十年维权路漫漫 投资者权益保护稳步前行

　　编者按：中国证券市场形成后，证券法令律例慢慢获得完美，标识表记标帜性的法令律例为1993年的《股票刊行和生意打点暂行条例》、《公司法》和1998年的《证券法》。同时，跟着中国证券市场的快速成长，各类违法违规行为人操作法令和监管上的疏漏，发生了一系列加害投资者正当权益的事务，影响了证券市场的不酿成长。

　　鉴于此，2002年1月15日，最高人平易近法院公布《关于受理证券市场因子虚陈述激发的平易近事侵权纠缠案件有关问题的通知》。由此，证券子虚陈述平易近事抵偿轨制获得初步确立，投资者可以依法对侵权行为人提起平易近事抵偿诉讼。以年夜庆联谊子虚陈述平易近事抵偿案为首的证券平易近事抵偿诉讼也进入了操作实施阶段。

　　2001年以来，是以证券平易近事抵偿轨制为焦点的中国投资者权益呵护轨制获得快速推进的10年。10年后，斗转星移，形式变换，中国投资者权益呵护又站到一个新的台阶上，面临新的成长与要求，也面临挑战与问题。

　　这里，我们对曩昔10年间中国投资者权益呵护的状况，进行粗线条的回首回头回忆与清算。或许有挂万漏一，或许不够切确，但年夜这里，我们可以看到一个概况，看到一个脉络。由此，我们可以扬帆前行。

　　五年夜子虚陈述

　　平易近事抵偿案

　　据不完全统计，10年来，约有12000多名投资者成为了子虚陈述平易近事抵偿案的原告，涉诉标的约在12亿元摆布，约有60家因子虚陈述被赏罚或被制裁的上市公司被诉，毕马威会计师事务所、德勤会计师事务所等几家国际闻名审计机构也被列入被告中，涉及有管辖权或被指定管辖的中级人平易近法院48家中的30家。

　　标识表记标帜性的子虚陈述平易近事抵偿案有东方电子(000682,股吧)案、银广夏案、科龙电器案、年夜庆联谊案、生态农业案等五年夜案。在这些案件中，自2001年彭淼秋诉嘉宝实业子虚陈述平易近事抵偿案初度获赔以来，年夜约90%以上的原告经由过程息争或判决，获得了部门或全数抵偿，抵偿的体例搜罗现金或股票。

　　三起内幕生意

　　平易近事抵偿案

　　在内幕生意、独霸市场平易近事抵偿方面，2007年5月30日，最高人平易近法院副院长奚晓明在全国平易近商审讯工作会议（南京会议）揭晓讲话，暗示投资者因内幕生意、独霸股价而对侵权行为人提起的平易近事诉讼，法院理当受理。今朝，最高人平易近犯裟ぱ起草《关于审理证券市场侵权平易近事抵偿案件的若干划定（谈判稿）》，正在搜聚定见。

　　奚晓明副院长讲话后，2008年9月，在南京中院立案审理陈宁丰诉陈建良内幕生意天山股份(000877,股吧)股票平易近事抵偿案，这是中国首起内幕生意平易近事抵偿案。之后，又发生股平易近诉潘海深内幕生意年夜唐电信(600198,股吧)股票平易近事抵偿案、四股平易近诉黄光裕内幕生意中关村股票平易近事抵偿案，三起案件涉及原告股平易近6人。

　　两起独霸股价

　　平易近事抵偿案

　　今朝，涉及独霸股价平易近事抵偿的案件有两起，即股平易近18人分袂诉程文水、刘延泽独霸中核钛白股价平易近事抵偿案，股平易近王永强诉汪建中独霸中信银行、中国石化等股价平易近事抵偿案等，共涉及原告股平易近19人。

　　2009年4月16日，中国证监会以程文水、刘延泽存在独霸中核钛白股票价钱行为为由，对其做出行政赏罚抉择。2009年7月10日，股平易近诉程文水、刘延泽独霸中核钛白股价平易近事抵偿案材料为北京二中院收案，陆续插手的股平易近共计18人。之后，股平易近王永强诉汪建中独霸中信银行、中国石化等股价平易近事抵偿案材料也为北京二中院收案。

　　2011年12月15日，北京二中院对股平易近诉程文水、刘延泽案作出一审讯决。12月16日，北京二中院又对股平易近王永强诉汪建中案作出一审讯决，均以现行法令律例划定不详为由，判决股平易近败诉。

