刘敏达：电力行业面临拐点 或成好的投资时点

华泰证券研究所行业部主任刘敏达

　　和讯网动静 1月7日，华泰证券新年投资论坛在南京进行，和讯网进行现场图文直播，华泰证券研究所行业部主任刘敏达在论坛上暗示，2012年整个经济面临很是年夜的复杂性，很是年夜的不确定性，而在20多个行业中，只有电力行业是面临拐点的行业，所以这个行业对于我们来说是一个很是好的投资时点，而估值修复、不变增添和投资拉动也是2012年投资行业的主线。

　　以下为文字实录：

　　华泰证券研究所行业部主任刘敏达：很是欢快有机允ё仝这里代表华泰证券研究所的整个行业研究团队，把我们对2012年整个行业的选择一些逻辑和最终的结不美观做一个简单的介绍，这应该是综合了整个我们50多位研警员的成不美观，最终获得的结论，适才我听穆教员的陈述，很是欢快看他，就是我们的行业选择跟穆教员的选择有惊人的相似，穆教员选中的行沂ё仝我们的列位同事选择的结不美观琅缦沔。

　　下面我们简单介绍一下我们这个行业选择的一些逻辑和一些着重点，当然就是说会涉及到斗劲多的内容，所以每个行业的时刻也不会很是长，讲起来就是说对于这么一个行业不会很是的深切，只会去提高一些斗劲的关头点，年夜一些逻辑点出发获得一些重点关注的公司。如不美观我们的客户和投资者伴侣对行业内在的纪律想切磋的加倍深切一些的话，或者对个股体味加倍深切一些的话，我们今天晚上晚宴概略会有20多个同事，各个行业的研警员一同和巨匠，一同加入这个晚宴，如不美观巨匠有进一步的体味需要的话，我们可以在晚宴长进行体味。

　　起头我的演讲！

　　我们对折个2012年投资行业主线主若是四个方面出发，一路头也长短常迷盲，2012年整个经济面临很是年夜的复杂性，很是年夜的不确定性，而且这个行沂ё仝2011年整个行业的默示分化斗劲较着，像一些消费的行业，在今朝这个时点上宏不美观经济也是处于较着下降的趋向，今朝的结构点上我们行业就是，其实是斗劲坚苦的一点工作，所以我们也是理了一些主线，但愿经由过程这些主线获得我们最终想要的一些结不美观。对于我们这个行业研警员来说，颇晡差有价值的，或者对投资最有辅佐的就是能找到一个根基面处于拐点的行业，我们梳理了有20几个行业，今朝只有电力行业是面临拐点的行业，所以这个行业对于我们来说是一个很是好的投资时点。可是美中不足是电力行业自己是一个晋升斗劲小的行业，给巨匠的利润空间可能会小一些，因为历史上这个行业的默示涨跌其实都是一个弹性斗劲弱。

　　我们第二条主线就是找一些估值修复的行业，所谓估值修复首要就是因为这个行业只能在前面一两年面临的负面身分斗劲多，巨匠对它的悲不美观预期会斗劲浓密一些，整体行业的利润，收入利润的增速，还没有呈现较着的增速的下滑，可是行业的估值已经在风险预期之下已经显得很是廉价，我想这条主线之下的年夜金融、汽车、家电也是我们关注的行业，在2012年的投资中会有一个斗劲年夜的机缘。

