和讯网动静 1月12日，由中国证券市场研究设计中心、和讯网连系主办的财经中国2011年会在京召开， 安信证券首席经计揭捉?家高善文在接管和讯网独家访谈时暗示，人平易近币汇率的升值过程有可能正在接近尾声，流动性过剩的场所排场正在获得斗劲根柢的逆转，资产市场泡沫的一些撑持力量正在消逝踪，年夜类资产市场应该会转入一个相对斗劲持久的调整过程。此刻全股票市场估值水平必定处在历史上很是低的水平，但因为存款斗劲严重的内部结构分化，整体市场估值也许还没有见底，但离底部不是出格遥远。 举荐阅读高善文暗示，断定此刻是流动性最严重的时辰已经由去了，证据还不长短常充实，我小我的观点是有一些积极迹象显示流动性可能在往改善的标的目的走。 高善文暗示，此刻全股票市场估值水平必定处在历史上很是低的水平，但此外也要看到斗劲严重的内部结构分化，好比中石油，中石化，搜罗银行板块，它的估值是异常低的，但另一方面，创业板估值、IPO市场上的估值，中小板市场上的估值并不能算出格低，所以在必然水平上还存在着斗劲较着的结构问题，所以整体市场估值也许还没有见底，但离底部不是出格遥远。 股票市场生怕在内部会有持续的结构性分化，一部门股票已经跌出了持久投资价值的同时，也不解除有此外一些股票下跌过程也许还没有竣事。 以下为访谈实录。 和讯网： 巨匠好！今天我们邀请到的嘉宾是安信证券首席经计揭捉?家高善文师长教师，高总您好！ 和讯网：浦发银行(600000,股吧)日前发布业绩快报，它的净利润同比增添跨越四成，年夜年夜超出了市场预期，也跨越了其他行业的增速。您认为这种现象是否正常？在经济下滑的年夜布景下，实体经济保留很是坚苦，您认为将滥暌剐没有可能出台一种挤压银行利润的政策，去维持实体经济的平稳运行？ 高善文：年夜这几年的情形来看，银行盈利的增添都是斗劲高的，在今年经济下滑、实体经济盈利增速和预期都不才滑的布景下，总体来说银行维持了两位数增添，市场剖析员对2012年银行盈利增添仍然预期在10%以上。这个增添年夜持久来看，金融沂ё裒长持久比制造业和实体经济盈利增添显主要快，这个原因要做一些深切的剖析。 当然这里巨匠不是拿得出格清嚣张的问题，好比在经济下滑的时辰，银行面临着幻魅账风险上升的压力。针对幻魅账上升的风险，是不是有充实的拨备。再好比，处所融资平台暗含的信贷风险，银行是不是有足够成本方面的缓冲，如不美观有这个缓冲必定也是要年夜盈利琅缦沔扣除。 所以年夜这些角度来讲，银行盈利的增添同制造业盈利增添之间，未必有那么强的可比性。对银行来讲，在必然水平上经由过程会计口径调整，维持盈利增添，空间更年夜一些，未必能够纺暌钩经由风险调整，充实剔除拨备往后的水平。同时应该看到，中国金融机构因为利率管制对利差的限制，在竞争方面不是那么充实。一方面临年夜量的小微企业来说，资金获取很是坚苦，银行供给的信贷不是很充实；另一方面，银行盈利自己又处在相对斗劲强的水平，这一点也纺暌钩了，持久来看金融业惹人更多的自由竞争，搜罗在融资工具和渠道方面惹人更多的竞争，搜罗年夜持久来看，更年夜水平许可利率实现相对斗劲自由的浮动，应该说也是一个斗劲年夜的标的目的。 和讯网：2011年前三季度单季度的上市公司净利润增速来看，下降趋向很是较着，市场展望2011年全年整体味低于20%。您认为上市公司整体业绩的底部会在今年哪个季度呈现？因为这对于今朝寻找市场底很是主要。 高善文：这一点还有不确定性，可是我们倾向性的猜测可能会在今年上半年。可是今年下半年盈利是否能够触底呈现较着反弹趋向，这样的一个趋向是否能够维持住，还有一些变数。可是盈利年夜幅度恶化，盈利增速持续下滑，在今年上半年有可能会触底。 