　　四起基金份额

　　持有人维权案

　　中国证券投资基金市场已形成搜罗开放式基金、封锁式基金、生意所生意基金在内的相对完整的市场，而以《证券投资基金法》为焦点，也形成证券投资基金法令系统，但基金打点人、基金托管人、以及基金司理的各种不作为或损害基平易近权益的违约或损害行为，仍令人关注。更需关注的是，基平易近维权的司法布施与社会看管很是有限，基平易近维权案件年夜2004年《证券投资基金法》实施前后至今，可统计的仅寥寥几起单体个案。

　　这些案例是：王源新诉银河基金打点有限公司要求基金银丰“封转开”案，因唐建“老鼠仓”行为，于畅诉中国培植银行。索赔仲裁案有袁近秋诉南方基金打点有限公司要求履行分红义务仲裁案，戴朝钢诉宝盈基金打点有限公司履行信息公开义务案。

　　数十起权证持有人

　　之权证纠缠案

　　权证作为金融衍生品呈此刻证券生意所后，一向是投资者爆炒的对象。因为权证常识宣传和风险教育严重不足，相关权证打点营业轨则的规章层级过低，既没有对适格投资者进入权证市场予以事先认证，也没有有用规范并改良权证信息披露的通知布告时刻、形式、内容以及广受攻讦的肆意创设权证轨制，导致投资者与券商之间纠缠不竭，并使证券生意所牵扯其中。年夜可找到的材料上看，权证持有人诉券商、证券生意所的案件达数十起，涉及多个权证，涉案金额达数万万元。立案初期，这类权证纠缠案在全国各地法院立案遍地开花。这种情形迫使最高人平易近法院下达通知，要求涉证券生意所的案件必需在证券生意所地址地中级人平易近法院审理，这才使得权证纠缠案得以集中审理。

　　这类案件最后的终局均是法院认为，生意风险与履行市场监管行为不存在必然的、直接的因不美观关系，原告权证持有人的起诉均遭驳回。

　　因超限卖股而激发

　　的上市公司维权案

　　因违法年夜事短线生意被中国证监会行政赏罚，或被证券生意所措置的案例不在少数，但上市公司董事会或股东（股东代表诉讼）自动维权的极为罕有，南宁糖业(000911,股吧)案是个破例。

　　2008年2月20日，南宁糖业通知布告，称依QFII轨制发生的境外股东“马丁居里投资打点有限公司”（MCIM）和“马丁居里公司”（MCI），在2008年1月4日至1月25日间卖出南宁糖业股票1450万股，占上市公司股份总额的5.07%，且均未实时通知上市公司进行信息披露，违反了法令划定，且两公司的现实收益可能在1亿元以上。2008年6月16日，南宁糖业向南宁市中级人平易近法院起诉马丁居里公司并诉讼保全，涉及金额约4000万元，为法院立案。

　　2010年7月12日，南宁糖业与马丁居里公司签定《息争和谈》，在解除对马丁居里公司财富冻结的同时，作为息争抵偿，马丁居里公司及其子公司向南宁糖业支出4000万元人平易近币，9月14日息争款入账。

　　数以千计原始股股东

　　平易近事维权案

　　年夜2001~2007年，我国部门地域呈现了带有极强棍骗性的原始股发卖。一些未上市公司、股权托管机构也介入此鱿脯手法是以即将在杭吐上市，短时刻内可获高额回报为诱饵，将年夜股东手中的股份经由过程拆分，卖给通俗小我投资者。发卖首要集中在年夜城市，受害人群遍布各地，采办者多属弱势群体。据估量达几十万人，涉案金额几十亿元，刊行原始股的省份首要在陕西、四川和黑龙江。2007年，律师起头组团代办代庖受害投资者进行维权，并先后在黑龙江、陕西、四川相关法院立案。

　　2008岁首，最高法院、最高审查院、公安部和证监会四部门连系发文《关于整治犯警证券勾当有关问题的通知》，对以原始股为代表的犯警证券勾当进行法令整治。在原始股维权案中，根基确立三年夜赔付体例：违法所得被罚没后获赔；法院判决责任人抵偿；律师代表投资者和有关责任人构和抵偿。但原始股维权仍存不小坚苦：部门法院拒不立案，部门法院审理认为不属法院受理规模，部门公安机关不予立案或者侦查迟缓、持久没有进展。