　　第三条主线仍是想去找一个不变增添的行业，这条主线是我们很是坚苦的，因为整个在2011年市场不变增添的行业，主若是一些旅游消费，像纺织、服装搜罗餐饮旅游这些，就是整个市场的超额收益。年夜今朝这个角度上来看呢，今朝这个时点，可能这个行业仍是属于后周期的行业，很难跟着市场的下跌，市场会在比来一段时刻内会去，因为设置装备摆设上的斗劲会去卖这些股票，选择这种不变增添的行业，首先我们把2011年默示斗劲好的，获得超额收益斗劲多的行业剔除失踪，比来的市场默示恰恰印证了我们的担忧，像纺织、服装、旅游像食物饮料这些行业，比来调整斗劲激烈。年夜这个角度出发，我们只挑了两个行业，第一个就是穆教员讲的医药行业，也是属于一个消费不变增添行业，可是2011年整个全年因为受到一些行业的负面身分的压制，整个医药板块的跌幅长短常年夜的，整个板块跌幅依然在往下走，2012年这个行业可能会有一些斗劲好的投资机缘，因为整个行业的根基面也面临必然的改良，比2011年有斗劲好一点的预期的改善。此外旅游是我们斗劲关心的行业，旅游我独一担忧就是像其他的消费品一样，今朝的估值水平仍是相对斗劲高一些，后面我们的剖析琅缦沔会提到这些。

　　第四条主线，我们就是讲投资拉动，年夜今朝这种宏不美观经济看，投资拉动对折个宏不美观经济影响是下滑的，像房地产、基建这些投资呢，也会有一些在2012年这种投资没有下滑，甚至是有斗劲年夜的增添，这些行业，我们选了一下，就通信设备、节能环保，节能环保不是一个行业，是一个财富，我们作为一个零丁的行业提出来讲，是因为这个行沂ё仝未来的5到10年周期琅缦沔接见会面临一个斗劲好的投资机缘。讲了我们这个行业选择的一些首要的垃圾，我们进入到具体的行业的剖析，首先讲行业拐点的电力行业，因为电力行业其实很是简单，这个行业如不美观把它把握住很是简单，它的发卖价被国家发改委的双网电价，首要的成本，火电首要仍是煤炭，我们只要把握这两点，就根基上能够把握住行业利润的转变。我们对这个行业的拐点主若是基于这两点，一个是电价的上调，这个电价上调，国家发改委已经调过了。煤炭的成自己分，因为整个宏不美观经济的下滑，煤炭不才一个跌的斗劲多，而且按照我们今朝宏不美观经济走势看的话，还会持续一段时刻。电力行业是今朝斗劲好的时代，一个是产物发卖的下滑使整个行业利润空间获得斗劲年夜的晋升，我们首先关注第一点，电价上调对业绩的改善，我们做了一个2012年的剖析，概略2012年年行业利润会在2011年，2011年概略是1300亿摆布，2012年会增添800亿摆布，这个晋升是斗劲年夜的。产物发卖价钱的上涨，对于我们具体的公司来看呢，做了一个上市公司对价钱上涨的弹性剖析，华能国际(600011,股吧)、华电国际搜罗上海电力(600021,股吧)，这些电价调整对他们有影响，对于价钱是斗劲敏感的。

　　成自己分我们也做了一个剖析，因为比来一段时代煤炭行业固定资产投资增速的一个不竭的提高，未来煤炭产能邓晔着会慢慢邓晔着出来，年夜煤炭消费傍边看的话，是整个宏不美观经济的下滑，也会不竭的往下走，所以最终的结不美观就是煤炭的库存，年夜2011年概略2.7亿吨，到1.5亿吨，仍是斗劲悲不美观的。年夜整个行业的装机容量喝缤?增添情形看，今朝的情形因为前面段时刻整个装机容量的增添低于整个电力需求的增添，所以未来一段时刻整个电荒仍是成为一个主流的情形。导致最终的结不美观就是整个电力机组的应用效率在未来几年概略有1%摆布迟缓的晋升。此外对这个行业看好，首要就是前面前期股价的下跌，对折个上市公司市值是有一个斗劲年夜的折价，我们做了一个简单测算，发现权行业概略有30%的市值的折价，这对我们来说是一个斗劲的买入机缘，尤其像折价率斗劲高的，像国电有50%甚至70%的折价，绝对的价钱长短常有价值。所以我们整个的行业投资逻辑是年夜两点出发，一个就是业绩弹性，第二个就是资产一再的折价，我们选了四个公司，一个是华能国际、上海电力。我们第二条主线就是讲物质修复，首先是讲整个年夜金融，搜罗银行业还有搜罗非银行金融两个行业，尤其是银行业悲不美观预期，就是对于资产质量的担忧，导致今朝这种行业的估值水平很是低，当然我们感受，经由过程一些剖析银行的资产质量可能，尽管存在一些问题，可是在2012年集中爆发，整个行沂ё裒速仍是不错，谈到银行业也是量和价的问题，银行的量就是新增信贷，我们2011年概略全年新增信贷是7.5万亿摆布，2012年估量在8万亿摆布，增幅14.4%，这也和我们邱教员的剖析差不多，在GDP加CPI之上再加两个点摆布，根基上是剖析上有一致性，2012年信贷全年增速14.4%，仍是斗劲好的。在价钱上来说，就银行的价钱自己主若是息差，是年夜2009年以来是持安靖上升的态势，2012年我们预算仍是全年能够不变在2.6的水平，主若是因为2011年利息的上升集中到2012年纺暌钩，使得2012年整个息差是在2.6，是斗劲高的一个水平。

