定向增发 你敢玩吗

理财周刊2011年第50期封面

　　是机缘，还长短险？当越来越多的机构把“定向增发”作为下矣闽投资主题的时辰，这样的问号摆在了我们的面前。理财富品的立异辅佐投资者把天堑酿成了通途——“10万元就可介入暴富盛宴”、“小散也能掘金定向增发”，看到这样煽情的宣传，你是否也想介入此鱿缚

　　文/本刊记者 尹娟

　　是机缘，还长短险？当越来越多的机构把“定向增发”作为下矣闽投资主题的时辰，这样的问号摆在了我们的面前。

　　今年以来，证券市场疲弱不胜，股价持续下跌让投资者和机构都抉择信念全无，而“定向增发”却成为投资者夜行路上的几点繁星。与二级市场对比，定向增发的先天优势在于其刊行价钱与市场价钱有必然的折价，这为定向增发供给了靠得住的平安边际。同时，定向增发的上市公司一般具有优良的打点团队和具有前景的投资项目。年夜某种意义上说，定向增发也被视为了一种轨制性盈利。

　　更为关头的一点是，产物的立异为通俗投资者介入定向增发供给了渠道。尽管定向增发年夜2006年起头就已推出，但对于小我来说，要想效仿刘益谦那样的“定增年夜王”神话几乎没有可能，因为介入定向增发项目至少需要万万、甚至上亿的资金。可是，此刻对于投资者来说，可以借助于私募基金的渠道借居成为合资人，介入到定向增发中去，甚至对于非高净值客户的小散来说，也能够经由过程门槛为10万元的券商集结理财富品进军“定向增发”。理财富品的立异辅佐投资者把天堑酿成了通途——“10万元就可介入暴富盛宴”、“小散也能掘金定向增发”，看到这样煽情的宣传，你是否也想介入此鱿缚

　　机构逐鹿定向增发

　　作为一种轨制性盈利，定向增发在曩昔的5年间为机构投资者带来了丰厚的收益回报。Wind资讯统计数据显示，2006年-2010年，介入定向增发并持有一年到解禁日卖出的平均收益率分袂为322%、42%、39%、84%、57%。在曩昔的5年间，无论股市涨跌，投资定向增发的平均收益率都很是高。即使在2007年～2008年这样的年夜幅震动市，也取得了40%摆布的年均收益率。自2006年5月17日开放定向增发以来，截至2010年12月31日，已解禁的228家定向增发项目加权平均收益率跨越同期沪深300指数高达35%~40%。

　　此外一方面，今年以来，投资市场的不景气也为定向增发投资热供给了土壤。股票市场的持续疲弱，去年风头正劲的私募基金也一蹶不振；房地产市场在严酷的调控政策下深受打压，受到压制的市场也同时干连了以房地产行业为首要投资对象的信贷类信任产物。可以说，良多传统的投资渠道都在分歧水平上遭遇了困境，而定向增发就如统一道曙光，为追求超额利润回报的投资者带来了但愿。

　　以私募基金为主力的机构纷纷将目光投向了定向增发，除了将定向增爆发为主要投资标的目的外，也降生了一批定向增发的专向产物。不仅如斯，券商集结理财把定向增爆发为了主题，基金专户也把目光投向了定向增发，巨匠的方针只有一个——掘金定向增发。

　　破发屡现市场

　　当人人都看中定向增发机云瘫，就意味着风险的惠临。今年下半年以来，定增项目呈现年夜面积破发，给私募定向增发产物带来了暗影。

　　来自好买基金的统计显示，在今年前11个月刊行的145个项目中，一共呈现78钢破发的项目，破发率为53.79%。年夜破发数目的分布来看，项目破发的数目与刊行的数目根基连结一致的走势，或者稍有滞后。其中4月的时辰破发量最高，在4月刊行的15个项目中有13个项目呈现了破发的情形，破发率高达86.67%。

