保代告别稀缺 券商投行竞争变盘

　　张勇

　　或许不久之后，“保代”将不再是券商投行营业的代名词。

　　2011年的最后一个月，34人进行了申请保荐代表人资格的公示，如无意外，这些人公示完成之后，国内投行金字塔尖的保荐代表人数目将达到2047人。

　　然而，相对于2011年融资项目总量而言，曾经极端抢手的保代已经“供过于求”。现实上，2010年保代的使用就已经呈现了近似的场所排场，约有40%的保代没有保荐过任何项目，而此刻，这种情形加倍凸起。

　　跟着新股刊行市场化的进一步深切和融资项目的审核加倍严酷，环绕在保代身边的各类光环，也将逐渐消退，面临行业的转变和监管的增强，保代保留的政策情形也将加倍严酷。

　　保代数目已经不再是券商投行竞争的最有力刀兵了，不久的未来，回归营业自己的竞募集式将成为主流，各类券商又该何去何年夜？

　　年夜600到2000

　　中国证监会的公开信息显示，截至2011年年尾，正式注册的保荐代表人数目为2013人，他们分布在74家有保荐营业资格的券商中，平均每家券商保代数目达到30人摆布。

　　不外保代的现实分布并不平均，按照本报统计，约三分之一的保代集中在人数排名前十的券商中，国信证券以155名保代名列第一，第十名的安信证券也拥有了58名保代。

　　但国信证券2011年总体IPO项目数目为39家，其中创业板和中小板居多，而即使加上再融资项目数目，国信证券155人复杂的保代团队也已经显得过剩了。

　　2004年2月1日，《证券刊行上市保荐轨制暂行法子》正式实施，三个月之后，首批保荐机构和保荐代表人名单发布，经由审核，有67家证券公司和609名考试成就及格者被分袂注册挂号为保荐机构和保荐代表人，而这609名保代也成为了投行业最早的一批“金字塔尖”。

　　按照监管部门的划定，保荐机构理当指定两名保荐代表人具体负责一家刊行人的保荐工作，出具由董事长或者总司理签名的专项授权书，并确保保荐机构有关部门和人员有用分工协作。同时，每一名保荐人一年之中只能保荐一个主板项目，这也就意味着，最初的这609人，一年最多也只能保荐300个摆布的刊行项目。

　　2009年岁首，已经实施5年的保荐轨制中最关头的环节——保荐代表人的数目刚刚达到千人的规模，保代的求过于供情形十分凸起，也自然激发了各券商之间年夜挖墙脚。

　　虽然在创业板推出后，保代被许可一年中保荐一个主板项目的同时还可以保荐一个创业板项目，但对于那时融资项目数目和保代的数目而言，这种改变仍是无法消弭保代的紧缺。

　　然而，跟着保代数目的不竭增添，相对于较为平稳的刊行数目而言，“紧缺”已经获得了很年夜的缓解。一位合伙券商的副总裁估算，2011年全年保荐项目总数在500个摆布，而2012年即使刊行节奏不放缓，全年保荐项目也最多连结在500个的水平，这对于2000多人的保代队伍而言，显然是“供过于求”的。

　　年夜年夜都业内助士还认为，新的保代不竭在发生，刊行节奏又不成能不竭加速，这种保代过剩的趋向将无法扭转。

　　“就算是那些保代数目还不多的券商，他们经由这几年的内部培育，也堆集了必然的准保代，只要有项目过会，自己就能发生新的保代。”上述券商副总裁说，按照划定，保荐机构在指定两名保代保荐项目之外，还理当指定一名项目主办人。“经由过程了考试的准保代们只要有一次项目主办的机缘，就根基能注册成为保代。”

　　准保代月薪仅数千

　　保代曾经破耗了券商年夜量的成本，一年支出给保代薪酬过亿元的券商并不少见。据业内助士估量，2009年千名摆布的鞭陕渫破耗券商20亿元的成本。

　　业内助士介绍称，保荐代表人的收入由年薪、签字费和转会费三部门组成。2009年至2010年之间，保代的年薪起码在100万至150万之间，高者甚至接近200万；签字费是指在每一个保荐项目上签名的费用，一般是70万至80万；转会费是保荐人在“跳槽”到另一家保荐机构时，下家支出给保荐人的费用，凡是都高达200万。

　　但此刻，“已经很难再看到这么高的薪酬水平了。”南方某券商的一位保代告诉本报记者，“此刻良多年夜券商对于保代的数目根基不再担忧了，自动"挖角"的情形很是少，也就是一些小券商还斗劲需要引进保代，是以整体薪酬在这一年多滥暌剐所下滑。”

