券商研报“利”字当道

　　一夜回到“解放前”，今年的股市令人失踪望至极，不外券商屡屡不靠谱的研报更让投资者们直呼“伤不起”。无论是岁首的点位展望、金股举荐，仍是年内的个股研报、估值判定，失踪适ё俣比“落实”的多，券商公信力遭遇了空前的打折。那么，一贯以“自力、客不美观、专业”著称的券商研报为何走入如斯尴尬的境地，是什么原因造成“内容失踪真”，且屡禁不止呢？

　　2011展望再度集体“不靠谱”

　　2011年行情转眼走入绝顶，除了一季度短暂反弹之外，A股市场一向在“滑梯”上前行。全年来看，上证综指最高摸至3067.46点，最低探到2149.42点。翻看“旧账”，不得不认可，各年夜券商机构所做的展望再度集体跑偏。在去年年尾的策略陈述中，逾六成券商对今年行情连结乐不美观。

　　近日，东兴证券就因为“最离谱的展望”而被推到了舆论的风口浪尖。该机构在去年年尾的策略陈述中暗示“2011年股市相对乐不美观，个股默示应该会出色范κ⒈，它曾展望，上证综指全年的波动区间为2650-4500点。怎奈，事实摆在面前，4500点与现实的3067点对比，差距还不是一点点。

　　除东兴证券外，去年其他30多家券商给出的点位展望也有八成不靠谱，其中不乏一些年夜型券商，如银河证券、光年夜证券(601788,股吧)、国金证券(600109,股吧)、平易近生证券等，他们纷纷将2011年上证综指的点位上限制在了4000点甚至更高。保守一些的申银万国、华融证券、宏源证券(000562,股吧)等，也定在了3800点摆布。仅有国泰君安、德邦证券等少数券商认为2011年的上证综指将在2400-3000点寄震动。

　　事实上，对于券商的集体“走眼”，受骗太多的投资者已“见责不怪”。“今年这样，去年这样，前年、畴前年，抑或更早，不管牛市、熊市，经常这样，反而展望靠谱的时辰屈指可数”……面临投资者的质疑和埋怨，连券商剖析师自己也不禁感应汗颜。12月13日，西南证券(600369,股吧)首席策略剖析师张刚在电视上为自己“2307点为年内年夜底部”的判定认错，向投资者鞠躬报歉。张刚是多年来A股市场第一位因判定错误而向投资者公开报歉的证券剖析师。对此，有财经评论人士暗示，不管诚心也好，作秀也罢，这是一种积极的姿态，多年“年夜忽悠”的券商实在应该向曾经相信他们的市场和投资者报歉。

　　如不美观说点位展望跑偏，只是让投资者感应被忽悠了一把的话，那么，荐股研报的失踪实、误判则是直接触痛了投资者的神经。然而，统计数据显示，各券商机构去年年尾随策略陈述推出的“十年夜金股”也纷纷爆出“冷门”，一年滥暌光八成跑输年夜盘。

　　整体上看，“十年夜金股”最不靠谱的当属宏源证券和申银万国，其举荐组合整体分袂下跌45%和37%。在宏源证券的金股名单中，今年以来的年夜熊股彩虹股份(600707,股吧)赫然在列；而在申银万国的金股名单中，虽然没有“地雷股”，但10只个股仅有美克股份(600337,股吧)一只跑赢年夜盘，中国西电(601179,股吧)、启明信息(002232,股吧)、软控股份(002073,股吧)等跌幅都在40%以上。

　　此外，还有安然证券等11家券商的金股组合整体吃亏跨越三成。就连研究实力较强的中金公司，举荐的10只金股中也有八成跑输年夜盘，出格是对“绿年夜地”（现为*ST年夜地）的举荐，让这家老牌券商非分格外难看。

　　2011年是A股市场“黑天鹅”乱飞的年份，也是券商研报曝出丑闻最多的一年。如银河证券“年夜放卫星”看高攀钢钒钛(000629,股吧)至188元；中信证券(600030,股吧)揄扬天价的涪陵榨菜(002507,股吧)；兴业证券(601377,股吧)近30份研报力撑重庆啤酒(600132,股吧)……还有此前的中国宝安(000009,股吧)“石墨矿”事务、宁波连系(600051,股吧)“被锑矿”事务、双汇成长(000895,股吧)“瘦肉精”事务，以及比来的“东海证券”研究 “涨房钱”事务等，都有券商研报年夜中掺和，睁眼说瞎话。

　　举例来说，兴业证券的王晞先后推出29份看好重庆啤酒的研究陈述，然而，兴业证券的自营盘及集结理财富品均没有设置装备摆设，反而是东北证券(000686,股吧)集结理财富品重仓，现在直呼“坑爹”。