和讯网：年夜12月份的数据来看，M0、M1、M2都已经环比呈现反弹，这是不是宏不美观预调微调效不美观的闪现，我们能否认为今朝的流动性已经见集结 高善文：我小我的观点是有一些积极迹象显示流动性可能在往改善的标的目的走，可是断定此刻是流动性最严重的时辰已经由去了，证据还不长短常充实，可能要期待评估更多的数据，而且年夜年尾的金融数据来看，在必然水平上受到了季节性身分影响，所以单月数据不适合做太强的解读。可是在趋向上，我们看到有良多迹象都剖明即将朝着相对斗劲有利的标的目的走，可是转折点是否已经呈现，还需要评估更多的数据。 和讯网：我特想问您一点的是，外汇占款持续两个月呈现下滑，您认为如不美观这种情形再继续下去的话，会不会对中国经济造成更年夜一点的冲击？ 高善文：说真话，我小我倒还并不是出格担忧，因为此刻中心银行可以经由过程持续下调存款筹备金率滥暌功对，而且政府持有跨越三万亿美元的外汇储蓄，而且外汇占款的下降有一部门可能来自于短期的身分，这些短期的身分在未来慢慢消逝踪往后，情形可能会有必然水平的缓和，可是在这个布景下，可能有两个值得注重的风险点。 一个风险点是，货泉政策对冲性的流动性释放过程，以筹备金率下调为代表可能会滞后于形势的改变，所以可能一方面资金会斗劲较着严重，另一方面筹备金率下调斗劲慢，所以在必然过渡阶段可能会造成一些问题。 第二个问题，汇率预期的扭转，搜罗成本的外逃，背后可能纺暌钩了更根基的趋向，就是人平易近币汇率的升值过程有可能正在接近尾声，在这个意义上来讲，与持续的汇率升值压力相联系的，在必然水平上流动性过剩的场所排场正在获得斗劲根柢的逆转，即便未来的流动性在此刻前提下呈现必然的缓和，考虑到外汇方面、汇率方面的调整过程，它生怕也很难再回到很是宽松的状况。 和讯网：您感受外汇占款的削减对以人平易近币计价的资产来讲会有什么样的冲击，搜罗楼市、股市、小品种投资市场，会对这些规模造成什么样的影响，您感受这种影响年夜吗？ 高善文：曩昔十年的后五年，总体上来讲中国年夜类资产都履历了斗劲较着的泡沫化的过程，这个泡沫化的过程当然有良多的原因，但在必然水平上和汇率的低估可能有必然的关系。年夜这个意义上来讲，跟着汇率低估的系统性消逝踪，这个撑持力量应该嗣魅正在消逝踪，现实上其它一些撑持，曩昔五年资产市场泡沫上的一些撑持力量，我小我的观点也正在消逝踪，在这个意义上来讲，年夜类资产市场应该说它在转入一个相对斗劲持久的调整过程，而且这个调整过程还要消化，曩昔五年它所堆集的良多问题。在这个意义上来讲，对折个市场的趋向影响应该说仍是偏负面的。 和讯网：良多市场都呈现了拐点，搜罗房地产，股市就不用说了已经调了两年，一些小品种市场也呈现拐点，所有市场都呈现拐点的情形下，有没有“矮子里拔快要”的过程，股市的估值已经很是低了，已经接近历史底部，您认为今朝情形下来看，股市估值对比其它市场而言，对资金的吸引力有多年夜？或者它能不能吸引资金的抱团？ 高善文：当然你去看全股票市场估值水平必定处在历史上很是低的水平，但此外也要看到斗劲严重的内部结构分化，好比中石油，中石化，搜罗银行板块，它的估值是异常低的，但另一方面，创业板估值、IPO市场上的估值，中小板市场上的估值并不能算出格低，所以在必然水平上还存在着斗劲较着的结构问题，所以整体市场估值也许还没有见底，但离底部不是出格遥远，如不美观细心地去看这个市场内部的一些组成，现实的环情状怕要更复杂一些。但我也赞成今天开会的良多人的说法，至少今年上半年，相对来讲如不美观在一些斗劲差的市场里去找有机缘的市场，那么债券市场的机缘相对更确定一些。 我小我思疑，年夜几年的角度来看，农产物市场可能在根基面力量的撑持下是在一个向上的趋向傍边，但对股票市场生怕在内部会有持续的结构性分化，一部门股票已经跌出了持久投资价值的同时，也不解除有此外一些股票下跌过程也许还没有竣事。 |
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