　　资产质量巨匠对于银行业最为担忧的问题，我们判定整体是斗劲精采的，需要担忧不是我们最担忧的融资平台的问题，恰恰是房地产贷款的问题，我们感受就是说对房地产贷款，巨匠是需要去谨严不雅察看的，因为房地产贷款不仅是房地产行业一个贷款问题，可能跟整个宏不美观经济有联动性，所以未来如不美观是年夜宏不美观经济走势要比预期要差，不良率可能仍是有斗劲年夜的上升。考虑到综合的银行不良率的话，整体情形，2012年应该不会有出格年夜的不良率的上升，所以整个行业仍是斗劲精采的。

　　基于以上量价和资产不良的预期，我们给出了整个银行业2012年盈利增速概略在15%到20%，把它剖析来看的话，因为新增贷款会进献16%，息差会进献1%，像个税会有一些负面影响，概略在2012年整个行业维持在17%净利润增速，这个17%，我们即使预期整个银行业估值没有任何晋升的话，仅靠业绩的上涨，所以2012年绝对收益上来说，银行业会有15到20%的绝对收益。前面巨匠对银行担忧的问题，年夜政治动态上来看，行业监管法子此刻也是让于整个经济的增添，监管部门但愿这个时辰不要对银行管的太紧，要阐扬对实体经济的撑持浸染，对监管的要求也是做了必然的放松。行业估值此刻是概略7.3倍，后面会有一些负面身分，这些身分已经实足纺暌钩在整个行业较低的估值水平琅缦沔，所以我们年夜这个根基面上剖析完了往后，年夜行业投资策略上来看，整个行业仍是仍是会连结不变增添的，所以未来一段时刻仍是在密集披露时代仍是有斗劲好的默示。

　　怎么样选择银行业的股票呢，第一个要找一些不良率跟售房贷款比重斗劲小的银行，第二个斗劲一些有再融资压力的银行，第三个就是盈利增添相对斗劲快的银行，筛选之后根基上就找到三类银行，一个是平易近生银行(600016,股吧)，一个是招商银行，一个是南京银行(601009,股吧)，他们是各有各的特点值得巨匠关注。非金融银行，碰着的问题跟银行碰着的问题纷歧样，非银行主若是保险，对于保险来说，我看了因为整个2011年股债双差还有其他负面身分，使得2011年是整个保险行业的低谷，瞻望整个2012年有分化，可是整个寿险是一个逐渐走出低谷的情形，财富险会高位回落，主若是因为财富险70%是在汽趁魅这一块，因为汽呈ё裒量的下滑，所以整个行业会年夜高位往下走。首先讲寿险子行业，2011年整个保险行业首要负面身分是在寿险，有一些规范银行对代办代庖保险营业的规范，然后因为这些行业监管法子的这种晋升导致的整个行业的一些政策的下滑，年夜持久看，因为养老险在养老替代率此刻只有47%，距离世界平均水平仍是斗劲低的，养老险作为商业险，我们此刻公共的保险持久的空间仍是斗劲年夜的，此外我们行业人均产值仍是连结一个斗劲好的增添态势，寿险行业是年夜低谷逐渐走出来的行业，产险是前面讲过的，产险应该是2012年保险投资应该需要回避的一个板块。

