董少鹏：美股自卫与A股自戕

　　
董少鹏

　　自1月6日以来，中国股市迟缓回升；春节事后，上证综指慢慢接近半年线，市场空气显著回暖。证监会主席郭树清也公开给投资者打气，称沪深300等蓝筹股“显示出罕有的投资价值”。

　　客不美观来说，中国股市曩昔两年的持续下跌，是严重背离根基面的。而年夜洋彼岸的美国股市，则连立异高。当然，作为中国投资者,我们也但愿美国经济能够实现不变清醒,事实?下场，美国经济根基面转好对于全球经济、对于中国的出口,都有益处。不外，尽管美国的经济数据有好转迹象，道指和纳指有所默示也算正常，但不竭立异高甚至是历史新高，就显然有子虚性了。这琅缦沔的主要原因，就是华尔街的巨子们千方百计地维护其定价权，并显示出强鼎力量。

　　虽然，美国经济没有那么糟，但其还没有真正找到化解经济结构矛盾的药方，其寅吃卯粮、过度举债的问题没有获得根治。所以，股市过度走强偏离根基面，有悖逻辑。

　　美国经济有一些好转迹象，是其鼎力奉行一系列计谋部署的结不美观：一是提高债务上限，消减部门财政赤字；二是年夜搞量化宽松，制造通货膨胀，而且不惜以邻为壑，其欧元计谋和人平易近币计谋足以证拭魅这一点；三是美国对外军事勾当举头，刺激了军械相关财富链增添。

　　美国的计谋很清嚣张，就是要继续担任世界的率领者。为此，美国的抉择妄想者千方百计地维护其经济根基面，甚至不惜以贬低商业伙伴来晋升自己抉择信念，即实施“祸水外引”：比来一段时刻，美国一些政要纷纷求全训斥中国对概况易是国家主导的、对商业伙伴造成危险，要求人平易近币继续升值。一些美国投行界代表人物对中国经济暗示极其忧虑，说中国4万亿投出去河干没有钱了,担忧形成的坏资产怎么办。事实上，我们的“坏资产”并不像他们所夸年夜的那么严重。不管他们是制造这种忧虑仍是真心忧虑，城市达到晋升自己抉择信念、刺激本土经济的浸染。

　　美国还操作欧洲危机，经由过程互相拆借的法子，让美元向欧元地域流动，年夜而变相实施美元量化宽松策略，达到制造适度通胀、增添本国就业的目的。美国的提振经济计谋很是慎密、具有前瞻性，可以说，60%以上都在实现。

　　为什么中国的经济根基面好于美国，但A股市场却十分低迷呢？一个主要的原因是，中国成本市场的自力定价权还不够强年夜。甚至于，在必然意义上说，中国股市内部存在“自戕”行为。

　　笔者认为，如不美观年夜上市和生意轨则方面临比中美两国股市，是可以的，应该嗣魅这些根基轨制也是一样的；但如不美观斗劲市场布景和市场成长阶段，差异就很年夜了。美国经济增添主若是靠高科技拉动，而中国首要靠财富规模扩张拉动；美国市场约束机制很强，而中国市场约束机制亏弱。年夜全球股市而言，我们的话语权显然处于弱势。这有成长阶段的原因，也有市场发育不良、监管约束不足、成本文化弱小的原因。

　　针对我国成本市场存在的轨制性问题，证监会新的率领班子作了良多具体部署,首当其冲就是IPO新政。可以说，持久以来，IPO市场酝酿的泡沫是导致二级市场不不变的主要身分。当然，股改后续轨制不完美也是主要的机制性原因。事实?下场，限售股解禁后，不竭累积，形成了较年夜的通顺压力。而且，解禁股通顺还要征税，酬报造成了涨也抛、跌也抛的情形——因为监犯股置换成通俗通顺股后，再生意就不用交税。因为其他身分的润饰藻饰, 这个制约身分被淡化了，但这是一个很主要的身分。若何尽快地消减失踪这个身分，十分孔殷。

　　那么，若何才能解决好一二级市场协调成长问题呢?焦点是实现新股刊行市盈率和上市公司根基面的慎密亲密联系关系。为此，需要采纳如下法子：第一，让刊行人和中介机构能够如实地发布信息，和投资者真正面临面地交流，切实揭示风险。第二，在询价过程傍边，发现互相串谋抬高价钱的，要给以很是峻厉的制裁。这两点是解决透明度问题。还液增强内外部的制约，至少可以采纳两个法子：一是增强诚信惩戒力度。对刊行市盈率、刊行价钱过高，在上市一按时段内跌幅巨年夜的，给以诚信方面记载赏罚和行政赏罚,需要的移送司法机关追责。二是奉行存量刊行。巨匠对巨细非套现甚至告退套现有良多质疑，可是笔者认为，只若是正当的套现, 要授与理性的理解。如不美观公司质量真正好,老股东也不会急于套现。许可存量刊行，把老股东正当套现的渠道打开，就可以形成一种制约，就会促使IPO市盈率加倍接近公司根基面。