松手不松口 外资上市渐变

　　尽管国际板推出仍文暌剐时刻表，但外资企沂ё仝A股市场的打破早已静水流深。

　　按照证监会披露，主板发审委于12月23日审核环旭电子股份有限公司（下称环旭电子）的首发申请。

　　招股书剖明，环旭电子是一家“血统纯正”的外资企业，其现实节制酬报新加坡籍的张虔生和台湾籍的张洪本兄弟，持有环旭电子刊行前100%的股份。即便按拟公开刊行10680万股，张氏兄弟依然借居节制刊行后环旭电子89.44%的股份，仍连结绝对控股。

　　环旭电子并非孤例，此前，骆驼股份(601311,股吧)（601311.SH）、光迅科技(002281,股吧)（002281.SZ）、启明星辰(002439,股吧)（002439.SZ）等外商投资企业，已经以多种形式在A股市场实现了外资“枷锁束厄狭隘”的突围。

　　纯外资A股考试考试闯关

　　在国际板推出甚嚣尘上和众多中概股伎痒回归A股之际，环旭电子闯关A股IPO的运作模式，显然具有首吃螃蟹式的样本意义。

　　按照招股书，环旭电子刊行前仅有两家股东，分袂是：注册于喷香港的环诚科技，所持99%股权为外资股；注册在上海的日月光半导体，所持1%为监犯股。而环诚科技和日月光半导体，皆是台湾上市公司日月光（2311.TW）借居控股全资子公司，现实节制人均为分袂担任日月光董事长和总司理的张虔生、张洪本兄弟二人。

　　环旭电子前身环旭有限成立于2003年1月2日，由日月光子公司RTH公司以美元现汇出资设立的外商独资企业。即使变换为外商投资股份有限公司后，性质依然是外商全资。

　　环旭电子外资空气浓密还在于，绝年夜年夜都公司高层均来自中国年夜陆地域之外。

　　环旭电子招股书显示，除了9名董事中2名自力董事来自中国年夜陆，搜罗全数3名监事会成员、9名高级打点人员皆为中国年夜陆地域之外人员。

　　在资产和营业收入分布方面，环旭电子的外向水平同样较着。

　　截至2011年上半年，环旭电子净资产在中国年夜陆地域为260062.7万元，中国台湾地域2259.6万元，墨西哥15773万元，其他国家和地域10313.3万元；主营营业收入按地域分布，中国年夜陆地域占比仅为5.1%，中国年夜陆地域之外占比却高达94.9%。

　　而环旭电子旗下11家子公司中，只有4家在中国年夜陆境内注册，其余7家都是注册于中国年夜陆地域之外。

　　环旭电子的样本意义在于，尽管合伙企业几乎与内资企业同步介入中国成本市场，但此前的A股IPO，能够拿到IPO“通行证”的几乎清一色是中外合伙企业。在众多外资上市公司中，只有1993年6月30日上市的闽灿坤B（200512），其上市时所有倡议人均为外方投资者，开创了中国证券市场外商独资企业上市的先河。

　　然而，“空前”的闽灿坤B并无后来者，这种带有较着破例痕迹的做法，在政策层面亦无典型式的打破意义。

　　不外，在环旭电子之前，由外商独资企业改制而来的广东依顿电子科技股份有限公司（下称依顿电子），曾在2011年2月冲刺A股IPO，但临上会前，证监会却打消了对其的审核。

　　而依顿电子招股书显示，公司改制后，注册在萨摩亚国的依顿投资拥有98%股份，现实节制人李永强、李永胜、李铭浚均是加拿年夜国籍，并拥有喷香港永远栖身权，另两家股东中科龙盛创投和中科宏易创投，合计持股2%。

　　依顿电子俄然被打消审核后，据市场人士剖析，原因在于其类红筹架构存在的瑕疵。但有投行人士认为，既然发审委已经放置了依顿电子的审核会议，证实其之前已经经由过程了预审，年夜以往例子看，应该是预披露后遭到举报所致，与其类红筹架构联系关系性不年夜。

　　现实约束力渐隐

　　外资企业要实此刻A股IPO，有着诸多政策限制和障碍，但相关规模的瓶颈，在已有前例的前提下，已不存在天堑问题。

　　例如，设立于1994年的骆驼股份，原为纯内资企业，2010年1月12日，公司增资扩股后变换为外商投资企业。

　　是次增资扩股，骆驼股份引进两家外资股东奇力成本和瑞盛能源，扶持16.25% 与1.33%外资股。至A股IPO前，这两家外资股东的持股经由过程让渡，其比例变为13.1%和1.08%上市后，其持股比例稀释至10.51%与0.86%。

　　对比有关划定发现，无论是骆驼股份由纯内资酿成外商投资企业及变换时刻，仍是其外资持股比例的转变，都是对上市公司涉及外商投资政策的破茧。

　　按照证监会、外经贸部2001年连系发布的《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干定见》第二条划定：首发上市的外商投资股份有限公司，应合适申请上市前三年均已经由过程外商投资企业连系年检、上市刊行股票后其外资股占总股本的比例不低于10%等前提。

　　此外，外商投资股份有限公司境内上市刊行股票后外资比例低于总股本25%的，应缴回外商投资企业核准证书，并按划定打点有关变换手续。

　　可是，骆驼股份2010年1月引进外资并变换为外商投资企业，2011年6月2日就实现上市，一举打破了三年连系年检、低于总股本25%的红线。

　　而上市后外资股占比不低于10%的划定，早在2009年8月光迅科技上市时就被超越。

　　成立于2000年10月的光迅科技，2004年8月20日被商务部批复变换为外资比例低于25%的外商投资股份有限公司，那时，光迅科技的外资股只占总股本的4.8%，上市后稀释至3.6%。

　　事实上，近似骆驼股份和光迅科技情形的外商投资上市公司，还有启明星辰、中捷股份(002021,股吧)（002021.SZ）、景兴纸业(002067,股吧)（002067.SZ）、三花股份(002050,股吧)（002050.SZ）等。

　　因为此类例子甚多，市场倾向认为，这种所谓“违规”已不具有现实约束力。

　　多位接管本报记者察访的投行人士均暗示，跟着A股全通顺时代到来，越来越多的案例剖明，上述划定已经不再现实执行，在IPO的实践中也不受制于此。

　　不外，有投行人士认为，虽然外资企沂ё仝A股IPO的政策限制越来越少，但其所面临的手艺性障碍却不容轻忽，主若是拟上市公司的完整性、联系关系生意、同业竞争问题必需高度正视。

　　光鲜的例子是，环旭电子在申请A股IPO之前，已经进行了两次资产重组和营业整合，将遍布国内外的相关资产和营业统一合并到环旭电子之中。