成思危：“中国股市会波浪式前进，螺旋式上升”

　　《中国经济周刊》 记者

　　胡雪琴|北京报道

　　十年一觉A股梦。2001年6月，上证指数最高点为2245点，而今年12月16日，盘间最低2170点。中国股市跌跌不休，十年实现“零增添”，市场一片愁云惨雾。

　　2007岁首，傍边国股市疯狂上涨时，成思危发出“盛世危言”，预警股市泡沫，此举遭到部门人士的激烈否决，“中国股市迎来了黄金十年，谁唱空谁就是祸首祸首。”但事实胜于雄辩。

　　12月12日，平易近建中心办公楼内，在接管《中国经济周刊》独家专访时，全国人年夜常委会前副委员长、平易近建中心前主席成思危给出了自己的判定，“年夜中持久来看，中国股市仍是会慢慢上升的，我对此坚信不疑。”

　　2012年夜趋向

　　《中国经济周刊》：2012年，中国成本市场的成长趋向若何？

　　成思危：2001年，我应邀出席纳斯达克时代广场市场启用典礼时，揭晓演讲指出：“股市属于虚拟经济，自然存在泡沫，泡沫的膨胀与破灭造成股市的波动。但股市老是海浪式前进，螺旋式上升的。”我一向坚持这个观点。股市老是有熊市，也有牛市，即便在牛市和熊市中，也老是不竭波动。

　　2012年，总体看来，经济下行，通货膨胀率不成能很快下降。估量GDP增速将低于9%，而通货膨胀率可能跨越5%。等候股市有很年夜的上涨，是不太现实的。

　　有人估量明年股市能到3500点，那不太轻易。作为谨严的乐不美观主义者，我认为，中国的股市是会慢慢上升的。上升若干好多点不太好说，但近期股市点位应该快见底了吧。

　　终结“圈钱市”

　　《中国经济周刊》：股市是经济成长的风向标，但中国的股市却让人“看不懂”，更被求全训斥为“圈钱市”。您若何看待这个问题？

　　成思危： 2001年，我就为此写过一篇文章——《让股市恢复本色》。指出股市既有融资功能，也有投资功能，两者并举，不能偏废。但股市重融资轻回报的问题早就存在。有些上市公司被股平易近贬为“铁公鸡”，尽管盈利颇丰，但就是一毛不拔。迄今为止，这种问题尚未彻调整决。

　　对上市公司来说，股市是以较低成原本融资的一种渠道，但对投资者来说，股市也是可以获取投资收益的场所。当然，股市有风险，可是上市公司的分红加上股票增值起码应该高于银行利息。否则，既不合理，也不公允，更晦气于股市的健康成长，必需要纠偏。今朝，证监会强制划定，上市公司要分红，就是一条有力的纠偏行动。

　　《中国经济周刊》：每到岁末年关，上市公司会呈现一股不小的高管去职潮。您怎么看？

　　成思危：这种现象很糟糕。我曾经和深交所的同志讲，应该出格注重这种事。

　　第一，他去职就是对上市公司没有抉择信念。既然上市公司宣传得这么好，那你为什么要去职？这琅缦沔可能有问题。第二，高管去职就是套现，套现套的都是股平易近的钱。按事理来说，作为公司高管，你没有把公司打点好，没有给投资者合理的回报，你就先拿了巨匠的钱跑了，这年夜道义上来说，也不合适。

　　《中国经济周刊》：若何杜绝这种现象？

　　成思危：我们对上市公司高管去职应有严酷的审计，对高管去职套现要有必然的限制划定。应该更严酷划定高管股票禁售期。

　　除了禁售期外，应该禁绝一次年夜量套现。国外高管持股比例凡是比我们低。中国有些高管仍是当初的创颐魅者，既是高管又是较年夜的股东，持股较多，套现金额就斗劲年夜。

　　我们应该有一系列针对性的轨制设计，譬如，年夜高管持股比例、所持股票的禁售期以及套现时刻都应该有必然的限制。每个环节都需要经由过程严酷的审计和评估。

　　处所政府的“最爱”

