股市的良心与信心

　　持续下跌数月的股市，本周突发燃起“冬天里的一把火”。绝地反扑的反弹行情让投资者终于有一丝笑靥，行情能否持续，乐不美观者不多。

　　2008年以来，虽然4万亿的刺激政策让股市有过一丝短暂暖意，但在曩昔闻氖中，中国股市绝年夜部门时刻为跌跌不休的阴霾所笼盖，与实体经济形成极年夜的背离和反差。而且持续多年的市场默示与欧债发源地希腊比“谁更烂”，中国股市“熊冠”全球首要经济体，定价权已周全损失踪，一两块钱的股票年夜把抓，甚至最赚钱的“现金奶牛”银行股都卖不出萝卜白菜的钱。

　　在市场疲态毕显的情形下，新股的刊行数目和募集金额却持续两年雄冠全球。一面是市场哀鸿遍野，十多万亿市值灰飞烟灭，另一面是二级市场的投资者在凄风苦雨中苦盼救市。但前不久，居然有良多专家学者撰文称，中国股市默示“全球倒数”，扩容年夜跃毫不是首要原因，首要原因仍是因为抉择信念不足。

　　中国股市的衰象和舆论乱象，让所有的不雅察看者、介入者都必需扪心自问，这市场缺的昵嗉心仍是抉择信念？

　　传统金融理论认为，股市是经济的“风向标”、“晴雨表”，但中国股市“晴雨表”持久失踪灵，冰冻三尺，已非一日之寒。其中最致命的问题是市场功能和定位错乱、信任责任缺失踪导致“市场守夜人”的良心缺失踪。现代金融与传统金融的区别在于代办代庖人轨制的成立，出钱的投资人和用钱的上市公司互不体味，甚至永不会碰面。出资人和用钱人距离如斯之遥，生意行为越来越“非人格化”，这时合理的产权呵护、信任责任和契约执行架构就变得至关主要。而中国股市二十年来，市场在轨制设计上过度强调融资功能，对投资者的呵护十分懦弱。在这个市场中，存在着太多的益处输送，各个环节都可能被益处所摆布，保荐人都想尽法子包装自己的公司上市，刊行审批部门有更复杂的考量。想上市的企业太多了，甚至连市场人命危浅时，一些垄断性企业都能年夜“出格通道”插队上市。而一旦公司上市后，经营者尽管烧钱，在中国股市谈“对股东负责”、“分红”是件十分奢嚣张的事。以最赚钱的中石油为例，按其分红率，对境内投资者而言，100年也不能让在48元高位买进的钱回本。在通俗投资者持久缺胳膊断腿的同时，这个市场无风险的益处各方，如券商手续费及印花税都以数万亿计。

　　在卖方市场充溢代办代庖人风险的同时，买方市场又怎么样？信息不合错误称的中小投资者选择专业理财团队基金。而我们的公募基金获利模式主若是靠计提打点费，一块钱买的基金，跌到两毛，他照样按基金规模计提打点费。投资者亏若干好多与他无太年夜关系，赚了锦上添花多提成。亏得短裤都没了，他照样活得有滋有味。以比来陷入重庆啤酒(600132,股吧)的年夜成基金为例，在那么高价位年夜举杀入题材股，最后遭遇持续跌停板，追涨杀跌眼不眨，关头是“抱来的儿子年夜戎养，当然不肉痛”。这个市场上，什么操守、良心、信任责任都被益处所吞噬，包装上市、造假违规、“老鼠仓”的成本都很低，轨制设计的缺失踪和法令赏罚系统的不健全，让这个市场难以有真正的公允、合理和良心。

　　拯救股市的羸弱现状，当然需要抉择信念。有时抉择信念是金，抉择信念胜金，但抉择信念不是登高一呼就有的。年夜头重疾的中国股市，需要系统性的救治诊疗方案。市场各方要深刻反思其成因，直面在轨制设计上的缺损，凝固聪明和共识，制订更积极、更具培植性的成本市场治市方略。而当务之急，是市场各个环节的“守夜人”都要成立信任责任，要讲良心，固守职业操守。当然，良心和操守是由轨制抉择。好的轨制，能让每个打点者和介入者敬畏，而出缺失踪、有裂痕的轨制，必然会诱导作奸犯科者绞尽脑汁，想若何以最小的价钱进行犯警的益处输送。

　　良心与抉择信念的问题，已不是一简单的伦理问题，而是中国成本市场必需直面的重年夜轨制设计问题。一个讲良心的市场才能让介入者恢复抉择信念。华尔街有一句名言：To protect minority investors is to protect Wall Street呵护中小投资者就是呵护华尔街，这值得我们镜鉴。 陈志龙

　　配图：新华社