皮海洲：把新股发行定价权交给全体投资者

职业投资者 自力财经撰稿人皮海洲（图片来历：和讯网）

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　　兔年即将曩昔，龙年即将到来。龙年的股市，对新股刊行轨制进行更始势在必行。不外，年夜今朝市场上传布的一些新股刊行轨制更始版原本看，更始首要集中在新股询价环节。非论是加年夜机构网下认购比例也好，仍是在询价环节惹人改良式荷兰拍卖制也罢，改来改去仍是询价环节的工作，甚至只是机构投资者的工作，占投资者人数最年夜年夜都的泛博中小投资者被撇在了一边。

　　对于今朝市场上传布的这些版本，本人的评价是，看对了病情，开错了药方。确实，比来几年来的新股三高刊行，根源就出在询价环节上。每一只新股的高价刊行，都是询价环节询出来的，这其中就搜罗海普瑞(002399,股吧)148元/股的刊行价，搜罗新研股份(300159,股吧)150.82倍的刊行市盈率，都是询价环节的“功勋”。所以，刊行轨制更始将询价环节作为首要方针是正确的。不外，如不美观还试图经由过程加年夜机构网下认购比例，或惹人改良式荷兰拍卖制，来对询价环节进行改良，使询价环节能够健康起来，至少年夜现阶段来看是徒劳的，也没这个需要。现实上，今朝的新股网下询价环节已成为新股刊行轨制的一个年夜毒瘤，刊行轨制更始所要做的工作就是要把这个年夜毒瘤摘除失踪。照直说，就是要把网下询价环节予以打消。

　　打点层设置网下询价环节的初衷，就是操作机构投资者的定价能力，来对新股价钱作出合理定价。比来几年机构介入网下询价的事实已充实剖明，询识趣构的定价能力很是低下，甚至远不如一些成熟的小我投资者。既然如斯，新股定价就不应该再由询识趣构说了算，这个由机构说了算的网下询价环节没有理由继续存不才去。

　　之所以要把网下询价环节予以打消，还有一个很主要的原因在于，网下询价已经失踪去了询价意义。网下询价已经坠落成为一智氚掺，一种价钱独霸，成为一个失利之所。这样的环节没有需要继续存不才去。即即是对这样的环节进行改良，也不能阻止失利的发生。尤其是在行情火爆的情形下，所谓“改良式荷兰拍卖制”将会进一步推高新股刊行价钱。

　　除此之外，还有一个很是主要的原因就是，网下询价并不合适市场化定价的原则。今朝新股刊行实施的是市场化定价刊行。而既然是市场化定价，就应该由全体投资者说了算，全体投资者都有对新股刊行进行定价的权力，而不是今朝这种不三不四的网下询价，把市场化定价酿成了机构的专利。这种网下询价完全褫夺了泛博中小投资者的定价权，甚至最终形成少数机构投资者独霸刊行价钱的场所排场。是以，进行新股刊行轨制更始，就必需打消网下询价的做法，把新股刊行的定价权交给全体投资者。

　　若何把新股刊行定价权交给全体投资者？具体的做法就是将所有新股份额全数上网，实施竞价刊行。将刊行人可以接管的最低价作魏胶［下限，把二级市场股票平均市盈率水平所对应的刊行价作魏胶［的上限，在此区间由投资者凭有用账户（好比划定小我账户的持股市值不低于2万元，机构投资者持股市值不低于100万元）竞价申购。投资者的申购数目为小我投资者1000股（或500股）；机构投资者申购数目为10000股（或5000股）。在此基本上按申报价钱的凹凸进行配售。其有用配售的最低价即为新股刊行价钱。投资者配售的股票按现实报价成交，竞价多缴纳的资金全数划拨给投资者呵护基金。如不美观投资者报价达到刊行人划定的竞价下限，投资者认配的新股刊行份额不足打算刊行份额的80%，则刊行宣告失踪败。跨越80%而未达到刊行打算的，最终将投资者现实认配的数目作为新股刊行数目。这种网上竞价刊行的体例，不仅消弭了网下询价的短处，更是对全体投资者权力的一种维护，是对市场化定价原则的一种维护。

　　皮海洲：职业投资者，自力财经撰稿人。1993年入市，十九年的股市考验，练就了对股市独到的目光与看法。所写文章以政策、时事热点评述、股票炒作心得为主，以纺暌钩中小投资者呼声为 己任，著有《轻轻松松炒股票》一书。

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