叶檀：2012年市场会非常震荡 走势或如2011年金价

财经评论家叶檀

和讯网动静 1月7日，华泰证券(601688,股吧)新年投资论坛在南京进行，和讯网进行现场图文直播，财经评论家叶檀在论坛上估量，2012年市场会很是很是的振荡，它的总体趋向就跟2011年一样黄金价钱，一天之间波动率将会很高，有可能年夜1900直落到1700多点，建议做美元跟人平易近币、资本股跟金融股之间的对冲。她还认为，2012年企业将会履历去杠杆化的过程，而如不美观未来要有突围的话，第一跟着消费者，第二跟着中国城市化的进度走。

　　以下为文字实录：

　　叶檀：我想跟华泰证券是老伴侣了，去年我记得这时辰他们考了我一场，就是耸ё伽测2011年的股市宏不美观经济到底会若何，今年是2012年的岁首了，我们要展望一下，2012年的宏不美观经济形势或者是2012年的股票市场到底会怎么样，因为今天时刻不多，咱们就一语破的。

　　适才良多伴侣来找我，我没有法子，因为非凡的场所，不能一一的知足巨匠，在这儿跟凯旅道个谦。我想在这儿跟凯旅说的是，今天说的是宏不美观经济形势或者是证券市场情形，我想我会剖析宏不美观经济形势，我想我会年夜证券市场来看宏不美观经济形势到底会怎么样，我首先想问在座的巨匠一个问题，就是认为2012年经济形势不错的，是2012年感受股票市场会反弹，能不能举手示意我，告诉我，2012年认为会反弹，哇，我要恭喜你们，你们看样子今年的情形仍是不错的，我看到良多伴侣说我不知道你们反弹的理由是什么，是不是感受风水轮流转，2011年已经熊到这个境界了，2012年还能熊到哪里去呢，再怎么样也应该反弹了。

　　我们年夜几个方面来看这个问题，适才举手的人，我相信概略是三分之一的举手认为会反弹，此外三分之二的伴侣没有举手，认为这个股市仍是看禁绝，或者是斗劲熊，在一片争论的情形下，我想说一说就是我的一个根基判定，到底是怎么样的，第一个我们来看到的就是，巨匠有没有看到年夜盘，只有两改暌怪棘首先我把我的结论告诉巨匠，我认为今年的市场依然是斗劲艰难，并不是说巨匠会比来看经济形势其实还不错了，我们今年的GDP会在9%出头，2012年的GDP会在9%出头，CPI也还可以，所以你会感受这个形势还不错，那么2012年，为什么，最新的数据已经出来了，巨匠看到美国的失踪业率没有，美国的失踪业率已经降到了8.5%，这是一个很是标致的数据，对吧？就看到这个形势在节节向好，而且还有一点，我们看到银行也好，这些股票也好，其实它的平安边际斗劲高，已经落到一个很是低的位置了，所以已经这么差了，还会更差吗？我想告诉巨匠的是，有时辰当我们看到市场在谷底盘桓的时辰，我告诉你我知道市场在谷底，可是有一个问题，有一个问题我永远回覆不了，就是市场什么时辰能够举头，市场什么时辰能够起来，这个我不知道，因为年夜以前的经验来看，市场有可能四五年，年夜国际市场来看的话，要十几年才能起来的都有。

