潘向东：用“休克疗法”去“博弈化”拯救A股

　　编者按：十年前，2245是一轮牛市的终结点，也是4年熊市的肇端点；十年后，2245并不是“谁”，它变身为一个符号，沉痛地提醒投资者，中国A股市场刚刚履历的十年只是浮云。十年来，中国的GDP年夜不到10万亿增添到40万亿；A股市场的上市公司年夜1073家增添到2300家，缔造的财主成千上万；而同期中国股市的上涨幅度居然为零！

　　中国股市的病因何在＝馔讯网倡议《敢问路在何方——十年一梦 问策A股》年夜谈判，问策知名专家学者、市场人士，配号缦试探中国股市新政。

　　作者：中国银河证券首席经计揭捉?家 潘向东

中国银河证券首席经计揭捉?家 潘向东

　　《西枷肝⒎其实是一篇典型的宦海现形记小说，孙悟空为了呵护师父唐僧西天取经不被魔鬼吃失踪，历尽艰难险阻履历81难，与妖魔鬼魅斗武斗智。《西枷肝⒎中，先后共有44位首要魔鬼进场，结不美观真正悟空翘熳收拾的只有20名没有后台也很难被各路仙人看上的魔鬼，其他的不是哪位仙人的宠物，就是被各路仙人收为宠物，最后的结不美观就是“悟赤手下留情”。

　　魔鬼们不惜冒着生命危险与孙悟空匹敌，其本色就是他师父的肉吃了可以“长生不老”，因为这样把他们师徒若干好多次折腾得差点命都没有了。假若当初唐僧筹备取经的时辰，如来佛祖在“轨制”设计方面进行改良，例如：唐僧肉魔鬼们吃了不是“长生不老”，而是“短折”；或者给以他们师徒四人更多法力和法器，让魔鬼们心惊胆战；或者派一法力高尚尊贵的年夜学生直接为他们师徒保驾护航。那么唐僧师徒的取经就简零丁了。

　　中国证券市场的“取经”之路似乎比唐曾师徒更为艰难，履历了近20年的成长，到此刻，只要与股平易近或者机构投资者聊天，他们就会说A股的股票不轻易“炒”。年夜中不难看出，A股的介入者并不是在做投资，而是在“炒”。“炒”其本色就是博弈和投契。人老是在已有的框架下追求收益最年夜化，是以，有什么样的市场就会有什么样的介入者。这声名，履历了近20年的成长，A股仍然是一个投资者博弈的场所，寄暌闺“赌场”差异不年夜的一个场所，只是每一位介入者的素质要比“赌场”超出跨越良多。

　　为何治赌十几年，市场依然没有呈现根柢的转变，监管部门也不是没有尽责尽职，十几年来也不竭的爆出有违规被监管部门稽察，各路“魔鬼”连根带泥拔出了无数。但违规者却是“野火烧不尽，春风吹又生”。为何在监管部门强力监管的前提下，我们的市场仍然没有获得改不美观？关头在于我们的“轨制”设计存在缺陷。

　　每一次只要股市呈现低迷，良多媒体人士、专家等都在亏钱的时辰，就会起头呼吁我们的政府应该救市，会起头指责我们的抉择妄想政府为何不关心通俗老苍生的财富性收入，会起头指责监管部门为何在股市低迷的时辰还不竭止融资。似乎股指的走势成为结抉择妄想政府和监管者“作为”的首要标识表记标帜。只要股指不跌，市场不呈现较年夜面积的吃亏，是不是“博弈”的市场巨匠并不关注。是以这些模式培育的是市场介入者形成路径依靠，一旦市场呈现下跌，市场介入者就感受政府会起头救市，然后起头进行政府救市的博弈。在这一成长路径上，市场很难解脱“政策市”的暗影。

　　在一个存在“轨制”缺陷的市场，任何一次救助都是畸形化市场的成长。就像一小我的了肿瘤，若对这病人输入补品，其结不美观都是补到肿瘤上去了，根柢咀芄不到身体，此时最好的法子就是采用“休克式”疗法，切除肿瘤，然后在对人体输送补品，这时才是补到了身子骨。