　　讲了这个行业根基面之后，看一看行业的估值，其实施业估值此刻已经很是低，甚至像一些公司呈现了一级市场价钱甚至比二级市场还要高一点，年夜这种投资上来看，应该是一个斗劲好的时刻，我们最看好的是新华保险(601336,股吧)，他是主营寿险的公司。证券行业巨匠都长短常体味，在这个行业琅缦沔，证券行业会受到A股市场影响斗劲年夜，如不美观分隔看的话，就是整个这个行业各项营业尽管经济和自营营业斗劲坚苦，可是一些融资融券，因为监管部门政策的放松，我们券商的新的营业会成为未来业绩健旺的敦促，因为行业的估值水平此刻已经到了很是低的水平，所以今朝证券行业仍是一个斗劲好的买点。具体看就是分到各项营业上去看，掮客与自营营业还没有走出困局。投行营业，比来2010年、2011年是投行营业很是好的两年，IPO的融资量都很是年夜，整个在一级市场，在直接融资上规模也不会有一个较着的放松，可是投行营业有一个新的亮点，他们的规模占GDP的比重斗劲小，年夜市场角度上看的话，未来收益率走低布景下，企业可能也会不竭选择经由过程发债的体例去融资。融资融券营业也是一个很是好的情形，一个是成漫空间斗劲年夜，年夜券商营业前景也是斗劲好。跟着未来行业监管法子进一步放松，整个融资融券在券商整体营业琅缦沔占的比重仍是会进一步晋升，整个营业仍是成为券商一个默示斗劲好的板块。

　　在剖析完根基面之后，对应的行业估值上来说，今朝的尽管PE可能仍是相对斗劲高一些，可是整个PB已经降到1.73倍，这个是整个行业的PB，我们对应到年夜的券商的话，都是1.2、1.3倍，这也长短常低的估值水平，所以在证券行业选择上来说仍是要选一些年夜的券商，下面是汽车行业，汽车行业也是在2011年碰着一个斗劲年夜的问题，就是汽车销量在2010年的基本是井喷的增添，2011年汽车销量增速是有斗劲年夜的下滑，巨匠对未来预期也长短常悲不美观，可是经由过程我们的剖析，其拭魅整个汽车行业销量增添也没有巨匠想的那么悲不美观，这种负增添的情形也不会呈现，整个行业2011年、2012年也会维持一个概略5%净利润增添，今朝行业估值水平都在9%以下，今朝都是在低点。我们最看好是乘用车的行业，因为年夜持久的角度来看，持久的消费潜力是很年夜的，年夜今朝的千人汽车保有量以及中西部地域的汽车保有晾痛说，一个是成长潜力很年夜，此吐矣闽就是中西部处所都成长起来了，整个消费增添潜力长短常巨年夜的。年夜居平易近这种购车热情上来看，四时度，2011年四时度居平易近购车欲望是13.9%仍是斗劲高的需求，乘用呈ё裒长我们估量在2012年会维持在10%摆布的增添，对应这几年的复合增添率是24%，长短常高的水平。行业的净利润率会不会增添，汽车价钱上来说年夜09年以来汽车价钱一向是连结在斗劲不变的水平，稳中有降，降的幅度很小，他们经由过程新的车型维持价钱水平，整个行业乘用车价钱不太会呈现价钱年夜幅度下跌，成本压力也会斗劲小，尤其是宏不美观经济向下的，在未来一段时刻会继续往下走，成本压力会小于2011年的，2012年增添率概略会跨越5%的水平。