　　年夜今年情形来看，我感受情形仍是斗劲严重，巨匠看年夜屏幕只有两个词，一个是债务，一个是还债。债务跟还债的话，我想告诉巨匠的是，今年依然是债务缠身的年份，巨匠依然会还债，我们小我没有欠什么钱，对不合错误？可是政府欠钱，企业欠钱，所有的这些机构都在欠钱，那他该怎么办，有一个还债的过程，今年依然是一个债务年，是一个去杠杆化的年份。我们说此刻的债务已经到了什么水平了呢？我么渎堂2010年的数据来说事，2010年的债务更高，2011年的时辰，巨匠知道，到2010年的年尾，那时的英国、日本、欧洲、欧元区跟美国，所有的债务加起滥暌剐若干好多，所有的首要经济体债务加老是84万亿美元，跨越这些国家的GDP是若干好多呢，是2.4倍，我相信如不美观说你们家所有的资产，所有赚钱能力加起来，你一年能赚一万块钱，结不美观你借了2.4万，我不知道这个怎么还出来，没有人知道这个怎么还这个钱。我告诉巨匠2012年所有的发家经济体再加上金砖四国，到期的债务是什么？是7.6万亿美元，7.6万亿美元巨匠听的会没有概念，我要告诉的是，2011年巨匠知道债务危机如火如荼，这些国家到期债务是若干好多呢？7.4万亿美元，也就是说今年到期的债务会加倍多，那么到期的债务还不出来之后，他要干什么，他必需要借债，借债再借债。所以我们看到的情形是什么，这个是我们看到欧债危机的情形，美国此刻还可以，为什么还可以呢？不是因为说美国的疲软清醒，美国的失踪业率下降，这个是一方面的原因。可是即即是美国的失踪业率没有下降，美国的情形也会比其他的国家都好，为什么呢？是因为美国的肌肉比其他国家都来的雄厚，只要展示一把肌肉都可以，我们看到美国那时的十年期国债收益率，你买他的十年期国债给你回报是若干好多呢，最低的时辰是1.88%，也就是说如不美观我相信债务危机再伸展下去，你再买美债的话，不光不买利息还要问你收钱，对吧？是因为所有的人都想买美债，所以只要展示一把肌肉就可以了，你说欧债危机很严重，美债危机更严重，他只要打压一下美国的评级机构，你到底爱不爱国啊，所有的评级机构毫无疑问会给欧债最最低的评级，就像在拳击台上两个选手在打架，结不美观此刻所有的拳击选手都被打的赵踉跄漳，没有什么可打的了，此刻欧元跟美元根柢不在一个品级上，打架的机缘都不给你，还有一个，良多人说金砖四国，是不是可以跟美元去PK一下。我说一个小学生跟一个什么年夜学生有什么好P的，根柢不在一个数目级上。

　　比来资金源源不竭年夜金砖四国流出去，我们知道年夜印度流出去，年夜中国流出去，我们知道像俄罗斯的外汇储蓄只有一千亿美元，很是低。在流出去的时辰，印度人焦心了，印度人说我把我们的国门打开，接待境外的资金直接投资我们的股市，这个跟中国的邓刂是一脉相承，中国政府比来在做什么工作？中国政府在做的工作就是我们用IQ的手段把在境外的所有的人平易近币都吸引回来，IQ一共是若干好多呢？概略是200亿元人平易近币，200亿元人平易近币，80%用在债权市场，只有20%用在证券市场，20%只有40亿元，我们一加，这笔钱进来对于中国来说根柢就是毛毛雨，还有一点巨匠不知道有没有关注到今年的话，人平易近币对美元年夜市场价来说的话，盘中持续触及跌停，人平易近币对市场价，我印象出格深刻，人平易近币会下跌了，人平易近币汇下跌了，我给巨匠看幅图，人平易近币会不会下跌。巨匠看美元对人平易近币，这个是美元兑人平易近币的月亏欠图，自年夜人平易近币市场化以来，除了五个月份之外，人平易近币对美元全数处于上升的过程傍边，没有一个月是下降的，所有的月份全在上升。其实如不美观真正市场化的话，人平易近币对美元会上升吗？不坏奔巨匠知道一个很简单的事理，你不打开国门，你不知道中国人这么不爱中国，所有的人哭着喊着要移平易近到美国去。那么还有一点，你不铺开成本向下可兑换，你根柢不知道中国人这么不爱人平易近币，所有中国人都热爱美元。那么我们今年看到的情形是，当我们在试点的时辰，我们觉察所有的都人把他的人平易近币换成了美元，然后到境外直接投资，所以到今年下半年起头的话，年夜市场来说，人平易近币是不才行，可是人平易近币对美元不成能下降，为什么？是因为人平易近币，我们的外汇还有3.2万亿，你不把这笔前的一摧残华侈辚轹完的话，人平易近币对美元是不成能下降的，它面临很是很是巨年夜的压力。那在这种情形下，我们知道我们没有法子，我们只有打肿脸充胖子，只有让人平易近币一向在上升，这段时刻人平易近币涨停了，就到最后那一刻，巨匠做股票的都知道，到最后那一刻俄然的，给打起来了，阿谁价钱给打起来了，这代表什么，这个就像中石化到尾盘的时辰给拉起来，到最后他们开玩笑说都是二货，因为全是二。我们知道这是央行调节的结不美观，有意为之的结不美观，人平易近币处于一个很是动荡的一个时代，欧元我们不要去说它了，我们要切磋的是一个不切当的预期，如不美观我们很是明晰的预期我们没有需要切磋，切磋它干嘛呢，欧元是一个很是明晰的预期，明晰的预期就是欧元今年的形势好不到哪儿去，像比来，我们看到的情形是，美元是不是可以，美国经济，美国经济确实是疲软清醒，这个也是斗劲明晰的，我们再来看一个很有意思的。

