告别单边下跌 中期反弹或来临

　　政策暖风提振抉择信念

　　中国证券报：温家宝总理在全国金融工作会议膳缦泖晰提出提振股市抉择信念，受此鼓舞A股回声年夜涨。你认为未来会采纳哪些法子提振市场抉择信念？A股能否借政策暖风“冬去春来”？

　　屈宏斌：我认为应该重点关注两类问题：一是短期的经济形势转变，好比通胀问题、短期内周期性风险问题、经济增添放缓问题等；二是持久结构性、深条理问题，好比金融监管问题、新股刊行分红轨制等。

　　年夜货泉政策方面看，2011年是缩短之年，2012年是宽松之年。若何宽松？我认为首要仍是以数目型工具为主，利率工具为辅。未来存准率下调是可以等候的，我们认为今年上半年至少有三次存准率下调的行动，如不美观CPI降到3%以下，那么下调利率也是有可能的。响应地，新增贷款额度也会有所增添，相对于2011年M2的13%增速情形，2012年货泉方针将会温顺反弹，好比达14%-15%，这些都是货泉政策宽松的具体法子。

　　在货泉政策之外，我认为财政政策有能力也应该阐扬更年夜的浸染。曩昔两年财政收入年年超收，中心财政存款余额年夜幅堆集，完全可以在减税、增添平易近生撑持以及保障房培植等方面采纳更年夜行动。

　　我认为2012年中国经济将实现软着陆，而不是硬着陆，GDP增速有望连结在8.5%摆布。这在全球经济中应该是最好的了，年夜根基面情形看是有利于股市的。另一方面，2012年的通胀水平不才降，出产成本也不才降，这对企业盈利是利好。更主要的是，中国政策呈现了转向，由曩昔峻厉的缩短政策转为宽松。所以，无论年夜根基面、政策面仍是估值方面，情形都比2011年有年夜幅改善，都有利于股市做出积极纺暌钩。

　　赵龙：年夜二级市场角度看，将滥暌剐望采纳的提振法子是年夜型国有企业集体增持。今朝年夜盘蓝筹股被低估的情形斗劲严重，增持对国有企业是有利的。我认为纯挚出台针对股市提振的政策是斗劲有限的，未来真正支撑股市的是经济政策和银行贷款，这才是焦点。今年一季度银行贷款会斗劲宽松，股市会呈现机缘。

　　中期反弹或惠临

　　中国证券报：若何定性本轮反弹？是阶段反弹仍是迎来拐点？

　　赵龙：年夜今朝情形看，我认为本轮反弹不是简单的手艺性反弹，而是一波中期反弹行情，可能维持2-3个月以上。原因有两点：一是虽然今朝经济增地址放缓，可是经济政策起头转暖，由年夜紧向中性回归，政策自己的趋向发生了转变；二是年夜银行的情形来看，今朝银行信贷起头加速，环比加速斗劲较着。我们判定经济在2012年2、3月摆布就能见到阶段性低点，在经济见底之后将不竭有各类各样的利好释放，搜罗周期性行业、消费行业等。这些行业会在随后几个月呈现斗劲好的走势，年夜而敦促股市持续上涨一个阶段。

　　我认为前期低点2134点在未来半年内很难被打破，下半年怎么走，这取决于信贷放松的持续时刻和力度。如不美观力度很年夜，市场可能会上涨较快，但持续时刻可能会较短；如不美观力度斗劲温顺，市场上涨也会较为温顺，持续的时刻会稍长一些。

　　张戈：中国经济的内生增添动力在此后5年没有年夜问题，我们判定2012年整体经济增速比2011年低，波幅收窄，趋向前低后高，呈扁V型，企业盈利的趋向近似。流动性整体上比2011年宽松，呈倒U型走势，估量二三季度是流动性最佳阶段。基于这个剖析，我们认为股市行情优于2011年，将辞别单边下跌，慢慢走高的概率较年夜。

　　中国证券报：本轮反弹行情将若何演绎？是周全普涨仍是结构分化？哪些品种将成为反弹先锋？

　　赵龙：反弹一路头将是普涨，比来年夜盘蓝筹股上涨的力度年夜一些，而反弹的中后期将是结构性行情，那些估值偏贵的品种在初期反弹后可能还将调整。这里所说的估值，并不是简单的用市盈率、市净率来权衡的，而是企业的持久估值，是基于企业自己持久竞争优势的评价。

　　我们判定今朝市场整体处于低估状况，沪深300的2011年年尾静态PB是1.9-2倍之间，对应持久ROE（净资产收益率）水平概略是11%-12%，是偏低但也非绝对低的位置。是以，在如斯位置发生的行情可能更多的是反弹行情，不外个股上涨空间仍是斗劲年夜的。

　　年夜2002-2005年的行情来看，2002年的低获得过1300多点，2005年的低点是998点，但良多股票在这三年翻番了。是以未来三年内单看指数意义都不是出格年夜，更多的是结构性行情。我们斗劲看好年夜消费、金融、地产、高端装备制造，以及强周期中竞争优势出格凸起的个股。

　　中国证券报：普涨事后，市场气概是否会发生转换？若何取舍蓝筹股与成长股？

　　张戈：我们以前习惯年夜投资、消费、出口、金融等财富链进行剖析，此刻需要转换研究角度。年夜盘股与小盘股的ROE、短期增添率等没有系统分歧，但市场对其未来成漫空间的预期分歧很年夜，是以估值水平分歧也很年夜。金融、食物饮料、TMT（科技、媒体和通信）分袂是低速成长、中速成长、高速成长的代表。在市场弱势时，蓝筹股默示相对不变。

　　精挑细选优势企业

　　中国证券报：若何评估优势企业？在经济增速放缓的布景下，优势企业的二级市场走势是否会受到按捺？

　　赵龙：经济老是呈现“清醒—过热—滞胀—衰退”的周期波动状况。在分歧的经济成长阶段，投资也会呈现分歧的特点。有竞争力的优势企业能逆经济周期扩张，并在经济清醒期揭示出强年夜的增添潜力。

　　对于优势强企业的筛选我们首要经由过程定性和定量两个方面进行：一是定性剖析：将企业放在所属行业进行横向斗劲，遴选出各个行业中具有市场优势、渠道优势、客户优势、品牌优势等相对优势的企业，可所以一项或多项优势的上市公司。二是定量剖析：经由过程对公司的资产欠债、损益、现金流量、产物价钱的深切剖析，进一步评估企业的资产质量、盈利状况、成长能力。采用PEG、市盈率、市净率等估值指标对上市公司进行估值，评估企业的估值水平。

　　中国证券报：今朝你看好哪些行业或主题？在精选个股方面你会注重哪些身分？

　　张戈：如不美旁观全年，建议以金融、公共消费做底仓，精选新蓝筹。和曩昔两年一样，我们同样倾向于在前进前辈制造、消费进级规模寻找可持久持有的标的。分歧的是，2010年吹泡沫、2011年挤泡沫，2012年我们将迎来新蓝筹时代，需要精选龙头，进行理性挖掘。

　　全年都要关注需求不变而成本压力缓解、毛利率回升的行业和公司，如公共消费品和相关制造业等。估量行业盈利见底的挨次依次是公共消费品、制造业、周期性行业，连系经济趋向和毛利率趋向择机设置装备摆设是较浩揭捉?择。