皮海洲:规范上市公司再融资行为很有必要

职业投资者 自力财经撰稿人皮海洲（图片来历：和讯网）

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　　日前，创业板公司再融资的初审权下放到深交所的动静，弄得市场一场虚惊。虽然该动静最后被证实是“莫须有”，但年夜市场对这一动静作惊弓鸟状来看，市场对这一动静深感惊骇。

　　市场有此纺暌钩实属正常。虽然说今朝投资者对新股的“三高”刊行或者说对新股源源不竭刊行发生严重抵触情感，但梗概况上的融资额度来说，再融资对股市的抽血更胜过新股刊行，其中的增发尤其是定向增发更是成了中国股市的第一杀手。年夜2011年的融资情形来看，全年A股市场实现融资总额为8248.86亿元（按照WIND统计数据），此鱿脯A股2011氖钩计进行了277宗IPO，募集资金2720亿元；实施增发183起，募资合计达到了3577.9亿元；配股13起，募资合计372.56亿元；公司债79起，募资合计1201.2亿元；可转债9起，募资合计413.2亿元。由此组数据不难看出，再融资的金额已远远跨越了IPO，仅增发（主若是定向增发）的融资额3577.9亿元，就较IPO融资2720亿元跨越了858亿元。是以，上市公司再融资同样是股市里的一只猛虎，在此弱势市场里让投资者闻之色变。既然证监会可以把创业板公司再融资的初审权下放到深交所，那么把主板公司再融资的初审权分袂再下放到上交所与深交所也就为期不远了。如斯一来，上市公司再融资还不加倍泛滥成灾？

　　当然，投资者对此深表担忧的素质是今朝上市公司再融资的无度。上市公司完全把再融资当成了一种圈钱的工具〔呗皂示是，再融资的金额宏壮，单家公司再融资的金额远远超出IPO公司的金额。如2011年277家IPO公司平均每家的融资金额为9.82亿元；而183家增发公司平均每家融资金额为19.55亿元；13家配股公司平均每家融资28.66亿元。而且再融资尤其是定向增发，并不与上市公司的分红金额相连系，不考虑回报投资者的情形，甚至不查核上市公司盈亏情形，成为一种典型的圈钱行为。也正因如斯，这样沦为圈钱的再融资行为，投资者当然害怕了。

　　而上市公司是不成能不再融资的，而且股市自己也必需担负起融资功能。在这种情形下，规范上市公司的再融资行为就变得很有需要。即经由过程规范再融资轨制，让上市公司的再融资改酿成一种正常的融资行为，而不是圈钱行为。

　　年夜轨制培植的角度来看，这种改变其实是很简单的。要改变上市公司借再融资来圈钱的做法，只需要把上市公司的再融资行为与上市公司的现金分红慎密亲密挂钩就可以了。虽然在今朝的再融资轨制中，公开再融资部门是有现金分红的查核指标，即比来三年的现金分红比例不低于可分配利润的30%。但这个划定有两个较着的短处。第一，这个划定只限于公开再融资，而定向增发却不在其限制典型围之内，这就使得更多的上市公司选择定向增发而回避了现金分红的划定，年夜而使得该划定的浸染年夜打折扣。第二，该划定只是把现金分红作为上市公司再融资的一个门槛，但进入门槛后，现金分红对再融资的约束浸染也就不复存在，于是那些合适再融资前提的公司在进入门槛后，在融资额度上狮子年夜启齿，进而使融资酿成了圈钱。

　　是以，要规范上市公司再融资行为，就需要改变上述划定。将上市公司再融资与分红金额连系起来，划定上市公司融资金额不得跨越上次融资以来上市公司给以公家投资者现金分红金额的3倍。而且划定定向增发的融资额度也一并纳入查核典型围。如斯一来，上市公司的融资行为就与分红行为紧紧地连系起来了。在这种轨制下，再融资就是理性的再融资，投资者也就不再惊骇上市公司的再融资行为。

　　皮海洲：职业投资者，自力财经撰稿人。1993年入市，十九年的股市考验，练就了对股市独到的目光与看法。所写文章以政策、时事热点评述、股票炒作心得为主，以纺暌钩中小投资者呼声为 己任，著有《轻轻松松炒股票》一书。

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