　　我们看中国怎么样，仿佛全球摇摇欲坠只有一个定海神针，就是中国，巨匠对中国经济出格有抉择信念，我们没有债务危机，我们没有经济解体，我们经济好的很，可是事实上到底怎么样？审计署发布的数据，我们处所债是若干好多呢？10.7万亿，这是一个最保守的估量吧，那么里边违规的那部门资金是若干好多呢？五千多亿，那么到今年比来这个，一个国际会计师事务所给我们列出的，有若干好多呢？已经有11个城市投融资平展亓?债起头违约了，其实不是年夜年尾起头的，年夜岁首的时辰起头，我们知道已经有际啦?所起头违约了。昆明，第一比来接下来良多曝出来，他拼命说我没有，比来曝出来是哪个处所呢？是广州，我们感受广州经济很好啊，很是简单的事理，因为我们用了最多的资金去开了一个亚运会，深圳开了一个年夜运会，我们在开会的，就像北京开奥运会一样，我们在开会的时辰做到天更蓝了，水更清了，每一面都是新的，因为政府把每一面墙都涂过了，把每一个老房子戴上一顶帽子，你觉得这些工具不要钱吗，都要花钱的，我们觉察当广州打着如意算盘说，我可以用卖地的收入可以把债务给了偿失踪的时辰，俄然年夜梦里醒来了，俄然发现我们的土地不值钱了，流拍了，这个是今年下半年最最要命的工作，因为他所有的典质品都是土地，所以我们看到是处所债务节节上升，12月份的我们看到县级以下，或者是中西部地域又起头了发债的岑岭。巨匠有没有注重到斗劲偏远的处所，好比像甘肃25亿的债券，使得他们兴致勃勃，在党报的头条发了一个头条25亿债务成功刊行，太好了总算又骗了25亿了。有一个债券，像嚣张雄债，在债券市场里边挺有名的，到12月份刊行，下半年他们发债很是坚苦，可是到了12月份为什媚暌怪陆陆续续起头进入发债岑岭，很是简单，那是因为如不美观再不让他们发债的话，其实是还不出钱来了，所以他们继续发债。接下滥暌剐一点，我们知道事实上比来发布的金融的股票，情形很是地好！我不知道有没有关注到比来像发布的第一份业绩预告，浦发银行(600000,股吧)业绩陈述，我替他们欢快都睡不着觉，业绩预告是整个2011年它的净利润增添了若干好多呢？42%，我想只有贩毒有这样的利润，它的风险比贩毒低的多，我想告诉巨匠的是它的总资产规模已经到了2.6万亿，比去年年尾的时辰扩张了快要五千亿，资产规模急剧扩张，而且还要告诉巨匠的不是浦发银行那么好，所有的银行都很是很是好，2011年前三季度，按照季报来说，银行业净利润增添了若干好多呢？35.4%，买银行股的人欢快吧，可是你们赚到钱了吗？没有！35.4%，然后它的中心营业增添了若干好多？三季度中心营业增添了44%，高吧！那么这个时辰如不美观你光是看到这样的数据的时辰，你应该哭着、喊着去买我们的银行股，我们应该哭着喊着买银行股，可是为什么到此刻为止我们心存疑虑，我们就是不去，良多人不愿意去买，有一个动静，底下有一行字，它在发布业绩通知布告的时辰，它告诉我们说与此同时，它要刊行300亿元的金融债，它要刊行这个金融债已经获批了，是为了什么呢？是为了给小微企业贷款，巨匠可以知道了，搜罗平易近生银行(600016,股吧)，搜罗良多银行此刻都在发金融债，然后给小微企业贷款，小微企业一分钱还没拿到呢，他们先拿进300亿了，这个声名什么？这个是声名我们跟着总资产规模年夜规模扩张，我们看到所有的银行全都处于资金链紧绷的过程傍边，所以我们可以看到，中国插手了WTO往后，中国成为一个什么王国？中国成为一个山寨王国，要说山寨品的话，没有一个国家比中国更强的，巨匠觉得我在冷笑中国经济吗？没有，我一向年夜最好的标的目的理解山寨品，因为中国没有常识产呵护，你如不美观出产一个新的产物，过半个月就烂年夜街，你如不美观卖一万块钱，人家敢卖50块钱，你只若是真正的立异产物必然是死在沙滩上。

