盈利模式悄然生变 价值投资焕发生机

　　本周前三天，在温家宝总理提振股市抉择信念的讲话影响下，财富成本积极在二级市场增持股份，各路主力机构睁开自救，指数呈现快速上涨。

　　本周四发布的2011年经济数据显示，虽然通货膨胀上涨趋向获得按捺，但仍超出跨越2011年岁首的方针。当日，欧洲央行、英国央行也公布揭晓维呈现行利率不变。周五，央行发布的数据显示，中国外汇占款持续三个月下降。使得投资者对于流动性的担忧有所举头，沪深两市再度呈现年夜幅下跌，上证指数下跌1.33%，中小板指数下跌3.84%，创业板指数跌幅高达6.17%。整体来看，本周上证指数上涨了3.75%，成交量也呈现较着放年夜。

　　2012年有望成为中国成本市场的年夜治之年。完美新股刊行和退市机制、鼓舞激励分红，提高直接融资比例，清理各类生意场所，冲击内幕生意、市场独霸、欺诈上市、子虚披露等行为，新设立投资者呵护局等一系列法子。使得股票市场以往的一些盈利模式正在发生转变，如，资产重组的投资魔方，上市公司送红股的数字游戏，机构的抢帽子戏法等，这些违反价值投资理念的炒作概念正在慢慢被市场裁减。

　　另一方面，2012年的经济年夜情形不会比2008年好，甚至更糟糕。欧洲主权债券危机导致全球性经济增添减缓，商业摩擦增年夜，中国4万亿刺激经济政策的慢慢退出，使得处所债务压力增年夜。今朝，国内房地产价钱的上涨趋向获得必然遏制，调控政策依然偏紧，而外汇占款也有下降趋向。银行资金方面，因为存贷比监管政策没有放松，贷款增速短期难以上升，流动性趋紧默示为信贷严重，贷款难。在微不美观层面，企业扩张能力下降，盈利能力下降。这些都加年夜了股票市场的不确定性。不外，履历了2011年的年夜跌之后，今朝A股市场良多股票已变得较为廉价了，年夜而为局部性行情的睁开奠基了基本。

　　此外，股指期货和融资融券标的证券的扩年夜，也为引进机构投资者奠基了基本。今朝，A股市场机构投资者比重有所增添，机构投资时代慢慢惠临。我们认为，机构投资时代具有以下特点。

　　一是机构投资者注重选择确定性品种，尤其是未来业绩增添更具确定性和盈利能力强的个股。此鱿脯具有不成复制的竞争能力，具有不变增添性的品种更是备受关注。

　　二是注重选择流动性好的品种。上市公司股票规模越年夜，流动性就越好，也就更轻易吸引机构投资者的关注。而且，这些品种对指数进献度较年夜，有利于机构在股指期货中保值。同时，这些品种也是融资融券的标的证券，有利于其价值发现。

　　三是注重上市公司的内在价值，注重品牌和持续盈利能力。盈利能力强，估值水平低的股票是机构偏好的对象，而股票的绝对价钱凹凸和历史的涨幅巨细并不影响机构的投资抉择妄想。

　　四是注重上市公司持久回报。机构资金量复杂，对市场的影响也较较着。机构投资周期较长，筹码不变性精采，这也造成机构越多的股票价钱越接近内在价值。

　　就A股市场走势来看，按照国内金融机构5年以上的贷款利率年夜致为7.05%，其倒数为14.2。由此对应的是，按照14.2倍市盈率计较，上证指数的合理估值为2400点。假设本轮反弹的高度在2400点，那么第一波反弹方针为在2300点。短息内，上证指数或者将进一步考验2200点的支撑，而随后则有望在绩优股的带动下上攻2400点，但良多估值偏高的个股则有可能依旧原地踏步。　（作者系中航证券剖析师）