沈建光：A股缘何十年无涨幅？

　　编者按：十年前，2245是一轮牛市的终结点，也是4年熊市的肇端点；十年后，2245并不是“谁”，它变身为一个符号，沉痛地提醒投资者，中国A股市场刚刚履历的十年只是浮云。十年来，中国的GDP年夜不到10万亿增添到40万亿；A股市场的上市公司年夜1073家增添到2300家，缔造的财主成千上万；而同期中国股市的上涨幅度居然为零！

　　中国股市的病因何在＝馔讯网倡议《敢问路在何方——十年一梦 问策A股》年夜谈判，问策知名专家学者、市场人士，配号缦试探中国股市新政。

　　作者：瑞穗证劵亚洲公司董事总司理 首席经计揭捉?家 沈建光

 瑞穗证劵亚洲公司董事总司理 首席经计揭捉?家 沈建光

　　10年前，中国正式插手了世界商业组织，这对中国成本市场的成长与国际化历程具有里程碑似的意义。现在，10年曩昔了，中国经济处于高速增添的快车道里，GDP平均增速高达两位数以上。成本市场的成长更是日新月异，沪深A股上市公司由2001年尾的1248余家成长到2290家，市值由4.3亿元增添至约21万亿元，上市公司的平均净利润年夜8000万元增添至16亿元，增添了约为20倍。然而，我们不得不面临一个尴尬的事实：上证指数10年零涨幅。12月26日，上证指数收于2190.11点，早已跌破了2001年6月上证指数创下的最高点2245点。十年之内A股在跌跌撞撞之后，回到原点，令人费解又尽显繁重。

　　放眼全球，十年来，年夜都国家股指均有增幅。截止12月26日，美国道琼斯指数十年累计涨幅达21.87%、纳斯达克指数累计上涨33.56%；欧洲市场，英国伦敦金融时报指数上涨了6.48%，德国DAX指数涨幅为17.13%。新型市场成本市场成长更是迅速，俄罗斯RTSI指数453.33%，印度孟买30指数十年涨幅达395%，巴西BOVESPA指数十年涨幅达331.96%。

　　十年似乎意味着中期行情，然而A股不仅中期默示令人失踪望，仅年夜短期来看，金融危机以来A股走势跌幅也远甚于海外。2010岁首至今，沪指累计下跌近30.28%，而美股则与2010岁首的水平无异，甚至略有上涨；与沪指更慎密联系、但国际化水平更高的港股，下跌13.42%，幅度也较沪指为小。沪指的糟糕默示在2010年竟枚举全球倒数前列，仅略低于深受欧债危机影响的希腊和西班牙；可见，中国股指走势与经济的健旺增添并不相等。

　　此外，A股疲软的走势与上市公司盈利晋升的状况也形成了光鲜对比。纵不美观比来十年，年夜年夜都上市公司利润均实现了年夜幅增添，沪市A股平均净利润年夜2001年尾的9325万元增至15.88亿元，增添了约17倍。深市A股3808万元增至2万亿元，增添了约5倍。而近几年，国有企业的利润均有较年夜增幅。统计局数据显示，前11月，国有企业累计实现利润总额约2万亿元，同比增添13.7%。然而，企业盈利能力的晋升的背后，股指却几回再三下滑。

　　那么事实影响A股走势的有哪些身分？年夜外围市场的影响来看，可以看到，A股受海外市场的影响正在日益加年夜。例如，2000年以来，上证综指与标普500指数的相关性仅有9.2%，但2008年以来，这一数字已晋升至13.8%。如不美观出格关注标普波动率跨越5%的周份，笔者发现，自2008年以来，标普500指数有21周波动率跨越5%，其中上证综指有11周走势与标普一致。出格是比来10次标普指数周波动率跨越5%瞬息，上证综指有八次走势趋同，显然欧美债务风险加剧以及海外经济疲弱，已经对国内上市公司的盈利、中国出口与经济整体增添造成了巨年夜影响。此外，受中资权重比例的增添的影响，A股与H股的相关性亦有所加年夜。2000年以来恒指与上证综指的相关性为28.3%，而08年以来相关性则迫近40%。

　　年夜国内市场来看，A股则首要受到国内政策，经济增添愿景，市场空气，以及全通顺更始，新股刊行等诸多内在身分的配合影响。单年夜国内股市与国内经济指标的相关性来看，曩昔十年，沪指月转变趋向与狭义货泉刊行量(M1)月度同比增添率的相关性达52%，与广义货泉刊行量（M2）增速月度长率的相关性达到59%。流动性与股指走势联系甚密。这样来看，今年上半年两月一加息，一月一提准的缩短政策，导致流动性过紧，对成本市场具有负面影响。再有，新股刊行和再融资会影响股市供需、持久以来成本市场过于正视融资规模，不放在眼里投资回报的成长模式也会影响市场介入者的心理等，并直接影响股指走势。

　　瞻望未来，笔者估量，伴跟着明年货泉政策年夜过紧回归至中性，频仍下调筹备金率，估量明年的流动性将好于今年，M1和M2将探底回升，这对股指默示来讲也是个利好。而年夜持久来看，应加倍注重于化解轨制性瓶颈，进一步促进成本市场自身资本配备功能、完美上市公司治理系统、呵护投资者回报、成立健全法制培植和监管等，以促进中国成本市场健康成长。