政策效应显现 春季行情上路

　　在国内经济增速下滑没有走出下降通道以及欧债危机仍然不坦荡爽朗之际，上证指数连克30日、60日均线与半年线三道年夜关，一悔改去一年来的颓势，年夜有挑战2600点年线即“牛熊分界线”态势，不成谓不强，也超出了年夜都投资者的预期。尽管股指自去年5月以来初度站上半年线，呈现“欲跌还涨”之势，投资者的谨严心态仍然没有走出熊市。

　　形势比人强。政策面上，打点层呵护股市立场十分明晰。近期打点层的新政频出：鼓舞激励上市公司分红、催促养老保险资金入市，尤其证监会主席郭树清关于“蓝筹股已经显示出了罕有的投资价值”的疾呼振聋发聩，让市场对打点层的良苦专心有了深刻的印象。

　　在这种布景下，政策市的溢生效应起头闪现。我们看到，股改激发了2006年至2007年牛市行情，随后次贷危机带来的股指断崖式的下跌，上证指数创出了1664低点。此后的4万亿投资又撬动了2009年的恢复性行情。然而对此次自上而下敦促的做多态势能否奏效，投资者依然心存疑虑。

　　成也政策，败也政策。今朝股票供给方面的轨制设计仍存在严重问题，成本市场的益处链集中在上游一级市场。对于后股改时代畅全盘骤增的虚弱市场来说，仿佛失踪血过多的危沉?人还要抽血，这种重融资轻投资做法，无疑于不留余地，导致破发破交接连不竭，也直接削弱了市场融资功能，带来市场两年持续走熊。

　　我们认为，股市一二级市场的协调成长至关主要，益处分配不应该集中在一级市场，对二级市场的投资者更应该呵护备至，他们才是撑起中国股市的脊梁。显然，在股票供给严重失踪衡的情形下，可能投资者会认为，蓝筹股的分红相对于股价波动的收益还仅仅勾留在象征意义，养老保险基金入市也只是远水，难解当前的近渴。然而人无远虑必有近忧，引进持久成本入市“活水”，尽管不能起到立竿见影的浸染，但市场清醒恰似病去如抽丝。相信郭树清主席的高声疾呼会慢慢为市场所接管。反过来看，追逐短线收益的投资者可能轻忽了投资情形正在发生的深刻转变。

　　近期，市场再一次浮现出“这是最坏的时刻，也是最好机缘”。次贷危机以来，欧债危机发酵之际，美国经济迟缓清醒。然而，道琼斯指数自2009年4月以来创出次贷危机以来的新高，已收复83%的失踪地，纳斯达克指数更是创出了次贷危机前的新高。这时代，中国股市重心一路下移，以上证指数来看，今朝仅仅是收复了2008年跌幅的16%，与当前经济软着陆形成强烈反差。显然，年夜正常的投资逻辑看，国内股市异常低迷是难觉得继的，人心思涨已是年夜势所趋。具体理由有四方面：

　　一是当前的股市，年夜估值水平来看已经透支了经济增速回落与外围市场的动荡等晦气身分；二是跟着降准的再次发布，房地产调控基调不变情形下，各地起头以微调之名，行宽松之实，经济清醒有望加速；三是打点层近期许可机构操作股指期货套利，股指期货机构做多时代到来；四是“抉择信念比黄金还主要”，打点层在股市轨制设计方面的更始，有望营造价值投资的精采空气。

　　年夜A股市场的运行纪律来看，估量今年上市公司盈利增地址二季度有望探出底部，按照前两轮市场的运行纪律，如2005年上市公司盈利增地址10月见底，而市场则在6月6日率先见底，提前5个月走出了一轮牛市行情。近似的，2009年3月上市公司盈利见底，而2008年10月年夜盘起头走出一波恢复性上涨行情。今年1月份策动的这轮行情有望再次验证的这一纪律，这也与股市20年的“元月效应”、“春节效应”与“上半年效应”相吻合。我们认为，在当前布景下，春季行情还将进一步演绎，投资者应健忘惊骇，记住价值投资。

　　总体来看，今年的春季行情，中心贯串年报、季报行情，尤其穿插着“两会行情”。跟着新股刊行市盈率的降低与募集资金规模的下降，尤其是在通胀回落、经济逐渐触底、政策起头放松的布景下，市场赚钱效应闪现，场外增量资金起头进入市场，市场的无形之手便起头阐严重染。在市场在不竭消化经济层面与外围市场的利空动静的布景下，利空出尽，枯木逢春。今朝，上证指数和深成指已经站上半年线，中期反弹行情确立，2012年春季对年夜都场外投资者来说是重回股市的好机缘。

　　（作者系万联证券剖析师）