　　在中国只有山寨品能够存活，为什么？因为山寨品快，国吐矣闽产物过来之后，我们可以在深圳华强(000062,股吧)北可以花半个月的时刻，就把这个最新款的手机给出产出来，最新款的手机给出产出来，就意味着在深圳当地，我们年夜最好的角度来理解，经由过程中国的外向型经济，中国已经建成了一条很是很是完美的财富链条，你要仿制什么，它就能仿制什么，而且以最快的速度，仿制能力是最强的，财富链条是最完美的，然后它的模拟速度是最快的，它立异能力不行，你不要相信说，这个立异能力怎么样，你立异的工具，立异了13年，你觉察一醒觉来之后成了重庆啤酒(600132,股吧)，哭都哭不出来。可是真正的模拟品很是很是地快，但到了年夜2010年起头的话，中国不再是山寨王国了，中国是什么王国？中国是高利贷王国。所谓的高利贷王国，就是这个时辰所有的人，你只要有点闲钱的，我问你，你是愿意一年期的定存，存到银行里拿3.5%的利润，仍是交到你伴侣手里去拿15%或者20%的利润，您很直白，可是你要注重风险啊。这个就是此刻所有的资金根基上良多闲钱年夜部门跟高利贷有关，好比说典当行，好比说小额贷款公司，好比说担保公司，所有的这些资金只要进入了这个行业，那么我们就说它事实上去做一个生意，这个生意就是用钱来生钱的生意。

　　现实上我要告诉巨匠的是，此刻因为资金很是严重，资金很是稀缺，所以使得资金成为了最最稀缺的产物，它的溢价最高，高利贷就是现实利率的上升。那么我们来看存款利率，我想不会有人说，你一个再再保守的投资者，在2011年你也知道做一种投资产物，什么投资产物？你什么脑子也不想动，想获得平均收益，这个时辰就是银行的理财富品，一个月银行理财富品7.5%的收益率，能够跑得赢通胀，声名银行现实存款利率在上升，现实上银行的现实贷款利率也在上升，银行到企业之间，跟企业溢价，你说6.5%贷款利率，此刻还有哪简单业能够获得的，你如不美观能获得恭喜你，你除非是银行行长的小舅子，一般来说很难获得这样的平价贷款，很是很是坚苦，我上次提到我有一次跟房地财富的伴侣在一路，我就在跟他们说，我那时斗劲无邪，我在跟他们说，我说你们必定不愿意做保障房，为什么呢？因为保障房收益率太低，才3%，保障房投资收益率太低，他说不合错误，我们巨匠都愿意做保障房，愿意为国分忧，我说我不信这一套，到底怎么回事？他们说因为保障房有固定的资金来历，他年夜政府或者年夜银行或者年夜债券市场拿到平价贷款之后，转手一倒，一个月就是15%的利率，所以他们太热爱保障房了，知道吗？全都是钱生钱的生意，这个就声名资金很是的严重。适才我跟凯旅报了一个数据，就是去年1到9月底的时辰，那时的银行的中心营业的收入是44%，对不合错误？巨匠知道做过，到银行贷过款的伴侣必建都知道，什么叫做中心营业啊？对吧？这个事实上就是银行经由过程中心营业的体例，把它的贷款利率给提高了，而且提高的很是很是快，使得他们的中心营业的收入增添的很快。