　　《中国经济周刊》：处所政府为什么对上市公私交有独钟？上市后如不美观业绩变脸，处所政府又会“逢死必补”，原因何在？

　　成思危：中国股市起步于20世纪90年月。在股市道世之初，采纳了分配指标的体例。各地域、各部门城市被分配一些上市公司的指标。谁拿到了指标，谁就拿到了上市的通行证。处所政府就把这些指标分配给那些成长斗劲好，同时与处所政府关系斗劲慎密亲密的处所企业，这就是中国特有的处所政府与当地上市公司的不解之缘。跟着中国股市的成长，处所政府与当地上市企业的关系逐渐规范，但上市公司的数目似乎成为某地经济成长的一种标识表记标帜性的数据。

　　上市公司的壳是很珍贵的资本，买壳上市要比企业申请上市轻易得多，成本也会年夜幅降低。为此，处所政府不舍得抛却。有些上市公司业绩很差，或者出了问题，处所政府仍是要保它。怎么保？其实，津贴问题仍是斗劲小的，处所政府推出各类各样的资产重组，往往问题更年夜。这种现象是不公允的。一方面，投资者在吃亏，与此同时，上市公司却拿着处所政府的财政津贴，高管拿高薪。这种现象很不合理，中国应该成立严酷的退市轨制。

　　年夜发家国家的成本市场来看，企业退市很正常。一般来说，有三种情形：第一种是强迫退市，如不美观股票在股市默示太差，强迫退市。好比纳斯达克划定，某一只股票价钱持久盘桓在1美元以下，就必需要退市。第二种是经由过程并购猬缩后退市。第三种是主毒赡晷，有些企业不愿意再接管公家的看管而作出的自立选择。

　　但不管怎么说，退市轨制是必然要有的，不把坏孩子赶出去，好孩子就长不年夜。股市鱼龙混杂，对股市成长是晦气的。

　　《中国经济周刊》：若何“把坏孩子赶出去”？

　　成思危：五年前，我就提出中国应该成立严酷的退市轨制。此刻，证监会也强调这一点。退市要有必然的尺度，但退市轨制必需成立。

　　中国上市公司的数目老是在不竭增添，这是不正常的。年夜国际通例来看，在经济状况欠好的情形下，上市公司数目是会削减的，但傍边国GDP增速放缓，经济不才行时，上市公司的数目却依然在增添。

　　“三会换帅”影响有限

　　《中国经济周刊》：今年10月29日，证监会、银监会、保监会“三会换帅”，这对中国成本市场会发生哪些影响？

　　成思危：“三会换帅”对中国的成本市场影响有限。因为良多年夜的决建都不是证监会自己能抉择的，好比国际板何时启动等。中国成本市场总趋向不会有年夜转变，但分歧的率领人可能有分歧的率领气概。

　　今朝看来，郭树清的“三把火”是烧起来了。证监会推出的几条法子，如成立退市轨制，要求上市公司强制分红，峻厉冲击内幕生意等，这些我都很是赞成。

　　中国股市监管碰着的最年夜的问题，根源在于，国有上市公司是政府的“亲儿子”。一旦“亲儿子”出了问题，证监会筹备措置的时辰，往往就有政府某部门或者某处所政府来讨情，导致他们很难下重手来措置。

　　不外，这个问题要想解决，并不难。只要最高层下定决心，不管你是谁，该措置就得措置。否则，证监会有时会很被动，又很无奈。

　　《中国经济周刊》：在成立多条理成本市场历程中，哪些问题您斗劲担忧？

　　成思危：中小板与创业板鸿沟不清。昔时率先推出中小板，是因为创业板前提还不具备，要逐侥暌股中小板过渡到创业板，但此刻却酿成了两板并存。

　　年夜理论上来说，这是不合理的，因为界定不清楚。年夜现实来说，问题在哪呢？当初，证监会划定，所有主板的增量都到上海，而对深交所来说，中小板是它首要的增量，但此刻创业板也是，是以不愿意把中小板和创业板合二为一。此外，中小板与主板之间的鸿沟，也没有创业板和主板之间那么清楚。

