行业平均市盈率并非“万能钥匙”

　　济南 李允峰

　　中证指数有限公司2月21日发布沪深全市场行业市盈率。据悉，发布行业市盈率数据是顺应和配合新股刊行系统体例更始的一个主要行动，一方面可觉得拟刊行公司和承销商拟定刊行打算以及咨询机构介入询价供给参考，另一方面也能辅佐投资者进行投资剖析，也为监管部门的日常监管供给数据撑持。

　　发布行业平均市盈率的做法可以提高证券市场中的信息透明度，防止IPO时投资者过度看好新上市公司。笔者认为，实时发布行业市盈率并以此作为新股刊行中的主要参考，在一按时代能够缓解IPO“三高”现象。刊行市盈率是权衡新股刊行价钱是否合理的一个主要指标，所谓的新股高价刊行，其实是指刊行市盈率偏高。

　　为改变新股“三高”刊行的短处，监管层在多个场所表达了更始现行轨制的抉择信念与决心。但值得注重的是，行业平均市盈率并非一把“万能钥匙”，在不少情形下，行业平均市盈率也并非靠得住。

　　首先，确定合理的行业平均市盈率并非易事，况且合理的市盈率还与股市之外的一些身分有关，好比基准利率就是影响合理市盈率的主要身分之一。一般来说，基准利率是人们投资收益率的参照系数，也纺暌钩了整个社会资蕉旧本的凹凸。一般来说，如不美观其他身分不变，基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正向关系。好比比来执行的1年期的储蓄存款利息率为3.5%，相当于28.5倍的市盈率。但股票的收益却受良多不确定身分的影响，是以股市的收益率应该高于储蓄收益率，合理市盈率也理当低于28.5倍。

　　其次，因为中国股权结构的非凡性，即即是今朝新股刊行是全通顺刊行，但依然存在年夜量的非通顺股，在计较市场整体和行业的现实市盈率时，还要考虑通顺市值和总市值身分。新上市公司限售股的比例过年夜，对比已经实现全通顺的本行业公司而言，新上市公司因为存在限售股的卖压问题，应该在市盈率更低一些才合理，纯挚依刊行业平均市盈率显然不合适。

　　此外，我国股市市盈率波幅较年夜，一旦股市呈现年夜幅波动，新股刊行参照行业市盈率的做法就会失踪去原本意义。当市场追捧某一行业并导致该行业上市公司整体市盈率提高，刊行新股参照行业平均市盈率也将不应时宜。再者，同样是20倍市盈率，上市公司平均年利润增添7%的市场，就远比上市公司平均年利润增添3%的市场具有投资价值，这也会在必然水平上推高增添率较高的股票市场市盈率。是以，判定行业平均市盈率还应考虑整个行业的成长性。

　　笔者认为，尽管参照行业市盈率是股市新股刊行进行价值判定、风险判定、收益判定的主要依据，但还需要深切更始当前新股刊行系统体例中存在的问题，好比询识趣制、限售股限售期过长等，年夜而削减IPO带给市场过多风险，实现市场不变和投资者益处呵护。