袁绪亚：提振市场信心 取道金融改革

华夏证券研究所长 袁绪亚博士（图片来历：和讯网）

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　　1、事务：第四次金融工作会议终结，温总理要求提振股市抉择信念

　　温家宝总理在全国金融工作会议上强调，做好新时代的金融工作，搜罗以下五个“坚持”：

　　1）坚持金融处事实体经济的素质要求，紧紧把握成长实体经济这一坚实基本，年夜多方面采纳法子，确保资金投向实体经济，有用解决实体经济融资难、融资贵问题，果断按捺社会成本脱实向虚、以钱炒钱，防止虚拟经济过度自我轮回和膨胀，防止呈现财富空心化现象。

　　2）坚持市场设置装备摆设金融资本的更始导向，进一步明的政府浸染规领域和鸿沟，做到该放的果断铺开、该管的切实管好，激发各类金融市场主体的活力。

　　3）坚持立异与监管相协调的成长理念，撑持金融组织立异、产物和处事模式立异，提高金融市场成长的深度和广度，同时要防止以规避监管为目的和脱离经济成长需要的“立异”。

　　4）坚持把提防化解风险作为金融工作生命线，增强金融监管和调控能力培植，峻厉冲击金融犯罪，增强金融机构收集信息平安。

　　5）坚持自立渐进平安共赢的开放方针，在确保国家经济金融平安的基本上提高金融对外开放水平。

　　温家宝要求金融部门和金融机构当真贯彻中心经济工作会议精神，做好今年金融工作：

　　一要实施好稳健的货泉政策，进一步提高针对性、矫捷性和前瞻性，连结社会融资规模合理增添。

　　二要优化信贷结构，增强对国家重点在建续建项目和保障性住房培植，对合适财富政策的企业出格是小型微型企业，对企业手艺刷新的信贷撑持。

　　三要深化新股刊行轨制市场化更始，抓紧完美刊行、退市和分红轨制，增强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康成长，提振股市抉择信念。

　　四要灵敏不雅察看和跟踪剖析国内外经济形势，做好应对预案，切实提防经济金融风险。

　　2、历次中心金融工作会议主题与本次会议主题的对比

　　全国金融工作会议分袂在1997年、2002年和2007年进行过三次，每次均涉及金融系统的重年夜更始和部署，对我国金融业成长影响重年夜。

　　1997年11月 第一次全国金融工作会议：提出力争用3年摆布时刻年夜体成立与社会主义市场经济成长相顺应的金融机构系统、金融市场系统和金融调控监管系统，根基实现全国金融秩序较着好转，化解金融隐患；加速国有商业银行的商业化轨范等。

　　2002年2月 第二次全国金融工作会议：重点提出了“必需把银行办成现代金融企业”，“具备前提的国有独资商业银行可改组为国家控股的股份制商业银行，前提成熟的可以上市”，并将农信社更始提到了主要位置。

　　2007年1月 第三次全国金融工作会议：提出继续深化国有商业银行更始，加速培植现代银行轨制，稳步有序推进中国农业银行(601288,股吧)股份制更始，推进政策性银行更始；完美农村金融系统；鼎力成长成本市场和保险市场等。

　　2012年1月 第四次全国金融工作会议：我们认为是否可以这样提炼此次金通顺贯通议的主题，金融处事实体经济、防止金融立异脱离实体经济需要的虚拟化、提防金融风险。在金融工作会议后，狠抓金融处事实体经济的相关政策会接踵出台，实体经济的金融处事瓶颈将会打破，问题会响应找到应对法子。这对中国经济成长有着直接的深化更始的敦促意义。

