中国资本市场发展历程及问题

　　中国成本市场成长过程

　　与成熟市场自下而上的“自然演进”的成长模式分歧，中国成本市场是在政府和市场的配合敦促下，慢慢试探和成长起来的。

　　成本市场呈现的直接原因是股份制试点。上个世纪80年月早期，少量企业起头自觉地向社会或企业内部刊行股票或债券集资，随后慢慢形成了“股票热”。1990年，上海、深圳两家证券生意所起头营业。

　　在成本市场建树之初，人们还有不少的踌躇和争论。1992年1月，邓小平在南巡讲话中指出：“证券、股市，这些工具事实好欠好，有没有危险，是不是成本主义独有的工具，社会主义能不能用？许可看，但要果断地试”。随后，股份制试点进一步扩年夜，中国成本市场起头了快速成长。同年8月，在深圳发生了因抢购股票而造成杂乱的“8·10事务”，吐露出成本市场缺乏统一打点系统体例的短处。同年10月，中国证监会成立，标识表记标帜着市场纳入统一的监管框架。

　　1999年7月，《证券法》实施。以法令形式确定了成本市场的地位，规范了证券刊行和生意行为，将成本市场纳入更高条理的成长轨道。2004年，《证券投资基金法》实施，促进了证券投资基金的成长。在这些法令律例的保障下，银广夏、德隆系等一些重年夜案件先后获得实时查处，成本市场在不竭规范中慢慢成长壮年夜。

　　2001年11月，中国正式插手世界商业组织，成本市场也加速了对外开放和国际化成长的轨范。迄今已设立了12家中外合伙证券公司和38家中外合伙基金打点公司，惹人了116家QFII（及格境外机构投资者），并推出了50只QDII（及格境内机构投资者）产物。

　　2004年1月，国务院出台《关于推进成本市场更始开放和不酿成长的若干定见》（俗称“国九条”），将鼎力成长成本市场晋升到了完美社会主义市场经济系统体例、促进国平易近经济成长的计谋高度。2005年5月启动的股权分置更始，使得市场早期轨制放置带来的定识趣制扭曲得以更正，打造了一个股份全通顺的市场，市场的深度和广度年夜为拓展。

　　近年来，我国慢慢成立起主板、中小板、创业板、代办股份让渡系统组成的多条理成本市场系统，以顺应多元化的投资与融资需求；上市公司年夜股东清欠工作共清欠金额数百亿元，呵护了中小投资者的益处，提高了上市公司质量；证券公司的综合治理化解了行业风险，夯实了成长基本；基金业的市场化更始带来了行业的迅速成长，基金规模已占到通顺市值的近10％，并带来了市场投资理念的深刻改变。

　　经由过程这些更始法子，成本市场的法令系统慢慢健全，监管轨则日臻完美，条理和结构日渐丰硕，市场文化加倍理性。

　　中国成本市场在短短20多年的时刻里，取得了不凡成长，成为了全球第二年夜成本市场。而始于19世纪末期、同为新兴市场的印度和巴西市场，今天位列全球第五和第八。截至2011年8月底，我国有上市公司2273家，总市值25.46万亿元；证券公司109家，基金公司66家，期货公司163家，投资者有用账户数1.3亿，是全球最年夜的投资者群体。同时，市场的质量也获得较年夜晋升。

　　敦促经济社会成长

　　中国成本市场成为经济要素市场化设置装备摆设的主要平台。在现代经济系统中，一国的经济成长速度和运行效率，在很年夜水平上取决于资本、人才、成本、专利等各类经济要素设置装备摆设效率。成本市场的兴起和壮年夜，加速了我国经济要素的设置装备摆设体例年夜打算体例向市场体例改变。今天，我国的成本市场上，最具代表性的企沂ё仝这里进行IPO、再融资、介入并购，并成长壮年夜，亿万股票和基金投资者在这里投资，使得这个市场正成为我国市场经济运行和投融资勾当的焦点平台。成本市场的轨制放置和全社会的普遍介入，也在必然水平上抉择了我国继续深化市场经济更始的标的目的。

　　成本市场敦促了现代金融系统培植。上世纪90年月以前，中国金融系统由借居融资完全主导。成本市场的呈现和成长，改变了这种名目。2010年尾，我国股市市值为银行资产的28％，虽然仍然低于美英等发家国家（跨越100％）的比例，但无疑年夜年夜改善了我国的金融结构。近年来，我国的首要商业银行，经由过程上市提高了成本充沛率，惹人了市场看管机制，改善了公司治理结构，也提高了运作的透明度，在全球商业银行中位居前列。同时，成本市场的成长也拓宽了商业银行中心营业典型围，并为银行和保险等金融机构供给了多元化的资金运用渠道。