　　我们在这个判定之下，在年尾上调了乘用车行业的投资评级，认为整个行业此刻是一个斗劲好的投资时点，今朝整个乘用车动态PE概略是8到10倍，对应到具体上市公司上，整车行业举荐上海汽车(600104,股吧)，主若是因为上海公共的这种盈利能力快速晋升，然后经销商网点巨年夜。零部件也是一个年夜的白马股。估值晋升第四个行业是家电行业，适才我们邱教员也重点谈到了这个行业，这个行业特点跟其他行业有些纷歧样，它是一个强者恒强的行业，尽管2012年巨匠看这个行业需求会有一些负面的身分，好比说家电下乡利润下滑，出口增速的下滑，会受到欧美的欧债危机，西方国家经济的影响，房地产调控会受城市新增需求的下滑，以旧换新的政策退出，仿佛所有行业各方面去看的话，行业需求都是负面身分没有看稻?锬处所，可是我们就需要在这个情形下，就要去想一个问题，整个家电行业会不会受到这几方面的压制，需求呈现年夜幅度的下跌，我们经由剖析之后，发现行业家电的需求不会年夜幅度下滑，有几点，一个是家电的保有量会带来一个更新的需求，整个行业不会呈现年夜幅度下滑，此外巨匠电的消费需求，就是年夜件、小件，以前我们都把家电作为小件，跟着我们整个经济糊口水平的提高，此刻家电巨匠感受很通俗，年夜一些耐用消费品到必需品的特点，所以这个消费趋向上来看，导致整个行业不会呈现出格年夜的消费下滑，具体看，保有量我们做了一个测算，就是空调、洗衣机、冰箱、彩电，这四巨匠电，更新的需求占到整个消费比重很是高的，概略在70、80%，甚至像洗衣机更新需求在90%多，整个家电的需求在这个年夜的布景下不会呈现年夜的下滑。此外两个消费趋向，就是前面讲到年夜年夜件到小件，年夜耐用到必需，整个消费的趋向仍是免疫消费减速。

　　剖析完整体的消费之后，整个家电行业消费不会呈现很年夜的下滑，整个行业的竞争名目又是什么呢？此刻所有优势资本都在向年夜的厂商，年夜的品牌集聚，也就是嗣魅整个行业未来必然呈现一个强者更强的一个名目，搜罗消费者、政府这些采购商会在采购时辰会认准年夜品牌，供给商也是，年夜品牌对供给商的议价能力也很年夜，年夜的商场也愿意卖年夜品牌的家电。整个行业年夜的龙头企业会继续好下去，小企业保留很是艰难，良多产物因为手艺上缺陷是做不了的，好比说像低碳和节能的，在必然规模之下他的成本是很难节制的，此外就是上游供给商的议价能力不足，对下流渠道发卖能力，下流渠道不是出格愿意卖这种产物，所以小企业保留长短常艰难的。年夜行业竞争名目上来看，仍是要选中行业的龙头股，仍是呈现一个强者更强的名目。首要的原因就是这几点，消费趋向，使得龙头公司能够经由过程手艺上的一些优势不竭晋升它这种品牌的议价和产物的议价，对上游的这种议价能力的提高，会有一个家电产本，仍是有一个下降的空间，整个家电行业利润率能够达到5%。一个是格力电器(000651,股吧)，一个是青岛海尔(600690,股吧)两个都是白马股。第二条主线就是讲估值修复主线底下四个情形。