　　数以万计监犯股

　　隐名股东确权案

　　小我化监犯股问题是中国证券市场在特定历史前提发生的非凡事物，并源自于对自然人投资上市公司非通顺股的限制与上市公司监犯股持久无法正常通顺。2005年中起头的股权分置更始，使非通顺股的通顺问题获得解决。经由必然阶段的限售后监犯股可以通顺。这时，隐含在背后的小我化监犯股问题闪现出来。估量这类隐名股东至少稀有万人。

　　年夜股份挂号的角度分，小我化监犯股问题存在两年夜形态：一是有相对规范第三方挂号的形态，即这些监犯股虽以监犯机构名义挂号于中国证券挂号结算股份有限公司中，但背后的现实股东名单另行挂号；二是无相对规范第三方挂号的形态。虽然这些监犯股同样以监犯机构名义挂号在中国证券挂号结算有限责任公司中，但背后的现实股东名单却并不清楚。前者解决较轻易，后者较难，如隐名投资者与显名股东之寄放在益处冲突，证据材僚缦沭失踪、监犯机构几经变迁甚至歇业破产，新任率领不认旧账等。对此，实践中有这样几种解决法子，即经由过程当事人之间协商解决，或由律师出具法令定见书调整解决，或经由过程法院诉讼解决。

　　2007年11月，上海虹口区人平易近法院判决了陈国强等人主张原新锦江监犯股归小我所有，确权到相关小我名下并予以过户，在国内同类案件的措置上开了先河。2007年7月、11月，海印股份(000861,股吧)与广东甘化分袂通知布告称，广东茂名中院、广东江门蓬江区法院分袂作出《平易近事判决书》，裁定将72家、444家监犯所持海印股份、广东甘化股份过户至2836名、8542名现实出资人名下，并经中国证券挂号结算有限责任公司深圳分公司执行。

　　违规发卖境外理财

　　之中国投资者维权案

　　2008年下半年以来，违规发卖的境外金融产物理财激发中国投资者维权问题引起普遍关注。一些海外银行，操作年夜陆投资者对投资的孔殷需求与对海外法令的不熟悉，向其发卖“打折股票”，结不美观不少投资者身家灰飞烟灭。因为其无力继续追交保证金，被强行平仓后，账面吃亏改变为现实吃亏。最终，不少投资者不得不在喷香港，或在内地、喷香港两地起诉追债。因为金融监管的相对滞后，投资者往往陷入投诉无门的境地。

　　2009年11月13日，某师长教师诉喷香港某银行违规发卖境外理财富品致损抵偿纠缠案为上海浦东新区法院立案，后某银行提出管辖讲话，浦东法院出具平易近事裁定书，驳回某银行的管辖权讲话，这是我功令国法公法院初度对国内投资者境外理财富品维权案作出的裁定。2010年尾，双方以息争告结。

　　需要培育成长的

　　股东代表诉讼案

　　2009年12月11日，山东省高院受理了78名*ST三联中小股东诉三联集团加害*ST三联商标专用权纠缠一案的立案，标的额高达5000万元。该案系《公司法》修订并明晰股东代表诉讼轨制后，中国成本市场中涉及上市公司的初度司法实践，授权起诉的中小股东所持股份占总股本1.56%。2011年6月24日，济南中院就*ST三联与三联集团的“三联”商标纠缠案作出一审讯决，驳回公司关于三联集团遏制将商标让渡给第三方，并将商标无偿让渡给公司的诉讼请求。6月30日，山东省高院以*ST三联与三联集团的“三联”商标诉讼案尚未审结为由，中止审理*ST三联中小股东诉三联集团加害商标专用权纠缠一案。

　　总体上讲，涉上市公司股东代表诉讼案少少，但在证券市场中，上市公司的控股股东、现实节制人操作其对公司的节制权，损害上市公司整体益处，董监事、高级打点人员不妥履行职责或滥用权力，使公司益处受损之事频发。今朝，股东代表诉讼中并不贫窭适格股东，但贫窭起诉意愿、贫窭相关的司法诠释、贫窭合理的诉讼收费机制（定额而非按标的收费）。

　　资料供给：上海新望贵要律师事务所宋一欣律师、北京威诺律师事务所杨兆全律师

　　（文雨 清算）