　　成本市场极年夜地促进了我国企业的成长。上市公司日益成为我国经济系统的主要组成部门。2010年尾，我国上市公司总资产86.22万亿元，为GDP的2.15倍；全年上市公司实现利润总额2.16万亿元，占规模以上企业的64%。国企治理一向是世界规模内的难题，中国的国有企业经由过程股份制更始走向成本市场，不竭成长壮年夜，已有中国石化、工商银行、培植银行等多家年夜型国有企颐魅找身于全球财富500强。中小板和创业板的推出，更是有力地撑持了众多中小企业和科技企业的成长，并在良多原先家族性企业中慢慢惹人了现代企业打点体例。据统计，在创业板上市的企业中92即是平易近营企业。在中小板上市的苏宁电器(002024,股吧)，2005年上市后营业额增添了10倍，累计派现14.69亿元。

　　对社会成长有全方位的影响。成本市场不仅加速了中国经济的现代化历程，也敦促了相关法令系统和会计轨制不竭完美，促进了信用系统体例的慢慢成立，带来了“家庭理财”等全新理念。

　　我国成本市场的特点与问题

　　我国成本市场现阶段的首要特征和问题搜罗：

　　第一，市场成长水平不足，不能知足我国泛博企业和投资者的投融资需求。

　　与一些发家国家金融财富成长过度分歧，我国金融系统中直接融资比重偏低，多条理成本市场系统尚未建成，总体来说不能知足我国经济和社会的需求。我国经济中存在企业和资金“两头过剩”的结构性缺陷。一方面年夜量中小企业面临融资困境，另一方面年夜量社会富余资金流动到全国各地甚至海外。

　　年夜多条理成本市场的结构来看，美国股票市场中，纽交所有2311家公司，纳斯达克2717家，场外报价市场2385多家，粉单市场6199家，灰色市场6万多家，年夜致呈金字塔状，结构相对不变合理。而我国市场结构像一个倒金字塔，主板1405家，中小板610家，创业板258家，中关村代办让渡系统115家。我国股份制公司有10多万家，仅中关村科技园区合适创业板上市前提的公司就有1000多家。浙江省年发卖收入跨越亿元的企业就有1万多家。是以，多条理成本市场，尤其是场外市场培植使命很是紧迫。

　　同时，我国生意所债券市场不够发家，衍生品市场才刚刚起步。在这些方面我们还有相昔时夜的成漫空间。

　　第二，市场的投资回报未能充实浮现，投资者呵护需要进一步增强，投资文化也需要进一步走向理性和成熟。

　　近年来，因为国际国内诸多身分的影响，市场的投资回报未能充实闪现，市场的默示也与国平易近经济的增添不尽同步，投资者的抉择信念受到了严重的挑战。我们应该加倍关注市场的可持续成长能力，在各项更始法子的敦促过程中，加倍注重统筹协调，强化呵护投资者益处的各项机制。

　　第三，市场化水平不足，法制培植和监管需要进一步顺应市场的快速成长。

　　受所处历史阶段的限制，我国成本市场的市场化水平不足。市场化更始是客不美观要乞降历史趋向，更始又是一个系统性工程。在更始的过程中，行政手段慢慢放松，市场自己的奖惩和约束机制又尚未成立起来，很轻易呈现问题。同时，市场的快速成长，也要求现有的法令律例不竭做出调整、填补和完美。

　　例如，私募股权投资基金打点资产规模接近1万亿元,每年为上千简单业供给1000多亿的资金,对立异型中小企业的成长供给了鼎力撑持。但募集过程不规范、误导投资者的情形也时有发生；更有操作私募股权投资基金的名义进行犯警集资、诈骗的情形发生，风险较年夜。是以，我们亟需经由过程修订《证券投资基金法》，将私募股权投资基金纳入调整规模，确定其法令地位，呵护投资者，促进行业的健康成长。

　　第四，我国成本市场和证券业的国际竞争力有待提高。尽管我国股票市场规模很年夜，但市场的深度和广度还与发家市场有很年夜差距，抗冲击能力远远不足。我国证券期货经营机构与国际同业对比总体实力偏弱，不能知足我国经济国际化的需求。每年我国企业介入上万家海外并购，但没有一家国内券商能为他们供给财政和计谋咨询的处事。同时，人平易近币国际化的历程也对成本市场国际竞争力提出了更高的要求。