　　现实上，“一些年夜券商甚至但愿把保代的待遇降下来。”上海一位券商投行部负责人暗示，“保代薪酬的高企有必然水平是因为之前人数的紧缺，此刻这种场所排场发生转变了，自然这种"溢价"也应该消弭。”

　　本报记者年夜多家券商体味到，年夜年夜都投行负责人都但愿以往同业之间操作高薪恢?保代的做法早日竣事，让保代的薪酬回归合理。

　　而除了高薪礼聘之外，“对保荐人的打点也曾经是个浩劫题。”一位不愿意透露姓名的中小型券商副总裁暗示，“为了年夜此外机构挖保荐人过来，我们不仅要给保荐人巨额转会费，还要应付因为转会可能呈现的讼事。而等到保荐人安放下来之后，我们又要起头防止他被其他机构挖走。”

　　今朝，少数年夜券商集中了年夜部门保荐人，这也让频仍转会在保代圈子里十分普遍。监管部门的一位人士曾对本报记者介绍说：“在我的印象里，每四个保荐人中就有一人跳过槽，是以我们发布的保荐人名单时常要改削，有些转会多的保荐人的名字我都很熟悉了。”

　　此外，有业内助士告诉本报，前两年甚至有些保荐人在取得保代资格之后年夜来不做项目，而是以跳槽赚取“转会费”为生。

　　事实上，这些曾经困扰券商的问题都跟着保代数目的增添而正在逐渐消逝踪，“给准保代数千元月薪的券商触目皆是，只有少数券商还能给准保代开到上万的月薪。”广发证券(000776,股吧)的一位鞭陕溟绍说，“保代的待遇虽然下降不较着，但上百万的年薪也不多见了。”

　　记者体味到，虽然各券商薪酬水平差异较年夜，不外一般而言，保代年薪都能拿到60万以上，加之签字费较畴前也有所下降，今朝保代的年总收入通俗水平现实在100万摆布，较两年前已经下降良多。

　　投行竞争变盘

　　保荐轨制的呈现以及中小板、创业板的陆续推出，让比来几年的券商投行名目发生了巨年夜转变，传统券商的通道优势被新锐券商的年夜量保荐代表人庖代，投行的竞争一度酿成了保荐代表人数目的竞争。

　　但现在，争抢保代的场所排场或许将改变。“保代资格将逐渐回归到一个近似于执业资格的常规身份，这个资格的自己将不再意味着天价薪酬。”在某券商分管投行营业的副总裁看来，投行竞争的名目正在发生转变，营业能力将庖代保代数目成为券商投行的真正竞争力。

　　现实上，在2004年保荐轨制实施之后，以国信证券、安然证券为代表的南方新锐券商就瞥绶花巨年夜成原本吸引年夜量保代的加盟，年夜幅提高自身的保荐项目的能力，“国信、安然的崛起自然也有其自身能力的身分，不能纯挚说是因为保代数目的增添”，上述券商副总裁说，不外这些新锐券商在竞争策略上必定是以保代数目为主要基本的。

　　但这种策略显然在发生转变。2011年下半年，安然证券在其他券商保代数目继续增添的同时却在逆向削减，接近安然证券的人士暗示，虽然这有行业之间竞争的身分，但跟安然证券自身对于保代策略上的转变也有很年夜关系。

　　而一些老牌券商因为一向将投行重点放在年夜型项目上，对于保代数目的需要也依然不高，不外业内助士指出，未来不管老牌券商仍是新锐券商，都可能向对方规领域扩张，而这种场所排场需要的并不是保代数目的优势，而是营业能力上的竞争。“说起来好笑，投行的竞争原本就应该拼营业能力，这些年似乎都在走弯路。”上述券商副总裁说，“不外，虽然有一段侍旧宿匠在拼保代数目，以此获得更多的保荐项目机缘，但其实良多时辰做项目的仍是依靠那些经验丰硕、营业能力强的投行人员，这琅缦沔当然有的是保代，但也有的是没能获得资格的投行人员。”

　　“此刻年夜年夜都券商已经没有了对保代的渴求，把目光转向了项目的质量。”不少业内助士暗示，今朝券商对招聘投行人员时会对那些带有项目的老投行人员更感乐趣，待遇也更倾向于项目成功后的提成。

　　现在，项目的过会成功率越来越受到各个券商的正视，投行的品牌也逐渐成为投行们追求的重点，或许这种名目的转变，也将使得券商的投行营业模式发生深刻的转变。