皮海洲：存量发行或推高新股发行价格

职业投资者 自力财经撰稿人皮海洲（图片来历：和讯网）

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　　进入2012年，进一步完美新股刊行轨制已成为股市的一年夜共识。但若何完美新股刊行轨制，今朝市场上传布的版本甚多。这其中有一个版本就是存量刊行。也许存量刊行并不是一个自力的方案，而只是完美新股刊行轨制更始方案中的一个组成部门。按照今年1月7日中国证监会主席助理朱年夜玖在第十六届中国成本市场论坛上暗示，证监会正研究存量刊行、增添网下认购比例等法子，按捺“新股热”。那时朱年夜玖助理提出来的法子共有五项，其中的第二项法子就是把新股价钱形成机建造为按捺“新股热”的出力点，这其中就提到存量刊行的内容。即增添在新股刊行和上市环节的存量股份通顺性，考虑用存量股份配售、敦促现实节制人之外的股份上市首日可通顺等法子，以按捺过度投契新股。

　　按照朱年夜景?鞑话，证监会研究存量刊行的目的是但愿经由过程存量刊行来按捺新股高价刊行。不外，年夜A股的现状来看，实施存量刊行弊多利少，甚至起到推高新股刊行价钱的浸染。

　　当然，存量刊行在国际市场上是一种斗劲常见的刊行体例，但那些实施存量刊行的市场，凡是都是斗劲成熟的市场。不仅投资者成熟，中介机组成熟，而且监管者加倍成熟，法令加倍成熟。这是存量刊行得以实施的根柢保证。但对于中国股市来说，显然并不具备存量刊行的前提。

　　当然，在现阶段推出存量刊行，对于中国股市来说，确实具有两写意义。一是有利于按捺“超募”现象；二是有利于敦促巨细非尤其是小非问题的解决。但这两个问题只是很小的两个问题，或者说是可以经由过程其他渠道来解决的，没有需要借助于存量刊行来解决，事实?下场实施存量刊行带给中国股市的晦气影响更年夜。好比，经由过程采纳有师法子把新股刊行价钱降下来了，“超募”现象自然就可以获得节制了。

　　如不美观说，存量刊行带给中国股市的只是“小利”的话，年夜负面身分来考虑，存量刊行带给A股市场的却是“年夜害”。年夜根柢上讲，它将加剧新股刊行环节的各类失利现象的呈现。

　　一是加剧益处集团对刊行人原始股或公开刊行前股份的争夺。实施存量刊行，敦促现实节制人之外的股份上市首日可通顺，这意味着那些PE持股，各类突击入股者持股，都没有了锁按刻日制，可以提前上市通顺。这进一步加速了有关益处集团持股的变现，加速了这些益处集团的资金周转。可以说，这些益处集团将是存量刊行的最年夜受益者，是以，这也必然进一步加剧益处集团对刊行人公开刊行前公司股份的争夺。

　　二是存量刊行将进一步推高新股刊行价钱。虽然证监会的本意是借助于存量刊行来按捺新股刊行价钱，但在益处关系面前，存量刊行的浸染正好与证监会的愿望相反，起到推高刊行价钱的效不美观。在存量刊行的情形下，刊行价钱也就是巨细非（不搜罗现实节制人持股）减持的价钱。是以，为了巨细非获得更年夜的益处，提高刊行价钱就是独一的选择。届时哪家保荐机构承诺的报价更高，IPO项目就归谁所有。

　　三是存量刊行将加剧刊行人包装上市，造假上市。接上款所述，在存量刊行的情形下，要维护巨细非的益处，独一选择就是提高新股刊行价钱。但若何提高新股刊行价钱？当然最有用的法子就是对上市公司的业绩与根基面进行包装，把稻草包装成黄金。这是新股刊行环节刊行人与保荐机构常用的招数，在存量刊行的布景下，将会进一步发扬光年夜。

　　皮海洲：职业投资者，自力财经撰稿人。1993年入市，十九年的股市考验，练就了对股市独到的目光与看法。所写文章以政策、时事热点评述、股票炒作心得为主，以纺暌钩中小投资者呼声为 己任，著有《轻轻松松炒股票》一书。

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