2011年股市下跌的主要原因究竟是什么

　　本周，中国股市进入2011年的最后一盖氚掺周。期近将收官之际，人们都在思虑股市持续下跌的内在原因。

　　笔者认为内部原因是首要的。这既与A股定位问题相关因为刊行机制、融资机制、监管机制等抉择着市场的走向；也与国内宏不美观经济形势相关客不美观地的说，虽然宏不美观经济整体是向好的，但投资者心理上的纺暌钩却不必然完全对应，有时忧虑情感会放年夜。

　　有人拿今年上证综指的调整与1994年、2008年的情形比，认为幅度可以比，原因不成比。我认为，这三年的情形看似不成比，其实有类同之处。1994年是通胀幅度很高，那时实施了年夜规模经济治理整顿，投资者对经济前景心存忧虑；2008年外部经济危机冲击来了，巨匠也对经济前景不看好；2011年的经济布景是年夜规模刺激打算慢慢退出，巨匠对通胀等不良效不美观过度估量和过度纺暌钩，而欧债危机则阐扬了雪上加霜的浸染。宏不美观情形不成同日而语，可是有近似性，都是对宏不美观经济形势看淡，这是年夜的布景。

　　笔者不拥护国际身分主导中国股市下跌的说法。国际上的身分当然有一些影响，可是中国股市年夜2010年直到2011年，是持续下跌。反不美观美欧股市，在宏不美观经济十分忧虑的情形下能够止跌反弹，中国股市却持续调整，说外部身分是中国股市下跌的首要原因，难以成立。

　　2010年股指下跌的首要原因，与昔时各类融资总计达到1万亿元有关。2011年IPO融资达2700亿元，再融资3500亿元，虽然比2010年有所削减，但也不小。说融资与市场走势毫无关系，或者说融资是抉择市场走势的独一主要原因，都不合适现实情形。笔者认为，巨额融资对于股市走势的浸染，年夜权重看可以达到三成摆布，事实?下场，市场的供需抉择着筹码的价钱。

　　2010年和今年新股刊行的市盈率，在有些时辰仍是斗劲高的。由新股刊行环节制造出来的泡沫，最终要在二级市场去消化；在年夜情形欠好的情形下，新股泡沫的消化会牵引股价指数下跌。

　　至于股指期货对股票现货市场的影响，笔者认为浸染有限。今朝，年夜都情形下，分歧刻日的合约，无论1年的、9个月的仍是3个月的，都是齐涨齐跌，同向而行。出格是持久合约，超前性预警浸染并不较着。

　　政策解读的异化身分也是值得正视：一个身分是货泉政策，执行上波动斗劲年夜，好比存款筹备金率上调到极限，是不是必然要这么做？再一个身分是国际版，在市场心态不稳的形势下适不适合推出新的、影响投资者心态的法子，值得我们思虑。第三个是监管旌旗灯号，比来机制发布了一些案件，今年立案92起，查案70起摆布。此刻发布这些案例，良多是2009年、2010年立案的，时刻更往前的线索也有。年夜2006年到2010年，证监会立案454起，查案436起，年度平劫运和今年根基持平。这充实声名，监管是一个持续的历程。但舆论上有种声所以“监管风暴”，监管风暴就意味着之前没有监管，此快要增强监管，今年集中监管，明年有可能就放松了。所以，笔者一向不赞成“监管风暴”的提法。炒作“监管风暴”，也会对通俗投资者造成心理暗示。

　　笔者认为，在看待惩处违法违规行为的同时，我们务需要把虚拟经济搜罗股票市场的定位搞清嚣张，要清楚地说明，投资者、中介机构到底该年夜股票市场哪些处所获利、若何获利，若何才是诚信的介入者，若何的市场形态才是健康的。

　　年夜政府监管层面，要完美规章法令，提高依法治市的水平。还要加年夜惩处违规违法的力度。无论抓老鼠仍是打山君，都将给投资者更多的激励。鼓舞激励经由过程真正调研，对值得投资的公司进行投资的行为，让这样的投资蔚然成风，市场才能够真正健康成长。

　　明年我国经济增速降低已成为共识，但这也是自动调控、自我调整的结不美观，此外，也与外部压力有关。但即便如斯，中国明年的经济增地址全球来讲仍然是较快的；今朝打点通胀预期已取得较着效不美观；房地产市场的形势，一是鼎力培植保障房，二是加年夜普互市品房的供给。水泥和钢材的价钱在回升，成本市场也将有所纺暌钩。

　　当然，我们谈判经济形势，还要公家心理身分连系起来，即打点好预期。在人们心态不稳的时辰，一些不确定身分在会被过度放年夜。但事实上，明年的经济形势是可以判定看好的。

　　中国的熊市，4年就是最长的了。年夜2001年到2005年是很长的熊市。不雅察看比来的情形，年夜2009年下调之后，已经是2年多的熊市了；再往前看，2008年睁开年夜调整，2009年因为经济刺激政策市场短暂地涨起来，只能算是“过渡行情”。如不美观年夜2008年起头算，熊市也够久了。因为此刻市场极端低迷，所以巨匠把什么工作都往利空的筐里去装，今朝投资者对于利空的纺暌钩是过度的。

　　笔者认为，A股市场底部区域已很是明晰，此刻已经是把底“跌穿”了，而不是说还要不竭地寻底再寻底。

　　(董少鹏)