　　对于连连呈现的券商“研报门”，有着“年夜嘴”之称的娱乐名人宋祖德都看不下去了，禁不住在微博中向券商剖析师举事“让股票剖析师见鬼去吧！99%是忽悠……更可恶的是，有的剖析师被市场操作者打通配合作案，这类垃圾剖析师应被究查刑责，良多老苍生的血汗钱被吞噬，剖析师的队伍亟须整顿！”

　　调研多是“走过场”

　　年夜客不美观原因来看，丫裨裥拍钴力不足是研判失踪准的首要原因。

　　对于券商研报屡骡音算的情形，券商研警员们也有自己的分说。在上海的一家券商研究所负责人对记者暗示，不否认今年对市场较为乐不美观的判定有失踪偏颇，但如不美观投资者纯挚拿展望点位与现实的差距说事儿也是不公允的。

　　“没有人能真正切确地展望年夜清点位，那不成奇谋子了？况且一年的时刻政策和经济情形瞬息万变，谁能未卜先知？用点位来展望年夜盘只是我们以一种直不美观的体例来表达那时对未来一年市场走势的观点，用数字，只是为了让投资者更轻易接管。所以，投资者在看策略陈述和点位展望时更应理性地剖析陈述背后的研究思绪，然后连系自身的现实情形进行参考，陈述不是万能药，不单不必然准，而且也不会适号缦憧小我。”上述负责人如是说。

　　西南证券策略剖析师刘峰还指出，虽然不解除有个体券商立场不严谨，将年度策略陈述当成例行公务，但年夜总体上来讲，绝年夜年夜都券商机构的策略陈述都是经由众多剖析师一再研究、一再推敲做出的，并不是酬报的凭空猜想。无论是投资策略仍是行业研究，都是基于诸多变量和模子之上拟定的，只是这些模子中所需的变量并没有绝对值可以参考，不确定性身分很年夜。“在某种水平上来说，券商展望不切确，有着客不美观尚?罾υ?奈，是以，也需要投资者客不美旁观待。”他说。

　　一般来说，切确谜底只有一个，而错误谜底应有多种。但多年来，券商展望点位却经常呈现相似甚至类似的情形。对此，前面提到的那位券商研究所负责人率直称：“各机构及剖析师之间互相参考借鉴仍是存在的，甘愿天塌巨匠死，也不愿自己"独活"被同业骂死或是独自成为众矢之的。”

　　如不美观说膳缦沔的原因只是客不美观原因的话，那么主不美观上研究工作做得不结壮，是导致研报失踪准的主要原因。而这些往往表此刻个股的研判上。

　　作为券商研报的最年夜买家，基金公司今年几回“踩雷”，他们对券商研报失踪实的不满最年夜。上海一位基金司理曾愤慨暗示：“100个券商研警员中，有15个靠谱的就不错了。”他认为，对上市公司调研不足、研警员经验不足是券商研报几回犯错的最首要原因。

　　Wind数据统计显示，今朝国内64家券商平均每位研警员跟踪的公司数接近11家，其中华创证券人均研究公司数高达43.5家，中邮证券高达24家。同时，业内助士还指出，要想真正体味一家上市公司，不在企业内待上几个月是不成能做到的。而研警员也是人，在年夜量分管工作面前，难免懈怠和偷懒。现实的情形是，几乎没有哪个机构的研警员能够做到真正深切、扎实的调研，有的研警员确实去了上市公司，但调研并不充实，或轻信了上市公司高管的话，等闲地做出了判定，还有的研警员甚至到?净去公司调研，仅凭通知布告或收集资料就写出了研究陈述。这样的发生渠道，研报错误频出也就层见迭出了。

　　不仅是跟踪上市公司的使命不轻，券商机构内部的工作压力也是造成研警员调研“走过场”的一年夜原因。据体味，今朝每家券商都对自己的研警员下达了诸多使命指标，并纳入绩效查核，这样的轨制自然造成研警员工作倾向于“坐家”撰写陈述，陈述重“量”不重“质”。

　　自去年起头，券商研报剽窃现象越来越严重，且已逐渐演酿成普遍现象。有些明星研警员的陈述一出，“跟风”的研警员就迅速扑上来模拟。对此，有业内助士暗示，今朝各家券商对研究成不美观的呵护都不到位，亦贫窭对独家优异陈述的奖励激励机制，这样下去，将扼杀研警员深切研究、慎密亲密跟踪的热情和动力。

　　不成回避的“潜轨则”