　　下面我们关注一下需求不变增添的一些行业，旅游和医药，我们先看一下旅游行业，旅游行业是2011年默示很是好的行业，整个2011年超越了整个沪深300概略4.22%，所以默示长短常好的行业，它在股价上默示斗劲好的原因是，处在一个黄金的成持久。在08年之后行业持续的成长能力是持续跨越GDP，近十年旅游收益复合增添率也是13.2%，瞻望2012年这个行业的情形，应该仍是持续增添的基调是不变的。我们判定选择年夜幅度下滑，超出预期的下滑在2012年可能性不是很年夜，2012年继续成长的基调是不会变的。剖析完整个行业的成长性之后，我们去看一看选具体的行业和公司，外部的身分斗劲多，有五个外部身分，对应到企业的业绩来历，对应到最终的影响结不美观，对应到要素之后，我们会选择到一些具体的子行业，我们把它规模到四个子行业，一个是经济型酒店，一个旅游景区，一个是免费购物和文化演艺，都是有自己的特点。经济型酒店扩张是它的主旋律，经济型酒店年夜2000年往后整个行业的复合增添率是64%，利润增添率60%，所以整个行业的成长长短常快的，今朝这种行业跟国际上比的话，还处在一个高速成长的时代，今朝的成漫空间还有5倍的空间。今朝行业根基面是处于一个高速增添的时代。我们对应着A股的个股选择上选择锦江股份(600754,股吧)，在经济型酒店经营指标排在前三位的。旅游景区子行业，首要行业根基面判定是向休闲渡假过度，景区客流仍是斗劲不变，上市公司费用节制能力也是慢慢增强，所以整个旅游景区子行业是处于生命周期的成熟阶段，现金流仍是斗劲不变，今朝行业成长趋向是会慢慢年夜单一景区向休闲渡假旅游目的地的成长，这是一个趋向。在这种行业趋向判定之下，就是选择斗劲好的投资标的像中青旅(600138,股吧)这样的，会选择中青旅，他们会有一个成功的复制。免税购物，像海南的离岛免税，2011年4月份就启动了免税购物的整个市场，整个行业是面临一个好的政策情形，对应到上市公司的选择上主若是关注中国国旅(601888,股吧)，年夜去年4月份起头，在海南三亚的免税店发卖是超出市场预期，全年的发卖额是9到10亿水平，未来三年，中国国旅和海南盛会分享整个国人离岛免税的政策。最后一个子行业是文化演艺，是受政策的影响。也是一个年夜旅游行业，年夜不雅参观旅游，休闲渡假一个必然的产物，今朝可选择的只有一个宋城股份(300144,股吧)，年夜未来的成长来看，成长还长短常的好，所以未来尽管短期面临的必然风险，可能持久仍是有必然的成漫空间。

　　下矣闽行业是医药行业，也是我们感受机缘斗劲年夜的行业，不仅是一个消费不变增添的行业，在2011年因为行业有良多的负面身分，对折个行业板块压制，整个行业指数跌幅斗劲年夜，甚至达到了一些周期性行业的跌幅，整个行沂ё仝2011年指数跌了30%摆布，我们感受在2012年仍是要重点关注的，我们投资逻辑是在整个宏不美观经济的布景下，中国面临一个经济转型，整个医药在未来经济成长中的地位会是逐渐晋升的。年夜中持久来看，有五个持久身分会敦促行业市场会迎来高速成长，年夜短期来看，尽管2011年面临一些晦气身分，2012年会有所改善，所以我们对折个行业投资回避受到政策影响斗劲年夜的行业，看一个久远会有成长的个股。年夜整个行业，提到医药行业首先要看医改的进展，今朝五个首要的方针前面四个已经根基上在慢慢的推进，只有一个公立病院更始成为一个瓶颈，涉及到一些行颐魅政策的问题。

　　年夜整个行业成漫空间上来说，年夜发家国家的经验来说，人均收入到五千到一万美元这个阶段之后，整个经济的消费会有一个快速的上涨，年夜发家国家经验看的话，在全平易近医保成立的情形下，即使酬报节制医疗的费用，整个社会医药消费业会进入一个高速增添的阶段，会持续超越GDP的增速，我们此刻的情形跟七十年月发家国家情形斗劲近似，所以我们可以参考阿谁时代的发家国家医药的一些情形。年夜七十年月之后，发家国家的医疗费用撑持在GDP傍边是不竭晋升的，今朝他们的医疗费用占GDP比重仍然是在晋升的，未来50年跟着我们GDP不竭成长，卫生撑持占GDP比重会连结一个平稳高速的增添。

