袁绪亚：当前仍未到流动性拐点 周期底部或将提前到来

华夏证券研究所长 袁绪亚博士（图片来历：和讯网）

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　　按照央行上周发布的数据，2011年12月末，我国广义货泉M2同比增添13.6%，比上月末高0.9个百分点；M1同比增添7.9%，比上月末高0.1个百分点。

　　我们可以看到，12月份M2的增速远超出了M1的增速，也超出了市场之前的一致预期，这首要受到三个身分的影响，首先是因为当月居平易近存款年夜幅增添1.6万亿，首要原因可能是年尾受到存贷比查核而导致的理财富品部门的表外转表内；此外受到新增信贷超预期增添的影响，当月新增信贷6298亿元；第三是如预期的财政存款年尾年夜规模投放1.23万亿元。

　　企业贷款历来是组成人平易近币贷款的首要部门，年夜近期贷款结构来看，企业持久贷款意愿持续低迷，只有短期贷款增添较为显著。SHIBOR一周利率在12月份的走势呈现陡增的态势，而三月期利率依旧处在高位，声名在12月信贷投放及广义货泉增添超预期的情形下，资金面状况依然较为严重。同时，央行1月6日发出通知，春节前暂停央票刊行和开展逆回购，是以我们认为，当前流动性并未获得真正改善，对于拐点的判定可能要等到2012年一季度。

　　年夜分歧口径的货泉供给量的转变中，我们认为，当前的宏不美观经济形势及企业保留状况依然存在恶化的风险。理论上说，M1-M2的增速差可以权衡市场资金的活跃水平，增速差向上批改对居平易近消费和企业来说都是存款活期化的浮现，也意味着宏不美观经济的改善和企业利润的回升。年夜2006年至今来看，M1与M2的增速介入工沂ё裒加值和企业利润增添趋向高度一致，而12月份的增速差进一步扩年夜意味着当前经济层面和企业利润的在短期内改善的难度较年夜。

　　连系昨日统计局发布的CPI、PPI数据看，我国去年12月的CPI同比上涨4.1%，PPI同比上涨1.7%。PPI延续近期加速回落的趋向，主若是受到当前企业处在自动去库存化过程中的影响，社会需求乏力，产物价钱晋升空间有限。这也声名当前工业企业的流动性处于较为严重的状况，需要经由过程自动去库存等体例改善或调整自身的流动性及资金运用痛经和结构。整体上也可判定在实体经济中的流动性处于较为严重的状况。

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　　流动性严重状况与宏不美观经济形势及财富经济效益和经济周期态势的对比可追溯到2008年下半年的气象。那时也是经济周期处于下行阶段,M1、M2增速同时处于调整的过程，社会经济层面需要央行释放出需要的流动性。在2008年11月中心政府未周全实施救助经济法子前，流动性问题首先浮现出来，以流动性所代表的宏不美观经济超前指标已经预示着经济快速下滑的可能性。是以，在当前阶段如不美观央行不能实时扩张流动性，经济失踪速或快速下行的风险将会逐渐加年夜，警语中国宏不美观经济提前探底显得十分主要。

　　袁绪亚，经计揭捉?博士、打点科学与工程博士后、副教授。曾任港澳证券研警员；年夜亚集团计谋打点部总经功烈兼集团办公室主任）；兴业证券(601377,股吧)研究成长中心总司理助理；德恒证券公司客户打点中心主任；平易近生证券公司研究所所长，东北证券(000686,股吧)公司研究所所长，湘财证券公司研究所副所长，现任华夏证券研究所所长。

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