　　此刻，我们有了“三板”，即代办让渡系统。“三板”应该有两个浸染，一是“孵化器”，二是“垃圾桶”。所谓“孵化器”是指好的公司在不够上市前提前，先到三板挂牌生意，等成熟了再上主板，但那些想上市的公司都感受上市的收益要年夜，即便挂牌生意股票，生意量也很小，他不愿意卖，要等着上市再去卖。

　　而“垃圾桶”，是指那些退市的公司股票生意的场所。如不美观没有生意，投资者拿的就是一张废纸。如不美观整顿好了，可以复牌再入市。此刻因为退市轨制还没有严酷地成立起来，“垃圾桶”的浸染就不较着。

　　今朝看来，这两个浸染并未真正阐严重染。这样，三板就不够活跃，这些都需要靠建章立制来解决。

　　“前进不小，问题不少”

　　《中国经济周刊》：您怎么评价更始开放以来中国成本市场的得与失踪？

　　成思危：2001年，我率领《证券法》功令搜检构搜检后，向全国人年夜常委会陈述时指出：“宏不美旁观来前进不小，微不美旁观来问题不少。”10年曩昔了，这两句话依然合用。

　　猛前进来说，譬如，实施了股市全通顺，不再是“半边市”。除了主板外，还创立了中小板和创业板。成本市场的规模也扩年夜了。年夜问题来说，如退市问题，高管套现问题，处所政府对上市公司的“宠嬖”，还有子虚信息、内幕生意等。中国股市要想健康成长，还需要进一步的全力。

　　《中国经济周刊》：您认为，一个健康的股市需要具备哪些前提？

　　成思危：健康的股市需要知足四个根基前提：第一，国家经济的根基面要好。当前，我们正处于结构转型期，对股市当然有影响。股市最活络的是资金进出。如不美观股市净流入资金是正的，股票数目没有增添，股价就上去了。如不美观净流入资金是负的，股价自然会下跌。资金进出与国家政策、投资者抉择信念和银行利率都有关系。比来，股市之所以斗劲严重，与中国经济下行也有关系。

　　第二，上市公司质量要好。短期评价是财政绩效，股票投资回报率要高于债券回报率，至少应高于银行存款利率。持久来看，公司治理才是企业成长的根柢。我曾经鼓舞激励南开年夜学进行相关研究，他们提出了“南开公司治理指数”，年夜6个方面确立了19个评价指标。畴前几年的指数看来，可以说，中国年夜部门上市公司在公司治理方面都是不及格的，及格的仅有30%摆布。这声名中国上市公司治理还有很年夜的晋升空间。

　　第三，监管要改善。股市监管应该正当、合理、适度、有用。证监会出台新规能否有的放矢，药加入除，谈何轻易。好比股市疯涨的时辰，提高印花税，股市还在涨；股市下跌时，削减印花税，但股市仍是跌。声名这一法子未能改变投资者的预期，效不美观自然很有限。

　　第四，投资者素质要提高。经由20年的磨炼，中国投资者素质确有提高。曩昔散户出格多，此刻机构投资者逐渐增多。但机构投资者不应该着重短期行为，那样就等同于年夜散户，但因为其资金雄厚，信息较灵，会进一步损害散户的益处。机构投资者更多地应该关注价值投资，不应该搞短期投契性的卖出买进，追涨杀跌。

　　中国股市的换手率比国外高得多，为什么？就是没有坚持价值投资的理念。股市的主要浸染就是扶优汰劣。如不美观ST公司受到热捧，好公司反而无人问津，这是绝对不合理的，这样的股市是要出问题的。