中国水电后上市时代：463亿海外合同“过冬”

　　2011年12月26日，上市两个多月后的中国水电(601669,股吧)（601669.SH）交出了上市后的首份业绩答卷2011年前11月新签合同总额以及新签重年夜合同通知布告。

　　通知布告显示，中国水电在2011年1-11月份累计新签合同额为人平易近币1013.43亿元，其中国内合同额为人平易近币549.91亿元，海外合同额为人平易近币463.52亿元。而此鱿脯自中国水电于10月18日挂牌上市以来，截止到11月30日，其签定单笔合同金额超5亿的项目为5个，搜罗1个国内项目，4个海外项目，国内项目涉及合同资金5.48亿元，而4个海外项目涉及合同资金达45.42亿元（7.21亿美元）。

　　“2011年对中国水电来说尚属平稳成长的一年。在国内，一方面水电年夜投资布景还未正式铺开，另一方面因多方面身分，培育中的一些新兴财富项目今年受到政策身分制约。” 12月26日，一位接近于中国水电的负责人士向记者透露，估量今年全年，中国水电整体新签合同签定金额与去年同比将有小幅度下滑。

　　不外失踪之东隅，收之桑榆。

　　2011年，综号缦惬利率颇高的海外营业有较为亮眼的默示。截至今年前11月的新签合同中，海外合同占比达46%。而公开资料显示，其2009、2010年，海外合同占比分袂仅为33%、36%。

　　“无论是新签合同金额仍是占比，今年中国水电的海外合同都创了新记载。”上述负责人士坦言。

　　国内新签合同下滑

　　张国内新签合同金额下滑的成就表呢？而12月26日，当天的有关通知布告中，并未披露中国水电签定的新增合同具体的订单组成。

　　“国内新签合同金额有较年夜下滑，并非因其水利水电营业下滑，而是因为2011年非水利水电营业的一些政策面影响导致。”上述负责人士向记者诠释。

　　现实上，2011年以来，中国水电新签的水利水电合同同比根基平稳，但非水利水电规模的合同数额下滑较为较着。

　　据记者获悉，中国水电2011年国内项目的新增合同中，非水利水电项目同比2010年削减金额达100亿元，这削减的100亿元首要来自于铁路和工平易近建规模。

　　事实上，早在今年7月，中国水电IPO之路开启瞬息，在有关其涉及高铁投资的质疑声中，一位国资委官员便向记者透露，自2011年2月以来，高铁投资的有关合同招标就已经暂停。

　　而斯时，中国水电有关人士也向记者剖明，高铁项目对其影响微乎其微，其在2011年中，高铁项目的新增合同几乎为0，但这并不影响其上半年新增合同的总金额维持在同斗劲为不变的场所排场，“海外营业的增添，将年夜年夜填补中国水电在铁路和工平易近建规模的合同损失踪。”

　　“估量中国水电今年全年的新增

　　“最后统计数据还没出，但估量今年国内新签合同金额最终数额在620亿摆布，与去年同比将有较年夜下滑。”上述有关负责人士向记者透露，“这一数字将与去年同比下滑20%摆布。”

　　这样的数据难免让人疑窦丛生。

　　2011年几乎被公认为是水电投资的年夜热之年。进入2011年，水利水电正式跨入“十二五”高投资时代，而在2011年岁首的中心一号文件中也明晰指出，未来10年中将投资4万亿新兴水利。

　　为何在国内水电形势一片看好的情形下，中国水电却交出了这样一合同金额约在1150亿元，与去年同比下滑近8%。”上述负责人士指出。

　　不外即便如斯也将跨越2010年中国水电的全年营收总和，公开资料显示，中国水电2010年全年营收为1014.9亿元。

　　高毛利海外营业“过冬”

　　2011年对于中国水电而言，或是其在“十二五”水利高投资时代中的最后一个冬天。

　　虽然2011年中，水利水电的有关投资已经起头启动，但真正的投资释放或在2012年中起头逐渐闪现。

　　“今年4季度以来，国内水利培植投资已呈小幅加速之势，到11月份其累计投资增速已由9月末的25.1%上升至29.3%。估量在明年可能推出的局部财政放松政策中，水利仍是主要的撑持规模。”银河证券的一份比来的研究陈述指出，估量中国水电明年海外新签合同500亿元，国内新签850亿元，明年公司的新签合同量将在1350亿元摆布，有望实现15%-20%的正向增添。

　　虽然中国水电在2011年新增合同总额同比有所下降，但这些签定的合同的盈利能力却并不较同比弱。

　　“估量今年海外营业的新增合同总量最终可以达到500亿元。”上述负责人士坦言，而去年全年海外新增合同总额约为457亿，今年同比增添约10%。“对于中国水电而言，海外合同的毛利率一贯都是远远高于国内营业合同的。”

　　这一点，在2011年中中国水电IPO的招股书中也可找到明证。

　　招股书显示，2009年度，中国水电国内营业和海外营业的毛利率分袂为13.12%和16.89%，到了2010年，其国内营业和海外营业的毛利率则转变为10.91%和16.9%，而到了2011年上半年，国内营业和海外营业的毛利率再次拉年夜，海外营业的毛利率达到了20.68%，而国内营业的毛利率仍勾留在11%摆布。

　　“去年海外营业在公司整体收入中占25.9%，后续有望跟年夜订单增添加速结转，这部门盈利能力较强的海外营业将拉动公司整体盈利能力的快速上升。”上述银河证券的最新研究陈述指出，今朝中国水电方面在手的合同充沛，估量相对2011年收入，其合同充沛率已达2.2倍摆布。