超级订单演绎蛇吞象 盲目乐观多失败收场

　　证券时报记者 范彪

　　近年来，超级订单时常现身证券市场，激发投资者瞩目。数倍于上市公司年营收的订单，一经披露便导致二级市场股价年夜涨。不外，事后证实，这些超级订单给投资者留下的多是教训。

　　最新一份超级订单来自宇顺电子(002289,股吧)2月4日的通知布告，其股价此后持续6个涨停，成为疲弱市场一一道亮丽的风光。宇顺电子那时披露，公司近期中标中兴康讯“2012年度液晶显示屏及电容式触摸屏招标项目”，中标总金额达23亿元，而宇顺电子2010年营业收入才有7.4亿元。

　　超级订零丁以失踪败收场

　　订单涉及金额为主营营业的数倍，是超级订单的典型特征。一般而言，上市公司不会在订单通知布告中具体展望订单可能带来的利润，如斯，订单可能带来的收入则成为投资者展望未来利润的主要参考指标。

　　2010年11月，中恒集团(600252,股吧)就发布了近似的合同。其子公司广西梧州制药与山东步长签定和谈，山东步长承诺，2011年度完成梧州制药含税发卖收入23亿元，2012年度完成30亿元，往后3年每年递增。2010年，中恒集团的营收仅仅14亿元。近似的超级订单还呈此刻彩虹精化(002256,股吧)、中成股份(000151,股吧)、杭萧钢构(600477,股吧)等公司身上。

　　超级订单的巨年夜威力首要来自于其超出常理的金额，除了订单金额自己很年夜以外，上市公司规模都不是太年夜，即小公司获得年夜订单。以上几家公司里，除了中恒集团在暴涨后市值达到100亿元摆布窃噩其他公司市值均在30亿元以下。

　　规模太年夜的公司，好比中国中铁、中国铁建、中国建筑，虽然不时通知布告接到金额巨年夜的订单，但订单占整个营收的比例太小，很难对净利润组成较年夜影响，故此类订单对二级市场影响较小，也较难引起业界关注。

　　据不雅察看，超级订单往往激发二级市场的狂热，除宇顺电子外，中成股份、彩虹精化、杭萧钢构等均在在2~4个月内涨幅跨越100%，中恒集团的默示则更是令人称奇，其股价自2008年尾的0.64元上涨到2010年的11元摆布，公司披露与山东步长的合作前后，股票继续拉出持续5个涨停。

　　不外，年夜最终的结不美观来看，这些超级订单最后多以悲剧收场。彩虹精化的订单缩水至几乎可以忽略，中成股份因为合作生变而终止了合同，中恒集团与山东步长的合作也是不欢而散。

　　此外，以广田股份(002482,股吧)、东方园林(002310,股吧)、金螳螂为代表的园林、建筑类公司也曾收到过金额巨年夜的订单，但年夜今朝的情形来看，这些公司尚没有曝出年夜订单终止的情形。相对那些超级订单告吹的公司，这类公司所处行业近年成气宇高，行业简单易懂，此外，其合作方多为知名企业或政府，而超级订单呈现问题的公司的合作方要么地处国外，要么所处行业生僻。

　　盲目乐不美观“讲故事”

　　宇顺电子的订单公密告布后，当寄暌剐券商发布陈述称：“按照公司供给的数据和我们的年夜致测算，2012年公司对中兴通信的发卖额估量将达到23亿元，是2011年公司展望营收的3倍多；净利润估量约2亿元，为公司2011年展望净利润的7倍多。”

　　“任何研究陈述的定见都不是公司的定见，请以公司的通知布告为准。”宇顺电子证券部人士如斯回应。

　　据体味，宇顺电子的通知布告中仅仅是剖析了订单可能带来的营收，并未展望利润。现实上，在上述研究机构对宇顺电子合同将带来的利润进行展望后，当即遭到媒体的质疑，认为该剖析过于乐不美观。

　　对超级订单的乐不美观不单单表此刻单个订单的利润膳缦沔，更让人担忧的是，人们经常对单个超级订单赋予出格的意义。

　　之前一家煤炭机械上市公司获得了年夜型煤炭企业的订单，研警员据此认为，该公司可能会在其他煤炭企业获得同样的订单，年夜而复制这种煤机企业与年夜型煤炭企业合作的模式。也就说是，订单的意义除了它自身发生的利润外，还晋升了研警员对上市公司未来业绩持续增速的预期。

　　更有甚者，还能够经由过程一笔订单，彻底倾覆上市公司以往的估值体例。中成股份那时只是获得了一个钾肥项目的工程合同，研究机构饶暌股此延长出无限的联想。某研警员发布深度研究陈述称，“年夜国家对于央企更始的计谋放置中，可以作出合理的揣度……罗钾未来最可行的归属方案，就是注入中成股份……获得蒙哥钾肥矿权，注入罗钾公司产能，将会彻底改变中成股份的计谋定位，年夜EPC变为资本控股型企业”。

　　据体味，那时一些机构以对比国内其他钾肥公司钾肥储量和产量的体例，年夜头将中成股份年夜工程类企业界说为资本类企业，年夜而对其估值进行彻底调整。

　　在合同没有告吹之前，股价年夜涨，研究机构看好，想象力无限，一切都看起来那么完美，但超级订单的特点注定了它与超级的风险相随。

　　订单蛇吞象激发忧虑

　　一简单业俄然获得数倍于公司营收的订单，无疑是个异常事务，形象地说，近似于蛇吞象。

　　不成否认，企业完全可能经由过程手艺进级、开拓市场等手段，实现发卖上的突飞猛进。但要获得超级订单难度很年夜，即便获得了超级订单，订单的真实性以及最终能否执行仍是一个问题。

　　去年3月，彩虹精化子公司彩虹绿世界与2Degree、嘉星国际、浙江乘苏达等签定重年夜意向性合同，涉及其子公司和4家公司的采购订单总金额高达约20.75亿元，但随后这些合同接踵解除，20亿合同锐减至51万元。

　　即便合同真实，巨年夜的订单也往往给公司经营带来巨年夜的压力。宇顺电子就暗示，虽然公司前期投资的长沙宇顺触控和深圳华美硕丰已起头试出产，各项工艺、人员培训等前期筹备工作已经完成，产物良率已根基达到行业平均水平，产物多量量出产的前提已经具备。可是，“最终公司能否在各方面达到要求的情形下，顺遂执行上述订单仍存在必然的不确定性。”

　　中恒集团与山东步长的合作也是如斯，过于激进的合同给发卖造成压力，导致合作最终告吹。中恒集团在复牌的通知布告中表述：“原梧州制药的各地经销商曾向中恒投诉步长的问题不竭，部门甚至联名，以营销市场的平稳与成长为前提，要求梧州制药终止与山东步长的合作。”

　　除了上市公司自己的经营平台可能没有能力完成订单外，订单自己的弹性也给投资者带来了巨年夜的风险隐患。

　　按照合同，宇顺电子的采购方中兴康讯可按照现实经营情形对订单数目作出调整，现实供货数目和供货金额可能小于公司测算的中标产物数目和金额。

　　年夜年夜都上市公司会象征性地在合同中提醒：该合同存在终止的风险。现实上，近似的超级订单合同较少有呵护上市公司的条目，即如不美观合同不能如约履行，应该进行若何的抵偿？

　　这意味着，合同双方可以以很低的成本解除合同，而投资者如不美观按照最为乐不美观的预期去看待股票价值，无疑面临巨年夜的风险。