　　我们知道在证券市场，如不美观说现实利率很高的话，估值一般很难起来，为什么？很是简单的一个事理，是因为有一个是我们的估值是利率的倒数，只若是利率很高，那么我们现实的估值，我们的估值就很难处于一个很是高的位置，那么这个是银行，银行到时辰，我适才说了债券市场，12月份起头开闸放水，让他们发债让他们融资，如不美观不让发债就还不出钱来了，他给银行发一个书记说，对不起年夜今天起头，咱们只还本不付息，要钱没有要命一条，怎么办？12月份就是这样的情形，此外一条，我要告诉巨匠的是，巨匠都对郭树清主席上台往后报以很是好的愿望，很是精采的愿望，那么郭树清主席上台之后，我感受他有几样工具做得很是好，好比说分红，好比说冲击内幕生意，这些工具都做得很是好。可是你指望他短期之内把估值拉起来，然后你指望说郭树清主席经由过程停新股的体例来拉抬股市，没门，这个根柢是不成能的工作。因为我们看到它是一个彻头彻尾的市场化，即便让你输光，让你清仓，也不会暂停新股刊行，而且我们知道年夜今年年尾起头，还有良多公司囤积在那儿在等着上市，我们的高速铁路缺钱吧，我们的高速公路缺钱，全都缺钱，在这种缺钱的情形下，到证券市场融资，我认为就成为一个必然的选择，一方面要为央企并购重组供给资金，2012年是央企并购重组的年夜年，此外还要为我们的中小企业、小微企业、创业企业、成长性企业，所以所有的那些企业仍然需要到上市公司，仍然需要到证券市场源源不竭的融资，光是这样融资还不够，还要在证券市场融资，所以在9月份的时辰我们看到一个很是有趣的现象，一般来嗣魅债券市场跟证券市场是翘翘板，债券市场低了证券市场高，证券市场低了，债券市场高。在中国圈钱已经圈到最高境界了，我们看到一个很有趣的现象就是两个市场一路跌，这就是圈钱圈的最高境界。我们看到资金流很是严重，我要告诉巨匠的是2012年是一个去杠杆化的过程，所谓“去杠杆化”，给巨匠举一方面资金严重，此外一方面资产物价钱下跌，我给巨匠举一个斗劲简单的例子，好比说你原本的股票10块钱买进的时辰，那么你如不美观是股票节节上升，上升到15块钱，到银行典质感受心里挺美，因为你的典质品价钱在上升，对不合错误？这是一个正常金融杠杆的过程，我要告诉你的是当房地产股票上行，你这个时辰去典质一点都不美了，会哭着分开。 证券市场，我告诉巨匠一个真实的例子，我一个做房地产的伴侣跟我说，他说我跟你的一个伴侣一天居然可以聚会三次，我说你们约好的吗，他说没有，早上我们到了一个某一个贷款房地产基金碰着一次，午时吃饭请投资者又碰着一次，下战书然后到银行去请求贷款又碰着一次，你嗣魅这缺钱都缺到什么境界了，都缺到这个境界了。

