桂浩明：新股发行制度改革艰难而漫长

　　桂浩明：新股刊行轨制更始艰难而漫长

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　　（嘉宾介绍：申银万国证券研究所市场研究部司理）

　　1月6日，温家宝总理在全国金融工作会议上强调要深化新股刊行轨制市场化更始，抓紧完美刊行、退市和分红轨制，增强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康成长，提振股市抉择信念。对于温家宝的亮相，市场迅速作出了纺暌钩，1月9日至1月10日，上证综指累计涨逾120点。此外，证监会主席郭树清在全国证券期货监管工作会议上暗示，将继续深化刊行系统体例更始，以公开透明为焦点增强市场轨制培植。新股刊行轨制更始到底会若何进行？深圳电台先锋898（FM89.8）上午9点至10点播出的《创富赢家》节目主收支孙小美与特约评论员桂浩明就此睁开了谈判。桂浩明暗示，新股刊行理论上应该是市场行为，不外因为诸多身分的侵扰，现行的刊行机制近似于非市场化行为，由此造成A股畸形成长。新股刊行轨制更始是必然历程，否则，A股将始终积弱难返，不外短期内不成能会有本色性进展，打点层在该问题上存在一再。

　　孙小美：温总理与郭主席的亮相中均强调，要深化新股刊行轨制市场化更始，打点层的连番亮相无疑对市场形成了利好，不外股市的持强壮康成长最终要取决于各类本色性政策，您对此有何观点？

　　桂浩明：现行的新股刊行系统体例是2009年形成的，时至今日，已有一段时刻。总的来看，各方对该轨制的定见越来越年夜，甚至不乏报复的声音。在这种布景之下，打点层将新股刊行轨制更始作为金融工作会议的主要议题是完全有需要的。然而此刻的问题是，新股更始涉及诸多环节，一蹴而就是不现实的。其实此前并非没有这方面的更始，但结不美观往往不尽如人意，是以，历次更始之后，不合马上就发生了。年夜这个角度而言，此次的新股刊行轨制更始可能要破耗不短的时刻。

　　有别于此前更始的是，本次更始并未暂停IPO，新股上市依然按照既定的节奏进行，好比近几天上会的公司依然斗劲多。换言之，此次更始不以暂停IPO为对价，二者同时进行，或者说，恰是因为更始并不会侵扰新股刊行节奏，是以此次更始的动力就不如以前孔殷。尽管各方均但愿更始，但该上市的上市，该投资的投资，仍然有一个相对平稳的过程。年夜打点层层面而言，更始必然会存在挫折，历经诸多修复，是以，投资者短期内不要对更始寄予厚望。

　　孙小美：如您所述，对于新股刊行轨制更始，您持谨严乐不美观的立场，不外短期而言，您仍然较为担忧，请问最担忧的是什么？

　　桂浩明：关于新股刊行，今朝各界普遍诟病的首要问题是刊行价过高，而居高不下的刊行价是在询价过程中形成的。搜罗机构在内的投资者明知新股定价过高、市盈率不靠谱，为何要纷纷介入询价？无非是益处机制驱动的结不美观。询识趣制本滥暌功该是市场行为，但在现实操作中就酿成了非市场行为。在对这一问题的切磋过程中，巨匠一般将矛头指向证监会，认为证监会不作为，导致新股刊行机制不完美，其实刊行机制的不完美只是原因之一，还有良多内在的原因或者是巨匠没有熟悉到，又或者是巨匠不愿意认可。好比，新股经由过程网下、网上刊行后，其畅全盘一般不年夜，而跟着限售期的终止，畅全盘会逐渐增年夜，而股价迫于解禁压力，也会顺势下行，即股价与畅全盘存在着某种水平的反相关关系，股价遭到畅全盘绑架。该问题的严重性并不亚于询识趣制，新股刊行轨制也应考虑这方面的问题。

　　所以更始必然要厘清哪些身分是市场化身分，哪些身分长短市场化身分，更始的素质是将新股刊行酿成市场化行为，但若不死力将那些非市场身分一一解决的话，更始可能要会碰着很年夜的阻力，或者说更始不成能会达到预先设定的目的。■

　　（本专栏由深圳电台先锋898《创富赢家》节目与《股市动态剖析》杂志社连系推出）