持续盈利能力不确定成最大杀手

　　证券时报记者 黄兆隆

　　在A股市场首发（IPO）的长跑中，2011年若有71家公司未能“打动”发审委，倒在了终点线前，未过会公司对比2010年的61家增添了10家。日前，据证券时报记者的统计显示，在这71家IPO未过会的公司中，有约70%的公司因持续盈利能力不确定而被否，而排名第二的原因是联系关系生意问题，即缺乏自力性。

　　过度依靠海外绊住出口企业

　　对于企业持续盈利能力，相关监管部门曾多次在保荐代表人培训会议上强调要予以正视，并逐渐将其作为对上市公司质量把关的关头查核要素。监管部门关注的首要有经营模式、产物或处事的品种结构重年夜转变。

　　按照证券时报记者的统计显示，去年年夜都企业IPO被否均是因为持续盈利能力不确定，呈现发卖结构不平衡等特征，由此带昆虫政状况晦气影响，例如毛利率下降等。

　　好比，多简单业因为过度依靠海外发卖市场，颇受去年海外部门国家经济危机的影响。发审委认为，这对于出口公司的持续盈利存在较年夜挑战。以公元太阳能公司为例，该公司2008年至2010年及2011年1月至6月出口欧友邦家发卖额占比分袂为78.1%、83.92%、75.94%和74.85%。产物首要出口国津贴下降趋向和欧洲债务危机对该公司的持续盈利能力组成重年夜晦气影响。

　　与公元太阳能公司近似，去年还有多家上报IPO申请材料的出口型企业也被发审委驳回了IPO申请。

　　发卖模式成“困扰”

　　此外，发卖模式的转变对财政状况带来的影响也引起监管部门高度关注。

　　以福建诺奇公司为例，该公司产物发卖首要集中在福建省，陈述期内品牌推广费和研发费用低于同业业上市公司。发卖模式由直营发卖为主改变为加盟发卖为主，发卖模式改变时代较短且新开加盟店盈利情形低于原有加盟店，募投项目以培植加盟店为主，未来向全国扩张终端门店存在发卖效率降低的风险。

　　发审委指出，该公司在申报材料和现场聆讯未就上述事项作出充实、合理诠释，无法判定上述事项对公司持续盈利能力的影响和募投项目能否具有较好的市场前景及盈利能力。

　　较为值得注重的是，自力性和持续盈利能力的联系关系性也已经引起监管部门高度关注。

　　以IPO被否的濮阳蔚林化工为例，发审委指出，其境外发卖占斗劲年夜，对两年夜客户日本年夜内和明成商会发卖较为集中，该两客户是其控股子公司蔚林年夜内的日方股东。该公司向两客户发卖的产物首要由蔚林年夜内出产并发卖，而蔚林年夜内产物的出产手艺由日方股东供给，向日系企业和日本市场的发卖需经由过程日方股东并使用日方股东商标，蔚林年夜内合伙刻日至2015年9月届满，该公司存在对日本年夜内和明成商会的依靠。产物的毛利率年夜2009年起头呈现年夜幅下降且均低于股份公司同类别产物的毛利率。由此，发审委认为该公司在申报充溢中对自力性及持续盈利能力的声名并不充实，难有说服力。

　　联系关系生意仍是年夜问题

　　对于联系关系生意的查核，相关监管部门亦多次在去年的保代培训会议上暗示，未来重点是要求企业消弭同业竞争，削减持续性联系关系生意；不能以细分行业、细分产物、细分客户、细分区域等界定同业竞争，出产、手艺、研发、设备、渠道、客户、供给商等身分都要进行综合考虑，界定同业竞争的尺度年夜严。

　　在审核指标中，监管部门指出，同业竞争除关注控股股东、现实节制人，还应关注董监高和对刊行人影响较年夜的首要股东；不能简单以细分行业、产物、市场分歧往返避同业竞争，综合判定是否会发生益处冲突。

　　在踩中上述红线的IPO被否公司中，较为典型的案例是佛山燃气集团股份有限公司。发审委指出，佛山燃气现任董事黄维义、何汉明同时兼任股权联系关系公司顺德港华的董事。此外，福能发电公司为佛山燃气借居控股股东公控公司的全资子公司。2008年至2010年，佛山燃气对福能发电公司实现发卖收入分袂为3921.17万元、5960.17万元及4.43亿元，占发卖收入总额的比例分袂为4.46%、6.47%及23.16%。

　　陈述期内，佛山燃气向福能发电公司收取的管输费为0.15元/立方米（含税），低于向非联系关系方发卖的价钱。2008年至2010年，佛山燃气向福能发电公司自然气发卖毛利率分袂为-0.01%、5.37%和3.73%，远低于该公司同期自然气发卖毛利率26.54%、32.92%和22.24%。按照披露，佛山燃气与福能发电公司的联系关系生意将持续进行。发审委据此认为，该公司营业自力性存在严重缺陷。