　　房地产2011年只是入秋，2012年真正进入冬天，因为我们知道2011年的房地产生意很不错，有冬储粮，房价没有松动，持续四个月下跌，巨匠不要被忽悠，都是环比下跌，下跌幅度很小，同比一旦年夜幅度下跌5%到10%，巨匠就可以想象这个市场乱成什么样子，可是去杠杆化的过程已经在进行傍边，你一套房子，你好比说我们中国人到银行去贷款，都是什么贷款呢？担保贷款跟典质贷款，对吧？信用贷款很少，为什么？中国人根柢就没信用，你说的话谁也不知道是真的假的。我们看到的是按照心理学的研究，一句话里边有三句话是假的，你即使不偏别人，按照世界水准，一句话琅缦沔庞句话是假的，中国人经商的时辰，你就搞不清嚣张10句话里边8句话是假的。所以信用贷款在中国根基没有市场，主若是担保贷款跟典质贷款，担保贷款，我要告诉巨匠的是，上市公司担保之最，是哪个公司呢？是森过丧（音），是他的总资产若干好多倍呢？39倍，典质贷款同样是如斯，你好比说我们此刻做企业，做实体企业不是都不灵吗，我比来刚年夜珠三角回来，何处的玩具厂的老板已经坐在地上，此刻做传统的生意太难了，他们此刻手上独一还有一点是什么？他们的出产线是不值钱的，所以他们手上有的资产就是好比说他在高抛却的时辰，他买了几亩地，或者买了一点厂房，这个是值钱。可是他去贷款的时辰碰着问题，以前房地产价钱上升的时辰，一百万酿成两百万，可以贷到140万，可是此刻到银行贷款纷歧样了，你会觉察他一百万到了80万，80万再给你打五折，你发现你贷款贷到的只是40万，这就是一个，巨匠觉察资金链越来越严重，就是一个去杠杆化的过程，我在年尾的时辰碰实在体企业，我一向跟他们现金为王，对冲为上，然后是一个稳健经营的过程，我跟玩具厂的老板说，你趁着自己肥的时辰给卖了，起码还有一点现金在，可进可退，不要像汇源不美观汁一样的，到了骨瘦如柴这个时辰是卖不出去的。

　　我们看到就是资金严重的情形，去杠杆化的情形。我适才说的是国内去杠杆化的情形，全球也有去杠杆化情形，全球去杠杆化情形就是第一，资金往美国回流，这个是我们已经看到，就意味着年夜美联储印钞机琅缦沔源源不竭刊行到全球的那些美元，有可能会逐渐回流到美国，这是我们看到的，当然美联储有可能会继续，良多人会推出QE3，我认为不会，自己他们的经济是在疲软清醒的过程，欧洲解体就解体。对于欧洲来说也是如斯，欧洲它此刻处于一个去杠杆化的过程傍边，全球欧洲的银行在全球的投资此快要把资金收受接管到母体之内，收受接管到欧元区，这样子才能够保障万一出事的话，万一资金链呈现的话，能够保障母体不出问题，所以此刻几万亿的资金源源不竭回流到欧洲，欧洲央行年夜三季度发出来的货泉，他们发货泉给商业银行是但愿给企业贷款，他们觉察商业银行根柢不给企业贷款，他们年夜央行拿了钱怎么办？居然又存回到商业银行里边去了，忍受了百分之零点几的利润，因为他们感受给企业贷款不保险，根柢就不给企业贷款，所以全球是处于一个去杠杆化过程，请记住，2012年仍然是一个现金为王的年份，去杠杆化就是一个现金为王的年份。巨匠要知道良多工具还没有崩盘曝出来，我们比来已经有第一个小的企沂ё仝起头违约了，第一个债券已经起头违约了，良多幻魅账、良多吃亏没有曝出来，好比耸ё仝金融行业有一些吃亏，据我所知就没有曝出来，到了2012年良多公司筹备上市我认为像国开行，城商行良多都是筹备上市的。此刻的泡沫是什么呢，是小我都要跟文化连系起来，要成立全世界最强的社会主义文化，他这个文化还没成立起来呢，上市却是源源不竭已经上了，知道比来这个风险投资最热点的行业是什么？就是文化财富。所以巨匠可以想象一下2012年文化财富上市的盛况，我认为你上市不妨，我也很愿意看到一个斗劲黑的行业跟咱们证券市场连系，我也没定见，可是这意味着资金链会收紧，这是我们看到的。

