空头逻辑需改变 顺势而为博反弹

　　伴跟着市场上攻至2350点一线，抛压较着加重，市场持续两盖氚掺日小幅震动；本轮行情领涨的有色金属、稀土永磁周三完成打破，但随后两盖氚掺日陷入清算；市场热点较为杂乱，各板块轮换速度较快，这种现象给投资者组成了必然的心理影响。

　　年夜2011年6月、10月的两次反弹来看，每次反弹幅度均为200点摆布，随后反弹竣事年夜头创出新低；本轮反弹2132点以来，反弹幅度刚刚跨越200点，近两盖氚掺日盘面又呈现了凌乱的特征，这是否意味着反弹已竣事？

　　笔者认为，市场已打破3067—2826—2536点形成的下降通道上轨，空头思维应该恰当改变。2300点滑落至2132点仅仅用了半个月时刻，在此区间套牢盘较轻，收复也相对轻易得多；2350点上方则是两个多月的盘整区，寄望于一次性打破并不现实。而当前市场运行情形并未发生重年夜的转折，市场在此位置呈现上攻受阻、调整是正常现象，不必过度担忧，市场维持在上升通道内，顺势而为的操作更为合适。

　　众所周知，导致2011年A股年夜幅下挫的根柢原因在于流动性缩短（浮现为紧信贷、紧货泉，以及资蕉旧本的年夜幅上行）和经济下行预期，二者配合浸染进一步催生了市场极端悲不美观的情感。进入2012年，市场在流动性方面已经呈现改不美观：第一，国际市场继续维持宽松的货泉政策，美联储、欧洲央行宽松的货泉政策保证了低利率情形，欧债到期岑岭平稳渡过，意年夜利、西班牙国债收益率已经回归红线下方，近期降至5%摆布的常规利率水平；第二，此前呈现的外汇占款削减现象严重制约了基本货泉的投放量，但陪同人平易近币兑美元中心价打破6.30年夜关，贬质ё伽期已年夜幅削弱，估量资金流呈现象将获得缓解甚至转向；第三，按照信贷的投放比例，资金面在春节后的几个月内凡是是一年内最宽松的阶段，春节后尽管存在3520亿公开市场逆回购、2000亿定向逆回购到期，但无论shibor利率仍是国债回购利率均毫无纺暌钩，维持在3%-4%摆布相对较低水平。是以，流动性年夜情形的宽松激发了市场的做多情感，有利于市场估值修复。

　　经济下行方面，上半年经济继续下行，速度较缓并逐渐走平，已成为市场一致性的预期。一方面，经济逐渐走稳对短期不变市场情感起到积极浸染，但另一方面，持久而言，因为产能过剩问题持续存在，调结构任重道远，市场中期反弹的空间不宜过度乐不美观。

　　综合考虑，尽管本轮行情并非基于经济清醒，但促刊行情的流动性身分在未来1-2个月内估量不会发生逆转，故仍将继续支撑市场修复性反弹。在流动性呈现逆转前，可继续连结对市场谨严乐不美观的立场，在此时代投资者可以遵循年夜涨粗略、年夜跌年夜买的操作思绪。

　　历史经验默示，在反弹初期，拥有较高β值的有色金属、稀土永磁等资本类板块凡是有超卓默示，但随后的反弹更有可能以轮动体例睁开，对此投资者可以积极把握。年夜另一个角度讲，在此前经济高速成长阶段，部门行业、个股堆集了必然问题将在经济下行阶段充实吐露，这类行业、个股存在几个典型特征：第一，杠杆率普遍较高，在经济下行初期阶段并文暌剐效降低杠杆率，一旦毛利率下行则利润压力较年夜；第二，在近几年企业的成长过程中，主营收入增速远远低于净利润增速，经济下行时代内超额收益机缘削减，利润易呈现快速下滑；第三，企业库存和应收账款增速远高于主营营业收入增速、净利润增速。对于此类行业、个股，基于其对经济下行较为敏感，是以建议投资者在反弹过程中尽量规避。