　　研报能力不足，导致研报失踪准，这个诠释说得曩昔，但这可能仅仅只是一个表象，益处的差遣令机构居心出具违反市场的研报，这种情形也同样存在。

　　现实上，不只是今年如斯，去年十年夜券商和基金公司“2010预言”也几乎无一应验，而且今年和去年的一个配合点在于：机构每次都看高了。作为专业的投资机构，基金公司和券商为何屡骡音算？客不美观原因当然存在，但同时不能让人容忍的是，一些“误判”的背后潜匿着太多的益处环节。

　　“如不美观机构集体看空来年市场，那么市场的投资热情就会年夜为减轻，买股票的人少了，买基金的人也少了，券商也好，基金也罢，他们来钱的路子城市被堵上。年夜这点来讲，券商和基金公司自己就有唱高来年股市的动力，因为这与他们的益处慎密亲密相关。”有剖析人士告诉记者，机构必需拼命地想尽一切法子来吸引投资者入市，靠什么？死力唱高来年股市点位就是一个很好的法子。

　　正如资深财经撰稿人皮海洲所说，券商研究陈述展望禁绝，首要与券商自己的益处和衷共济。而宋祖德也在微博中暗示：“有的剖析师被市场操作者打通配合作案。”

　　事实上，今年以来，A股市场上也曾多次曝出近似案例。如安然证券一向举荐东山慎密(002384,股吧)，而东山慎密的承销商就是安然证券；还如在中国宝安、探路者(300005,股吧)、宏图高科(600122,股吧)等多只股票上，中信证券存在剖析师揄扬、自营盘被疑借此出货的情形。

　　而面临记者的察访，券商研警员们对这种现象也并不回避，让记者有些意外的是，他们认为“很正常”，称之为不成回避的“潜轨则”。

　　另一位不愿透露姓名的券商研究所副所长有些无奈地暗示，剖析师被市场操作者打通配合作案的说法虽有些磕张，但确实存在。“当下这个行业已被一些不负责任的剖析师搅浑了，有些剖析师靠辅佐市场操作者写研报，拉抬股价，自己年夜中赚外快。券商研究也是一盖氚掺性行业，今朝行业竞争激烈，为了迎合市场，投卖方所好，有些时辰也是被迫所为。”

　　据体味，券商研究所的客户主若是机构投资者，其中尤以基金最为主要，基金给券商的扶持佣金是券商研究所的首要收入来历。在这种经营模式下，非论是券商仍是券商旗下的剖析师，都不得不在出具研究陈述时有所考量，对基金重仓股不仅手下留情，且经常积极唱多。

　　另一方面，券商研究所对剖析师的评价很年夜水平上取决于机构客户的打分，而打分凹凸直接影响剖析师奖金，这样的有求于人，必然受制于人。而相对的，对于剖析师研报禁绝，监管部门的监管力度不年夜。他们标榜“仁者见仁”，也欠好管。

　　看研报也要“走着瞧”

　　众多投资者都有这样的发现：券商研报不是唱多行情就是举荐股票，几乎不见提醒风险，属于严重“报喜不报忧”的一族。

　　国信证券剖析师陈猛暗示，这首要与A股市场的现实情形有关，虽然今朝已有融资融券和股指期货可以做空，但总体上讲，股市仍是依靠做多赚钱。在这种情形下，绝年夜年夜都投资者都但愿在介入生意之前能有一个盈利的预期。

　　“无论是机构投资者仍是散户，在吃亏之前，都是不愿意相信没有行情的，我们展望得乐不美观些，也是为了迎合投资者的这种心理”，陈猛坦诚地说，举个例子，假若有两位剖析师，一位举荐甲股票，声称将有100%的赚钱机缘；另一位举荐乙股票，称有50%的赚钱可能。那么投资者会选择相信谁？毫无疑问，年夜都投资者城市选择有100%盈利预期的甲股票，而抛却乙股票，但最终很可能是乙股票的默示会比甲股票更好。

　　“投资者需要年夜白一个工作”，陈猛说，股票市场的不确定身分有良多，而剖析师对股票或者股指的展望和研判，都是在这种不确定下做出的，剖析师给出的也只是今朝市场上已知的或者短期内预期中的一些身分，当然多是利好。至于这些利好身分对股指和股价能带来多年夜纺暌钩，没有人会知道，很可能短期内没有纺暌钩，甚至不涨反跌，也不解除过一段时刻之后，因某些突发身分，公司这些利好消逝踪或是呈现了负面动静，股价年夜跌。

　　“跟记者报道新闻相似，券商的研报也具有必然的时效性，投资者应该"走着瞧"，而买入这些股票，更应该随时变通。即使是农户，也得走一步看一步，出货机缘要按照现实情形。但愿股平易近不要把券商研报当信条，自己要做一盖氚掺者。”陈猛建议说。 商报记者 王丹/文 焦剑/漫画