　　还有一点，巨匠别健忘了，我们拿房地产来说，房地产40%下跌没有问题，我要告诉你的是2012年有若干好多会进入了偿期，3.6万亿的房地产信任，一千个摆布离岸房地产基金，一千个以上境内房地产基金，其中相昔时夜一部门城市在2012年到期，全都要还债，而且他们的借债成本很是高，如不美观20%融资成本借债，我想房地产商把自己的肾卖了也不必然还得起，这就是我说的为侍趵硪对于证券市场有反弹，可是没有牛市一个很是主要的原因，就是去杠杆化，资金缩短，就是因为债务的关系。有了债务之后他会做几件工作？第一发新债还宿债，第二他削减撑持，就意味着我们基建规模会不变，好比说农业、水利、环保这方面还会投资，高铁的重点项目会投资，可是一般的项目有可能给砍失踪，还有一个巨匠没有想到的是他会干什么工作，他会反腐。叫做僧人颠仆苍生吃饱。比来白酒股票不太好，我上次问了人，我说2011年哪小我是赚钱的？有一小我说他我赚钱了，我说你做的什么赚钱，他说我做的是贵州茅台(600519,股吧)。只有做白酒的这个伴侣赚钱了，可是我要告诉你的是，自年夜我们国家抉择，政府抉择用公务卡来进行消费之后，白酒眼看着风险在加年夜，我不是说没有机缘了，如不美观落实到位白酒销量就下来了，如不美观落实不到位白酒价钱还要上去，我们看到是中端这部门酒不才来，高端和低端没有受到影响。去杠杆化已经去到什么水平了？我们知道前年，年夜2009年起头一轮艺术品的泡沫起头起来，你好比说买画、买玉、买奢嚣张品，2011年在喷香港上市的中国三一重工(600031,股吧)上不了市，没人买，中国的徐工也上不了市，像周年夜福也在上市，他们都要贴着喷香港，中国人甘愿卖一个肾也要苹不美观手机，甘愿卖一个肾也要买LV包包，所以他们愿意在喷香港上市。请注重，很是主要一点的是，2011年年夜秋拍起头，艺术品的价钱年夜规模下降，白酒秋拍价钱年夜规模下降，以前是五年年月一瓶白酒，我问了一个，是咱们江苏人，一瓶酒是年夜他父亲起头保藏起来的，五十年月办进来是二千块钱，市场上有人报价是20万，今年秋拍的时辰年夜20万回落到2万块钱，所以这是一个奢嚣张品泡沫起头泵一的时辰，起头回归了，玉器的价钱也起头下降了。黄金价钱你会看的很清嚣张，最低的时辰是几百块钱，2011年到了1900块钱，此刻是若干好多，是1620块钱，是一个在区间内年夜幅振荡的这么一个过程，我要告诉巨匠，我认为牛市还没有到的第二个理由是，我们的实体经济！

　　就我所看到跟企业家接触的情形来看的话，我认为实体经济远远的没有渡过难关，巨匠看实体经济今年要看的是第一，它的资产是不是缩水，因为资产物价钱下降，它的资产会缩水，资产欠债表这一块要看，第二个现金流。我们看如不美观说我们一个机械的工程，机械工程公司总资产是500亿，现金流是负2亿的话，这样的公司我不敢碰，不管你碰不碰，我是不敢碰。比来今年赊销租赁公司起头年夜行其道，声名未来收入确认会有问题。像上海租赁公司起来，租赁公司营业税酿成增值税可以抵扣，租赁公司就意味着第一收受接管的，如不美观每个月能够确认还好，如不美观不能够还好，此刻如不美观小型工程公司，就说我不要钱你搬走你拿饶暌姑。我下半年开了几回钢铁行业的会议，钢铁行业10月份到10月底的时辰，它的利润率是在0.4%摆布，到此刻为止情形没有根柢好转，为什么钢铁行业直线下降，是因为我们的基建和房地产行业年夜幅下挫，中国人拼命进口国外的铁矿石和年夜宗商品。可是今年年尾，除了两样商品，所有的年夜宗商品都在年夜幅下跌，声名中国人进口的少了，胃口小了，这个就使得远洋跟造船业年夜幅下降，此刻中国那么多造船企业里头，有30%规模以上造船企业是拿不到订单的，而且我们知道原样行业它长短常的，周期长短常长的，在接下来跟基建有关的，你好比说水泥行业，那么在接下来的是有色金属行业，传统的制造业我已经不说了，巨匠心里都年夜白，我就举一个例子，巨匠就可以知道此刻的情形到什么水平，零售业的利润率起头下降，那么还有一点我要跟凯旅说的是，像富士康巨匠知道，是全球最有用率的代工企业，没有一个企业比富士康效率更高的了，它可以让工人没有性别一样的工作，像一个蚂蚁一样，我比来见了一个富士康的董事，他们在做的工作就是在跟深圳市政府联手，做什么工作呢，巨匠不要觉得富士康一简单业，要知道富士康背后是关系到深圳当地为富士康配套上万家的企业，有上万家的企业为他配套，他担忧这些企业倒台使得它的企业没有法子保留，所以跟政府联手，巨匠配合出资来维护这些配套企业的保留，所以巨匠应该看到此刻的实体企业已经到了什么样的一个水平了。在一片哀鸿遍野傍边的话，说有没有情形，有没有企业稍微好一点呢，有没有一个行业稍微好一点呢？有，我告诉巨匠，太有了，很是有！2012年是并购重组的岑岭年，2012年我感受未来的中国的风险投资这一块，还有5到10年的高抛却，然后还有一点我要告诉巨匠的是，巨匠关注到比来的制造业的采购司理人指数很差，做制造业的不行，对不合错误？但长短织造也的采购司理人指数很是好，这个已经不是第一次了，这个就声名什么呢？我们对制造业采购司理人是针对房地财富的，房地产那么低指数都那么好，声名有一项指标出格出格好，是商务性消费。这个声名中国的商务人士拿着年夜笔的钱，一天到晚在那儿唱歌、喝酒然后是坐飞机处处找项目，这就是我们能够看到的情形。