　　除了破发率高，因为市场低迷，破发的幅度也相当惊人。表1列出了今年以来刊行的定向增发项目中吃亏幅度最年夜的10只定向增发股票（数据截止到2011年12月13日）。此鱿脯精工科技的市价仅为增发价钱的32%。定向增发股票的锁按期为一年（年夜股东的锁按期为三年），已呈现较年夜浮亏的定向增发股票也将在半年内纷纷解禁。如不美观外部署场未能呈现强势扭转的话，将给今年以来介入定向增发的资金带来极年夜的损失踪。也就是说，明年上半年还将有一批投向于定向增发的私募基金呈现年夜规模吃亏。

　　表：吃亏幅最年夜的十只定向增发股票 单元：元

　　证券代码 证券简称 增发体例 增发上市日期 增发价钱 上市日或最新收盘价 盈利率

　　002006.SZ 精功科技(002006,股吧)定向 2012-05-24 60.1 19.45 -67.64%

　　600087.SH 长航油运(600087,股吧)定向 2012-03-05 5.63 2.01 -64.30%

　　002271.SZ 东方雨虹(002271,股吧)定向 2012-01-30 35 12.65 -63.86%

　　002168.SZ 深圳惠程(002168,股吧)定向 2012-01-09 30.11 11.5 -61.81%

　　600586.SH 金晶科技(600586,股吧)定向 2012-03-15 13 5.23 -59.77%

　　000528.SZ 柳工 定向 2012-01-30 30 12.2 -59.33%

　　002218.SZ 拓日新能(002218,股吧)定向 2012-03-16 21 8.84 -57.90%

　　002093.SZ 国本科技(002093,股吧)定向 2012-01-16 15.5 6.98 -54.97%

　　600063.SH 皖维高新(600063,股吧)定向 2012-03-12 9.16 4.22 -53.93%

　　000531.SZ 穗恒运A 定向 2012-05-28 15.53 7.3 -52.99%

　　注：数据日期截至2011年12月13日　数据来历：WIND资讯

　　是以，尽管定向增发具有轨制上的优势，可是作为一级市场的一部门，是很难抽离市场的行情而连结一个斗劲自力的业绩的。值得一提的是，因为年夜量定向增发产物的刊行，资金涌入这一市场，也使得定向增发的折价优势越来越小。按照博弘数君的统计，2006年定向增发的平均折扣率是24%，2007年是31%，2008年是20%，2009年是25%，而近年的折扣率概略为15%~20%，达到了历史低点。现实上这也就降低了定向增发的平安边际。

　　收益与风险的双刃剑

　　所以说，定向增发并不是一些投资者所理解的那样是一种“稳健收益渠道”，它的高收益与高风险并存。那么，是否还可以投资定向增发产物呢？

　　记者认为，并不成是以完全否认定向增发所蕴含的机缘。今年以来，股市持续下挫，尽管难言已见底，但与前期对比已经属于低位，增发价钱也较低。年夜持久来看，低点运作的定向增发项目能带来更高的收益回报。是以，一些机构认为，在今朝的时点至明年一季度进行产物刊行，有望获得对劲的超额回报。

　　可是，我们也要清醒熟悉到，定向增发的收益强烈依靠于市场。尤其是定向增发一一年锁按期的条目给这笔投资带来了良多制约，解禁时若未能迎来股市的春暖花开，投资者就将直接面临年夜幅吃亏。在一些定向增发产物中，往往使用到期后自动赎回的条目，这也对投资者发生晦气。

　　值得一提的是，越来越多的定向增发机缘向投资者开放。对于中小投资者来说，在投资定向增发类理财富品前，必然要先问自己几个问题：未来1年中国股市会有好的默示吗？我能承受的吃亏有若干好多？这笔资金可以投资的刻日有多长？如不美观你很看好未来一年的股市，又有足够的心理承受能力，资金在短时刻内不使用，那么介入此类产物的投资，或许真能获得不错的收益。但如不美观你的心理承受能力不强，无法忍受市场波动带来的风险（有些定向增发类理财富品可以在1个月内取得10%以上的收益，也可以在1个月内吃亏跨越10%），那么，仍是以回避为好。