　　3、几点评述和体味：

　　1）本次金融工作会议的布景发生了极其主要的转变。除了要解决金融规模中的相关问题外，应该关注中国金融业快速成长脱离实体经济和处事实体经济的脱节问题。

　　近年来，中国金融沂ё仝撑持实体经济成长方面有了较年夜的前进，首要表此刻处事功能的晋升、处事笼盖面的慢慢扩年夜、实体经济亏弱规模的加年夜撑持等方面，应该说对实体经济成长已起到主要的敦促浸染；但另一方面，我们也可以看到，今朝农村金融成长仍相对较为滞后，年夜量的中小企业、农村乡镇孔殷需要资金来改善保留前提，中小企业融资难、融资贵的问题尚没有获得较好的解决，有跨越1500个乡镇今朝尚没有金融机构笼盖，农村成长缺乏信贷扶持，银行信贷对实体经济的撑持还不实时，年夜而造成金融业快速成长与处事实体经济的脱节较为严重。这种情形严重制约了中国实体经济的金融撑持效不美观和经济持续不酿成长的金融动能。

　　2）中国金融更始市场化的标的目的年夜头调整问题。在曩昔几年银行金融业更始的标的目的首要集中与金融营业自身经营打点等较为狭隘的市场化，而未能在资本设置装备摆设、金融业处事实体经济方面实施更具计谋意义的市场化。今朝将金融更始的市场调整到操作市场有用设置装备摆设资本、处事实体经济的标的目的上来，是种拨乱归正的标的目的性重年夜调整。

　　近年来，我国鼎力推进金融机构更始，首要均集中在年夜型商业银行方面，经由多次的更始后，应该说金融行业的实力和抗风险能力均获得了显著的晋升。但同属于金融行业的农村、中小金融机构，成长则较为滞后，此前一向说起的“三农”问题要想获得较好的解决，仅依靠国有控股的年夜型银行远远不够，必需要加速成长农村金融机构，国有年夜型银行的农村笼盖率较低、信贷投向也以国有企业居多等特点均使得其对农村实体经济成长的撑持力度不够，而更切近农村需求的村镇银行、小贷款公司等新型金融机构能较好的解决农村资金需求问题，更好的敦促乡镇企业快速成长，但农村新型金融机构的成长往往受限于资阅暌剐限或政策限制等方面，成长壮年夜还需要政策的鼎力撑持，是以金融机构更始势在必行。另一方面，金融市场化所要操作的金融市场设置装备摆设资本的功能没能获得有用邓晔着，金融市场化的隐性特征极为较着，但外化为敦促财富经济的浸染远远没能浮现出来。年夜中国市场系统的培植看，金融市场应该是在整个市场结构中处于最高端地位。按照市场系统的阶梯：低条理市场为劳动和资本要素市场；中等条理市场为：打点、手艺、人才市场；高条理市场为：成本金融市场。按照市场成长的过程看，在市场经济走过初级阶段后，金融市场的功能应该能够涵盖所有市场系统，整合市场系统并充实阐扬设置装备摆设资本和社会信息等功能。但今朝中国金融市场化的外部性缺失踪，内部隐性特征强势的事实声名中国金融市场化的取向必需在新的更始中加以批改。

　　3）更为具体的明晰了中国金融业更始、成长的“更始、立异”的主要安身点问题。就中国今朝金融业的现实状况看，中心高层对金融营业的更始需求要年夜于或强于立异的需要。连系我们现实的行业情形看，更始问题更显得迫在眉睫。

　　对于中国今朝金融系统而言，是坚持更始与立异并重仍是在更始中求立异，或在立异中坚持转变，此次金融工作会议已给出了斗劲明晰的立场：更始重于立异。年夜银行股份制刷新、股票刊行、立异营业鼎力推出等看，以工商银行上市为起点也已持续进行了多年，在这几年中堆集起来的处事财富经济等问题已经闪现，必需经由过程更始而根柢改变。证券行沂ё仝2005年股权分置更始后，也孔殷的走上了立异主干道，成长中堆集起的问题也到了掌问更始的时辰了。投资者承载的市场重负更到了追问监管层与邓刂是否应该打出更始的底牌了。在更始与立异的脚色与主要性确定主线下，保证金融系统的平安与成长也已显得斗劲清楚。问更始、让金融更始为整体经济系统体例更始探路，此次全国金融工作会议可以说利在金融行业功在经济全局。这是本次会议的最年夜亮点和看点，也是引申中国经济更始，拉开新一轮经济更始序幕的第一缕光线。

