续下滑，由11月的-20.4降至-21.2，持续六个月下跌。消费者抉择信念的持续低迷使得未来几个月欧元区经济增添可能继续乏力。三季度就业人数较前二个季度下降0.1%，10月份季调后工业产出环比下降0.1%，年率增幅创2009年12月以来的最低水平。尽管12月制造业采购司理人指数（PMI)初值升至46.9，可是持续四个月低于50临界值。

　　欧元区的宽松法子推高了其通胀水平。11月CPI环比上升0.1%，同比上升3.0%，创2008年10月以来的新高。12月9日欧洲央行公布揭晓将启动名为“持久再融资操作”(LTRO)的3年期紧迫贷款机制，放宽银行贷款典质物尺度，缓解银行业融资压力。欧洲央行21日推出变相量化宽松法子，523家欧元区银行共获得4890亿欧元(约合6385亿美元)3年期低息贷款，远高于市场预期。

　　欧元区整体经济增添低迷，欧债危机持续恶化，可是德国经济清醒较为稳健。欧元区因为其系统体例原因导致其解决进度迟缓，有“僵而不死”的成长迹象。可是估量经由各方持久的博弈，跟着危机逐渐恶化，最后结不美观可能是欧元区缩水，最终将会呈现德、法等国主导地位继续强化的终局。

　　中国经济迎来转型拐点

　　中国今朝经济成长特征与20世纪80年月日本转型期较为近似：经济增速回落、土地、劳动力等要素成本高涨、货泉升值进入顶部区域、财富外移、成本外流、资产价钱面临下跌风险、政府债务恶化风险等等。为了预防日本式的转型教训，估量中国将持久整体连结缩短态势，资产价钱泡沫按捺将不会放松。房地产行业走势起头分化，室第财富面临行业拐点，商业地产供求则可能会失踪衡。

　　欧债危机经由过程商业对中国冲击起头闪现。9月、10月、11月中国对欧盟出口同比增速分袂为9.7%、7.5%、5.1%，年夜幅低于整体出口增幅，中国对欧盟的出口占总体出口的比重约为20%，因其中国概况压力较着增年夜。

　　在外围动荡的情形下，中国经济转型的难度增年夜，今朝经济转型处于极为坚苦的阶段。出口、投资依靠性下降、消费提振乏力，资产价钱回落、热钱外流，高端财富不足、经济转型坚苦，可是原本依仗的流动性刺激体例，无法再次使用，这使得2012年的经济增添情形很不乐不美观。央行三年来初度下调存准率首要目的可能是对冲热钱外流，释放流动性4000亿元摆布以对冲10-12月热钱外流的规模，估量元旦前后可能再次下调存准率。

　　美国经济清醒稳健，同时跟着其失踪业率下降，估量将推高美元，使得全球金融市场近期加年夜动荡。A股市场需要消化外围动荡、国内经济减速的利空，是以市场可能面临较年夜的调整压力。