　　因为“轨制”的缺陷，导致市场成为了一个“博弈”的市场，在这“博弈”的市场之中，即便在华尔街投资多年的优异基金司理，即便再有价值投资理念的介入者，只要来介入这市场终将被迫的抛却自己已有的投资理念，转换为市场的“博弈”者。因为，“博弈”的市场，假若不按照“博弈”的法例去操作，其投资的业绩将远不及那些情商很高的“博弈”者的业绩。

　　是以，在当前股市低迷的时辰，作为抉择妄想政府和监管部门而言，对股市最年夜的呵护并不是快速的推出救市政策，而是尽快的“休克式”的疗法改变当前市场存在的“轨制”缺陷，实现市场的去“博弈化”，把这市场变为投资市场，使“博弈者”变为中持久投资者。然后，再实施积极的股市政策，鼓舞激励中持久资金进入这市场，同时让进入这市场的投资者能分享到中国经济高速成长的收益。当然，若考虑到当前A股市场身子骨斗劲弱，也可考虑在“休克式”的治疗过程中，恰当输入一些“补品”。

　　那么若何的“轨制”设计才能改变当前的“博弈”阛阓

　　“轨制”设计的焦点就是要秉着呵护中小投资者的角度出发，着手轨制培植，把市场变为一个规范、公允、能享受持久回报的市场，年夜而吸引中持久投资者入市。其中刊行和退市“轨制”的更始尤为孔殷。

　　股市原本就是为股票的供给方喝缤?方供给生意的场所。企业为了获取更多的资金使企业获得更快的成长，就会来股市追求融资。同时，只有不竭的有企业进入市场，这市场才能不竭的布满活力，也才能让代表前进前辈出产力的企业的高速成长与我们的投资者分享。是以，假若呈现市场的低迷，若经由过程终止企业上市来救助市场的设法，这是市场设计的初衷相背离。

　　但假若因为市场“轨制”设计存在缺陷，使已有的刊行市场成为了一些企业蒙骗投资者来股市圈钱的工具，那我们当务之急更应该是“休克式”的更始我们的刊行轨制。不竭的有企业要刊行股票并没有错，但假若因为“轨制”设计的缺陷导致股票高溢价刊行到二级市场，而且还没上市就瞥绶存在坑害投资者的弄虚作假行为，那么这种“错”是不能容忍的。企业上市没有错，但因为“轨制”设计的缺陷，企业一旦上市之后，上市企业就没想过要回报泛博投资者，而是快速酿成原有巨细股东“变现”的工具，这种“错”也是不能容忍的。

　　企业上市之后，因为“轨制”设计的缺陷，上市企业便成为了稀缺资本，即便日不够出、违规不竭，但这一稀缺的“壳资本”也会让市场的介入者想象无限。因为各路的介入者在信息方面存在自然的信息不合错误称，这就无形之中培育了当前这一畸形的“博弈”市场。

　　因为自然的信息不合错误称，上市企业违规了，坑害了泛博投资者，但因为“轨制”设计的缺陷，导致违规成本却很低，哪有企业不会去冒这风险？良多人求全训斥我们的上市公司缺乏诚信，不竭有企业对我们的股平易近进行坑蒙拐骗，岂不知，诚信是成立在强有力的法令轨制框架之下的。假若我们在“轨制”设计的时辰，上市不再是一种资本，经营欠好或者有重年夜违规的企业不管是创业板仍是主板，直接迫令退市，同时启动市场介入者的集体诉讼轨制，那么在这巨年夜的违规成本面前，估量任何上市公司城市掂量他们违规的成本与收益。当上市不再是一种资本，任何上市企业都有面临退市的风险，还会有投资者去热衷于“博弈”重组和资产注入？

　　有人说，直接的退市轨制，晦气于呵护我们的中小股平易近，晦气于社会的不变。其拭魅这就像年夜人监护小孩子成长一样，不是每一次小孩碰着挫折了都需要年夜人辅佐解决。恰当的风险教育更有利于中小股平易近的成熟，无休止的袒护，只会使股平易近更愿意去“博弈”，偏离投资的标的目的越来越远。而在信息不合错误称的“博弈”面前，中小股平易近存在着自然的弱势，市场“轨制”设计的任何不完美，导致最终受危险老是他们。