　　4）连系中国证券更始与立异成长之路看，2005年起头的中国股权分置轨制更始后，立异占有了主导地位，如创业板推出，股指期货生意等，但堆集起来的一、二级市场益处割裂等问题已十分严重，更始显得十分主要。在新任监管高层面前依然摆着：国际板开设、国债期货推出等专制成本市场培植立异和新产物立异的诱惑，但更始问题箭在弦上不得不贰。

　　持久以来，我国借居融资占有了主导地位，银行系统堆集的风险愈加集中，“十二五”规划提出加年夜直接融资比重恰是对该问题的正视。跟着2009年创业板的推出、债券市场的不竭成长，给小微企业成长供给了更多的融资渠道，而未来债券融资将成为企业融资的主要路子。2010年作为成本市场的立异元年，股指期货、融资融券等接踵顺遂推出，融资融券常规化、直投营业常规化等均在2011年尾慢慢浮现，2012年证券业的立异或将持续推进。另一方面，成本市场今朝的融资功能已得以浮现，但资本设置装备摆设、产权等功能尚没有很好的浮现，这也恰是十二五规划的重点。

　　中国股市运行已有20余年，新股刊行轨制也进行过多次的调整，保证了一级市场的快速成长，但也造成了股票一、二级市场之间的益处失踪衡，这年夜近两年新股刊行定价过高可以看出。刊行价的过高使得一级和二级市场承担的风险与收益严重不合错误称（一级市场低风险、高收益，二级市场高风险、低收益），一级市场又是成立在二级市场基本之上，这样就轻易导致二级市场的强烈震动，给投资者带来巨年夜的损失踪，新股刊行轨制更始也迫在眉睫。

　　但今朝，新三板扩容、国际板、国债期货等多条理成本市场培植所涉及的立异营业也正处于积极的钻研试探中，股票商定式回购、客户保证金打点等新产物系统也正慢慢在试点过程中，对于新任监管高层而言，在更始中不竭立异应是持久追求的方针。

　　5）在深化金融系统体例更始的同时，金融风险提防也是至关主要。

　　对于金融行业而言，风险的提防和化解是金融机构能否成功保留的基本，年夜信贷宽松到缩短时代银行系统呈现的不良贷款率、资产质量等城市发生转变，要想实时判定银行系统的风险水平需要持续慎密亲密关注这些指标的转变。证券行业也是如斯，虽然履历了2003-2007年8月综合治理，证券行业风险节制意识年夜年夜增强，规范运行水平显著晋升，经受住市场深幅调整的考验，但违法违规行为的根源仍未完全隔离，搜罗媒体不竭报道的“投资先买-研究后推”以及各类“老鼠仓”事务等。2010年以来，监管层将证券公司的合规问题慢慢提上议事日程，并陆续发布了证券研究陈述发布、信息隔离墙、风险节制等各类可能会激发证券行业风险的相关轨制，以期能更好的实现行业风险的提防，避免发生综合治理之前所发生的各种乱象，保证证券行业的健康成长。

　　6）在市场处于底部的弱势趋向里，立异对行情的负面浸染较年夜，而更始可能更有利于市场的不变，经由过程更始解决中小投资者的投资财富效缺失踪应问题才能落实到实处。是以，提振市场抉择信念的路径我们认为取道更始是个正确的标的目的。

　　7）年夜全国金融工作会议精神吐露出的更始旌旗灯号看，短期可能会提振市场抉择信念；中持久更主若是等候更始的现执行动是否解决资本设置装备摆设市场化的效率、对实体经济的处特效不美观、金融营业总体处事的混业经营标的目的转变中的各类金融产物的丰硕对投资者的吸引水平等。

　　袁绪亚，经计揭捉?博士、打点科学与工程博士后、副教授。曾任港澳证券研警员；年夜亚集团计谋打点部总经功烈兼集团办公室主任）；兴业证券研究成长中心总司理助理；德恒证券公司客户打点中心主任；平易近生证券公司研究所所长，东北证券公司研究所所长，湘财证券公司研究所副所长，现任华夏证券研究所所长。

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