重融资还是重投资：保持平衡是关键

　　这是近期在收集上激发谈判甚多的一条微博。之所以掀起热论，在于其指向了一个尖锐话题——中国股市应该倾向投资者仍是融资者？

　　话题萌生的一个年夜布景是，上证综指较2007年高点以来迄今跌幅已超60%，但A股通顺市值年夜9万亿元上升到20万亿元，扩容跨越一倍，相较2008年的低点，通顺市质ё裒长四倍。曩昔两年中，A股下跌35%，但A股市场融资额却是全球第一。沪深股市排名前1000的富豪，有666个是在四年熊市中“制造”，比例高达67%。

　　在中国证券业协会证券剖析师委员会及投资参谋委员会委员、英年夜证券研究所所长李年夜霄看来，倾向融资者的益处是能让企业得利，撑持其成长壮年夜，晦气之处是，二级市场投资者成为奉献者——而这恰是当下A股市场客不美观存在的事实。

　　“这样的定位在股市成长初期，操作投资者逐利性为主的心态才能够得以实现。但这是杀鸡取卵的法子。”李年夜此刻《投资者报》举办的“2011投资者论坛”上强调，长此以往，会使得股市吸引力降低，并不能长久。

　　“倾向投资者的益处是让投资者获得价廉闻缦憷的股份，让投资股票成为不变的、保质ё裒值的工具，年夜而吸引越来越多的投资者或者投资资金进场。晦气之处是，股市对拟上市公司的吸引力下降，上市资本会逐步流失踪，所以，连结二者之间的平衡才是根柢。”

　　十年分红额只登氚掺费

　　最新数据显示，A股1.4万亿户有用账户数中，持仓账户数只有5708.74万户，介入生意的仅仅932.66万户。这意味着五小我中只有两小我持有股票；15小我中只有一小我进行股票生意。

　　这与A股市场素来“重融资、轻回报”关系晚年夜(博客,微博)。一路头A股市场的设置就是为了国企“脱贫减赤”；后滥暌剐了国有股和监犯股的全通顺，再后滥暌剐了小我富豪与“PE”（私募股权投资）实现退出的创业板——这些都与二级市场投资者无关。

　　对于二级市场投资者而言，最关心的无非是两个可能给他们带往返报的数据：股指涨跌和上市公司分红。

　　遗憾的是，十年来，中国GDP（国内出产总值）年夜2001年的9.9万亿元增至2010年的39.798万亿元，成为全球经济增速最快的国家；十年间，A股市场的上市公司也年夜1073家增添到2300家……然而对于上证指数来说，只是一条直线，年夜2001年的高点2245获得2011年12月21日的2191点。

　　作为成熟市场的代表，美国道琼斯工业指数在这十年间尽管遭遇了百年不遇的金融危机、卷入复杂的欧债危机，但涨幅仍超20%，纳斯达克指数涨幅约35%；欧洲市场的英国富时100指数、德国DAX指数，尽管涨幅减色于美国，若有6%到16%不等的涨幅；新兴市场涨幅更欢，印度指数十年寄涨幅高达417%，澳年夜利亚涨幅近30%。

　　如不美观说必然要找一个比A股更落目的，唯日经225指数。十年前，其点位10542点，现在8722点，跌幅达17.3%。

　　Wind数据显示，2001年6月至2011年10月，股市累计成交金额月242.13万亿元，若按当前证券业万分之八的平均佣金水平估算，投资者合计缴纳约3874亿元佣金，累计为国家缴纳5389亿元印花税。而同期上市公司累计分红不外7500.67亿元。2011年前9个月的现金分红量，只占市值的0.5%。

　　投资者获得的分红回报，根基上只够冲登氚掺费用。

　　持续IPO还将连结十年

　　鹏华基金研究部总司理杨俊认为，激发市场近两年持续下跌的主要原因之一是市场缺乏抉择信念，此外即是供需不服衡。

　　安永会计师事务所估量，2011年深圳中小板市场的IPO家数将达到115宗，创业板将达到128宗（IPO数目创下新高，创立以来初度跨越中小板的新上市公司数目）；上海证券生意所将达到38宗。