　　所以未来仍是消费行业，巨匠仍是可以看到的一个情形，可以看到一个情形，那么此刻企沂ё仝怎么办，有现金流的企业是2012年，2011年是吸纳，起头吸纳资产和土地，甚至已经吸纳，把所有中华群养殖的资本都圈起来了，把中药的资本都圈起来了。2012年依然会维喷香魅这样的过程，我不知道巨匠有没有细心的去看钢铁行业也好，什么行业也好，各个行业的十二五规划，我看了几份行业的十二五规划，只看到两个关头词组，第一个做年夜做强，你要不做年夜就塌台，就是根柢被并购的命，所以我们看到一个很是怪异的现象是，钢铁行颐魅这么蚀本，可是他们的产量在越来越高，仍是节节上生，为什么？我如不美观产量不连结我就被别人给吞了，所以产量仍是继续连结下去，此外一方面我们看到的是做年夜做强，此吐矣闽词就是“并购重组”，接下来就是中国的各个行业都是年夜鱼吃小鱼，细雨吃虾米，虾米吃海藻，就是这样的一个过程。

　　最后我要跟凯旅说的是在2012年的时辰，巨匠在关注，我适才跟凯旅说了，这个企业会到哪里去，去杠杆化的过程，如不美观说未来要有突围的话，第一跟着消费者，第二跟着中国城市化的进度走，往后是逼着农人上楼，跟着三线城市走，有一家房地产企业的老总被逼着三更起来辟谣，说我没死我还在世，就是绿城，为什么巨匠感受它朝不保夕啊，因为它的产物线很是单一，它出产就是奢嚣张品，当奢嚣张品巨匠不用费的时辰这家公司就完了，有的企业为什么很是好，稳健经营，在一二三线城市都有结构，而且产物线很是丰硕，既有别墅也有给白领50平方米的房子，一打折全数都卖出去了。还有一个往中西部去的企业我们要看到，往农村走，往三线城市走，然后圈占资本，那么最后要跟凯旅说的是2012年市场会很是很是的振荡，它的总体的趋向就跟2011年一样黄金价钱，你看波动不年夜，可是一天之间波动率很高，有可能年夜1900直落到1700多，所以今年良多的机构事实上在做的是估值期货，以及对冲这样的基金，我自己做的好比说美元跟人平易近币之间，资本股跟金融股之间做一个对冲，这些都是最痴人的体例。

　　因为时刻的关系我就不影响下一位水皮师长教师的演讲了，就说到这些，感谢巨匠！