　　我们切磋整个行业持久趋向的关注，五个对行业持久影响身分，好比说城市化、疾病谱转变，进口老龄化对行业持久成长的影响，首先看整个医疗的保障系统，今朝我们已经整个中国已经根基成立了保障系统，所以行业高速成长的前提已经具备了，保障系统已经根基具备，无论是城镇仍是农村的医保都达到了一个斗劲饱和的水平，年夜其他方面看，像城市化率的晋升就不讲了，进口老龄化也是一个持久的趋向，卫生费用占GDP费用不竭提高，这个也是看的斗劲清嚣张，像疾病谱转变晋升很是斗劲年夜，这些身分城市是抉择整个行业会去在未来的几十年中是一个斗劲快的成长的情形。所以对应到最后的结不美观巨匠会看到比来概略有5到10年这个周期，整个中国医药(600056,股吧)规模始终连结20、30%的成长。持久身分剖析完了往后，整个行业持久身分没有侍趵硎题。就看短期的身分，短期的身分相对于2011年有良多短期身分是被改变过的，好比说医药招标价钱的，2011年招标价钱下降，2012年只招质量不招价钱，也看到了价钱下降带来的负面身分，2011年成本的上升在2012年也会有一些斗劲年夜的改善，所以有良多的根基面改善，使得这个行沂ё仝2012年会有斗劲年夜的机缘。我们的策略要回避一些受政策影响的行业，看一些持久的行业，一个是立异医药企业，斗劲看好跟恒瑞，这些品牌中药走势是自力于整个医药板块的，好比像阿胶其同仁堂(600085,股吧)，他们的默示一向是斗劲好，此外还有快速能够整合的药企，好比像科隆药业，就是疾病扩张的能够斗劲强，我们很早就关注到这个企业。

　　前面庞条主线讲完了，我们进入到最后一条主线，选择投资拉动的行业，投资拉动年夜今朝的情形看，只有很窄的选择规模，我们选了两个行业，一个是通信设备行业，是所以受整个国家“十二五”的“宽带中国”计谋，所谓“宽带中国”，就有两个方面，一个是有线的，一个是无线的，近期出台的通信行业十二五规划，第一次对宽带中国计谋给了斗劲明晰的诠释，规划到2015年各类营业收入会跨越1.5万亿，累计投资规模跨越2万亿，整个行业的投资长短常快的，这个是整个行业未来3到5年这个行业根基面持续向好的一个主要的原因。年夜有线宽带这个角度上看，首要的敦促力是三网融合，三网融合，跟着它的推进，我们对带宽的要求是越来越高，此刻如不美观是3D加上50M的上网加上宽待电视的话，上行需要100M下行需要50M，电信运营商是采纳了三步走的计谋，今朝年夜有线宽带主若是集中于光纤的投入，最看好的是日海通信。相对于有线宽带，未来无线宽带可能是机缘更好一些，无线宽带无非就是两种，一个是此刻的3G还有未来的4G，还有Wlan，这两种模式其实是彼此之间有竞争和互补的，我们看一下行业的情形，未来为侍趵硪们移动行业有一个爆发式的增添，今朝手机网平易近是3.18亿占所有网平易近的65%，全数是年青人，他们一旦用手机上网了之后不会退出了，整个手机网平易近用户数未来会呈现一个持续的爆发性增添，所以整个行业的需求长短常的兴旺，3G和4G是一种体例，此刻我们年夜部门人用的模式经由过程3G、4G上网，可是有必然的局限性，好比说接见会面临成本和运营维护尚?罾υ?题，还有手艺手段上的，好比说带宽会受到限制。等等的一些身分会制约着3G其4G手艺模式的年夜规模的快速和高速的增添。WLAN是对手艺手段很好的填补，国家“十二五”规划也有很明晰的规划，有一个较着手艺上的优势，好比说注册斗劲简单，成本斗劲低廉，斗劲便利打点，这些手艺上优势是的它未来行业投资会呈现斗劲年夜的增添。年夜三年夜运营商今朝占位上来看，中国移动和中国电信长短常注重推广wlan，中国联通相对弱一些，这跟他们在3G规模竞争优势是有关系的，因为联通3G模式斗劲好，速度斗劲快，3G上有优势，所以对WLAN需求不像对移动和电信他们孔殷，可是年夜整个国家需求上来说，投资会有一个年夜规模增添。年夜这一点上来看的话，我们就选一些WLAN的子行业，好比三元达(002417,股吧)、三维通信(002115,股吧)、星网锐捷(002396,股吧)，我们最看好是三元达。