　　年夜IPO融资额看，中小板和创业板将分袂达到1020亿元、790亿元，上海主板市场将达到1010亿元。三者合计为2820亿元。

　　更完整的数据显示，1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元。

　　年夜IPO看，2001年6月14日之前IPO近2949.84亿元，而此后十年间却高达17685.44亿元。曩昔3年来，A股共经由过程IPO体例募集9252.17亿元，比同期美国市场IPO募资总额超出跨越56%，比西欧所有IPO募资总额超出跨越115%、分袂为日本及中国喷香港地域的7.9倍和1.4倍。

　　与此同时，再融资数目也在上升，今年以来，A股实施的增发和配股融资规模达到3954.9亿元，跨越去年同期的3258.1亿元，并跨越2009年全年的3217.56亿元。

　　年夜新任证监会主席郭树清履新后的招股书发布数目和上会数目来看，新股刊行并未呈现放缓趋向，反而有增多、加速迹象，11月份37简单业上会，创出下半年来最高。

　　A 股与西方股市的最年夜区别就是，前者完全由政策主导，快速成长起来。A 股22 年中，监管部门发布过无数政策及文件，其中不少精神在贯彻过程中，有过一再。但年夜始至终，独一不曾改变过的，就是IPO。尽管它的询价、定价和刊行体例等也在不竭调整，但向市场持续超量“抽水”的绝顶，没有任何改变或减缓。

　　6 月下旬，证监会研究中心主任祁斌在广东惠州一个论坛上展望，中国成为全球第一年夜IPO 市场“这一趋向将连结十年”；厥后，10 月20日在成都，他再度重申这一不雅概念。

　　在喷香港市场，9月以来，多家原打算于今年内上岸H股的公司迫于全球成本市场波动的压力推迟了刊行打算，此华夏打算融资规模跨越10亿美元的刊行就搜罗三一重工(600031,股吧)、徐工机械(000425,股吧)、海通证券(600837,股吧)，前两者均未获得基石投资人认购。到今朝，年内喷香港市场推迟刊行的IPO项目多达18宗。

　　A股市场暂停IPO的2004年、2005年和2008年，均处在熊市傍边；但这一次，沪指跌破2200 点之后，IPO 的刊行速度涓滴没有任何要减缓的迹象，只能声名IPO 的使命更孔殷、“国策”待遇更明晰。

　　市场需要年夜头定位

　　一位私募基金司理向《投资者报》指出，“高价发新股—业绩快速变脸—高管减持”——这一恶性轮回是中国股市溃烂的根源，“可是，这个轮回妙就妙在几乎所有的环节都是受益者，只有最后一环，最底层的投资者是纯支出。”

　　在他看来，因为链条中的关头环节都收益丰厚，所以会持续无休止地再轮回，而最终环节的弱势群体则没有代言人。

　　CCTV 证券资讯频道执行总编纂钮文新在“投资者论坛”上强调，中国成本市场的一个素质问题是，没有把投资者以及介入者和上市公司融资的问题平等看待。

　　北京年夜学教授张维迎也指出，如不美观成本市场想要更公允、快速地上一个台阶，首先应把融资者和投资者中心的平衡点找到。

　　对此，李年夜霄进一步指出，“中国股市成长的前20年因为融资方力量强年夜而投资方力量弱小，一向只有做多机制，而且退市机制不力，使平均股价远高于成熟市场，A股市场整体融资价值很高投资价值却较低。”

　　年夜IPO角度看，如不美观倾向融资者，就应该用尽量高的定价及尽量宽松的刊行前提，让上市公司以更少的股份换取更多的资金以成长企业；而如不美观是倾向投资者，就应该以尽量低的价钱和尽可能苛刻的刊行前提限制刊行上市，让上市公司以尽量多的股份换取尽量少的成本，投资者是以可获取的投资价值更高。

　　他认为，年夜一些对稳健需求斗劲高的资金，如社保、保险及企业年金逐步加年夜股市投资比例，投资者力量逐步年夜很是弱小到不竭增强的趋素来看，投资方的砝码在慢慢增添。是以，此刻有需要对股市年夜头定位，这是市场久远健康成长的前提，余下的只是若何实现定位的手艺层面的问题。

　　李年夜霄强调，增强成本市场的吸引力长短常紧迫的工作。按照资金入市的速度来设计融资速度才是股市不变之基本。提高上市公司的本色性回报来吸引投资者，以此让投资者赚到钱才是久远吸引投资者的其实体例。