沪版OTC券商“隐踪”：引柜台市场主导权悬疑

　　蒋飞

　　[ 一位券商相关营业负责人暗示，券商自己搞柜台市场，若何与处所合作是一个很年夜的问题，好比券商若何措置与处所的关系？是否会造成不需要的壁垒，导致资本华侈？当地券商建柜台市场，外埠券商若何公允介入等 ]

　　跟着日前沪版OTC——上海股权托管生意中心（下称“上海股交中心”）首批19简单业挂牌，上海、天津、重庆三年夜区域OTC年夜此三足鼎峙，市场对于“以处所柜台市场为基本成长统一监管的场外市场”寄予厚望。可是，证监系统的思绪或许与市场期望并不完全一致，在监管部门的要求下，证券公司作为举荐会员介入上海股交中心的工作俄然生变。

　　这背后的悬疑仍然待解：处所柜台市场到底是由处所政府主导，仍是由券商另起炉灶？统一监管的场外市场，其实现体例是“证监会-省级政府金融办”的两级模式，仍是证监系统内的“一竿子到底”？

　　举荐机构名单券商俄然消逝踪

　　《第一财经日报》昨天获悉，申银万国和国泰君安这两家原本与上海股交中心合作水平最深的上海当地券商，已经年夜上海股交中心的举荐会员名单中消逝踪。此前曾有报道称，上海股交中心首批挂牌企业中有7家系上述两家券商举荐，以申万为多。但本月13日，上海股交中心一位负责人向本报记者透露，首批挂牌企业中没有申万举荐的企业。次日，股交中心网站发布的上述7简单业的举荐机构全数改换成了投资类机构和银行。

　　为何俄然变换举荐机构？记者昨天向一家挂牌企业的董事会秘书询问，对方暗示无法回覆此问题。

　　一位知情人向记者暗示，申万和国泰君安此次姑且退出上海股交中心，是应上海证监局的要求。此外，国信证券也曾对担任上海股交中心的举荐会员很是积极，记者日前查阅股交中心网站时，该券商仍在举荐会员名单中；金元证券也曾受到邀请插手上海股交中心的举荐会员。可是到了昨天，这份举荐会员名单已没有任何券商的踪影。

　　此次券商被解除在上海OTC举荐会员之外，并非没有征兆。上周，中国证券业协会组织有区域代表性的中信建投、东北证券(000686,股吧)、齐鲁证券、申银万国、兴业、安然证券、西南证券(600369,股吧)、长江证券(000783,股吧)、西部证券和宏源证券(000562,股吧)等10家券商，参议场外市场培植的思绪和轨制放置。

　　据媒体报道，此次会议谈判了“证券公司柜台生意营业试点暂行法子”，并形成一份草案，年夜旨是以券商为主导，与处所政府合作，成立区域性柜台生意市场。

　　草案提出，股份公司的股份需要上柜，应向证券公司申请，证券公司项目小组对其尽职发芽拜访，并完成上柜举荐书、上柜仿单等文件。如证券公司赞成上柜申请，股份公司应与证券公司签定证券挂号处事和谈书，打点股份公司全数股份的托管挂号后，其股份便可以让渡生意。

　　这份草案虽然也提出与处所政府合作，但却是以券商为主导的。各地的券商分袂成立区域性的柜台市场，成长到必然水平再形成统一监管的场外市场。证券公司直接管证监会监管，因而证监会对这些由证券公司主导的处所柜台市场也可以“一竿子插到底”，实现垂直监管。

　　可是，由券商主导区域性的柜台市场后，置处所上已有的柜台市康复若何的地位呢？记者日前就此问题察访了一位加入上述证券业协会钻研会的券商人士，他向记者暗示，即使是在上海、重庆和天津，此刻的思绪也是由证券公司“另起炉苑羟车ケ。

　　事实上，除了沪、渝、津三地之外，今朝江苏、浙江等地也打算成立区域性的柜台市场。一家券商的代办股份营业负责人对记者暗示，券商自己搞柜台市场，若何与处所合作是一个很年夜的问题。好比在处所主导的柜台市场已经有所成长的情形下，券商另起炉灶若何措置与处所的关系？是否会造成不需要的壁垒，导致资本华侈？此外，当地券商建的柜台市场，有直接竞争关系的外埠券商若何公允介入？这些都令一些券商人士感应苍莽。

　　“在"新三板"的工作中，券商与处所金融办、科技园区是彼此合作的关系。说到底，券商只是个中介机构，在此刻政府行政力量很年夜的名目下，它自己无法调动所有的市场资本。”上述券商人士说。

　　历史上，券商简直曾经在股份公司挂牌生意中起过主导浸染，好比申银万国前身工行上海分行证券营业部门所属的静扎营业部，以及深圳特区证券等。但这是在A股降生初期，那时券商生意柜台更像一个小作坊，挂牌股票寥寥。沪深证券生意所成立后，这些股票柜台也随之消逝踪。

　　两级监管仍是“一竿子到底”？

　　今年1月召开的全国证监系统年度工作会议上，证监会主席郭树清提出“要以柜台生意为基本，加速成立统一监管的场社生意营业市场，为非上市股份公司供给阳光化、规范化的股份让渡平藤?铮

　　市场对此的解读是，处所上的柜台生意市场将有望被纳入构想中的统一监管的场外市场，并给以了较为正面的评价。

　　武汉科技年夜学金融证券研究所所长董登新认为这种体例更为稳妥，因为采用处所柜台可觉得注册制试探经验，风险可控，易于监管，难度会相对小一些。各个处所的柜台市场也可以按照各自的情形来试探监管经验。

　　也有市场人士剖析家，新思绪浮现了“疏堵连系”的策略。一方面，由证监会牵头周全推进各类生意场所的清理整顿工作；另一方面，证监会协调各类处所的柜台市场成长，慢慢成立统一监管的场外市场，会年夜年夜降低场外市场培植的难度。既知足了各地中小企业融资的需求，又规范了此类股权生意市场的成长。

　　可是，在场外市场的培植中“兼容”已有的由处所政府主导的柜台市场，或许会加年夜监管协调的难度。一些人士担忧“证监会-省级政府金融办”的两级监管模式，轻易钥溧管权的问题上发生矛盾。

　　年夜处所金融办官员的姿态来看，上述担忧似乎并无需要。

　　15日在上海股权托管生意中心的挂牌典礼上，上海金融办副主任徐权对本报记者暗示，上海股交中心将对接统一监管的场社生意营业市场，今朝要对接的主若是北京中关村园区正在试点的“新三板”。他暗示上海股交中心的挂牌门槛低于“新三板”。

　　徐权还出格强调，上海股交中心是面向特定投资者的非公开市场，挂牌公司不公开刊行股份，股东人数也不跨越200人；股份让渡不采纳集中竞价、做市商等集中生意体例，投资者买入和卖出的侍旧肃离不少于5盖氚掺日等，合适国务院38号文的划定。

　　一位资深市场人士对记者暗示，此次生意场所清理整顿工作的一个原则是，证监会牵头的部际联席会议不庖代省级人平易近政府的监管权；但另一方面，证监会又对处所政府有督导权。是以在此后针对搜罗柜台市场在内的生意场所的监管工作中，证监会对于处所政府应该会有足够的影响力。