　　此外我们就是斗劲看好节能环保财富，因为国家十二五对这方面长短常着重，而且较着是有政策敦促和方针拉动，未来行业投资会长短常的年夜，行业面临的机缘也是斗劲年夜。首先看节能财富，节能财富我们筛选了一下节能，就是工业节能、电力节能、建筑节能和新能源汽车，我们具体剖析了之后，能够对应到我们这种投资规模来说的话，年夜手艺成功度、财富化这些角度去看的话，可能工业节能和电力节能是我们最需要的两点，电力节能说白了首要就是为了降低降低整个输电的线损，每年就是线损失踪有两千亿度电，也是未来投资的重点，降低这个环节首要有三个体例，一个是培植特高压输电线路，此吐矣闽就是推广无功抵偿，好比说特高压输电线路手艺上有一些问题，整个功能投资是低于预期，推广无功抵偿设备，也是因为受到整个国家电网投资减速的影响，我们最新2012年整个行业的投资增速，原本我们预期2012年会有5%的投资增速，礼拜五的时辰出的行业投资规划，是相对于2011年是2.6%的水平，比我们的预期还要再低一些，整个行业的投资下滑必然会带动设备的下滑，所以无功抵偿设备也不是最好的。年夜手艺手段上来说，最轻易实现的是第三点，就是实现节能型变压器，首要长短晶合金变压器，国家电网公司对这个是有明晰要求，每个省每年要达到一千台以上，其中国产占比不低于50%，非晶变压器，如不美观年夜这条主线讲下去，A股只有两个上市公司，一个就是置信电气(600517,股吧)，一个是荣信科技。讲完了电力层面，下面是工业节能，主若是在电机节能环节，在2011年年尾，整个电机装机容量占到发电容量的80%摆布。电机节能是先有两条，一个是高效节能电机，今朝的情形年夜推广效不美旁观，就是2011年上半年整个销量仅为打算的，推广总量的1.5%，所以它的推广是斗劲慢的，此吐矣闽打算手段就是采用变频调速装配，这琅缦沔首要仍是高压变频器的推广度斗劲年夜一点，低压变频器和用户的特点，受整个宏不美观经济的影响，高压变频器会年夜一点，我们会关注高压变频器的龙头企业。

　　在环保规模呢，我们主若是关注三点，到2015年新增城市的污水管网是16万公里，投资规模会到1500亿以上，相对于上市公司发卖收入来说是一个很是年夜的规模。工业水措置首要集中在洁净出产和污水收受接管这个规模，投资规模是相昔时夜，概略也到4500亿摆布，十二五时代会到九千到一万亿这个水平，整个行业未来会有一个爆发式的增添，关注一下碧水源(300070,股吧)和中电环保(300172,股吧)。烟气治理，首要就是畅销脱硫，要求2012年1月1号起，此刻所有的发电汽锅尺度要向今朝执行的新节能的尺度一样，整个行业尺度会很是的严酷，带动整个电厂出险脱硫未来十年会有一个爆发性增添，重点关注是龙源手艺(300105,股吧)。固废措置，是因为整个行业的尺度在晋升，都是低于40%，未来到2015年垃圾措置率要达到80%，像一些重点城市、打算单列城市要实施100%的无害化措置，按照这种十二五规划，我们行业研警员做了一个测算，整个市场规模在八千亿摆布，在未来四年迈面会有八千亿市场，也是斗劲年夜的市场，对应到上市公司上来说，A股琅缦沔有一个斗劲值得巨匠关注的。

　　就是这样的一个剖析，感谢巨匠！