李迅雷：流动性底仍未确认 但未来资金或将流向股市

　　和讯网动静 自2132点以来，A股市场已经持续反弹了6周，上证指数也在踌躇中上涨到2400。然催促成本轮反弹的直接身分当属流动性预期的改善，在当下这个时点上，有良多投资者仍然感应苍莽，而有些则对未来的市场布满抉择信念，多空双方的交锋异常激烈，是以我们也带着流动性是否真的到了拐点、今朝股市是否真的是资金最浩揭捉?择等问题连线到海通证券(600837,股吧)首席经计揭捉?家李迅雷。

　　流动性底仍在寻找

　　跟着去岁尾央行第一次降低筹备金率及一系列政策利好的出台，市场对于政策底简直认已经根基告竣了一致。然而股市与资金境傺鱼和水，每轮市场无论是反弹仍是反转都离不开资金面的介入，是以在政策底被确认后，寻找流动性底也显得尤为主要。

　　2011年12月M1、M2呈现环比的反弹，同时信贷数据、公开市场操作都呈现了分歧水平的超预期，这也为2132点以来的反弹供给了强有力的支撑，流动性改善的预期使得市场人气逐渐向好，对此李迅雷暗示，2012年1月份M1、M2数据又呈现年夜幅度下降主若是因为春节放假身分，这个时点的数据斗劲非凡，估量2月份数据均会呈现较着的回升。

　　政策的转向，数据的向好是否可以判定流动性已经或正在进入拐点呢？对此李迅雷暗示，筹备金下调并不意味着流动性已经进入拐点，未来仍会连结在常态。如不美观说流动性已经进入拐点的话，往往城市伴跟着刺激经济的行动，而年夜今朝的情形看，经济增速虽然放缓，但还不是出格慢，消费增速依然维持较高水平，是以此刻还没有出台刺激经济政策的需要性，流动性也就不会呈现较着的拐点。

　　热钱仍呈净流出 股市估值优势较着

　　2011年四时度，外汇占款持续负增添，然而今年1月份终于年夜头回归到正增添的态势，这是否会增强市场流动性改善的预期？对此李迅雷暗示，1月份外汇占款虽然竣事了持续负增添，但经由过程简单的计较，用概况顺加入海外投资净流入减去外汇占款，我们可以发现实际上，1月份热钱仍是净流出的。热钱的流出纺暌钩出我们整个市场收益率水平的下降，人平易近币升质ё伽期的削弱、房地产价钱的停涨、投契性品种涨幅的趋缓都是热钱撤出的直接原因。

　　热钱一向活跃在中国实体和虚拟经济的市场中，今朝热钱的撤离是否会抵消逝踪刚刚有所好转的流动性？对于股市是否是种冲击呢？对此李迅雷暗示，股市这么多年来多没有赚钱效应，热钱也并未介入到炒作中，是以撤出也就不会对股市造成很年夜的影响。可是如不美观跟着市场利率水平的降低，固定收益类品种的回报率就会下降，而且房地产市场的停涨及其他一些市场呈现的拐点，反而使股市闪现出其估值的优势。

　　如不美观利率水平降低资金或将流向股市

　　李迅雷在22日揭晓的文章中暗示，年夜曩昔的10年来看，唯有设置装备摆设房地产等什物资产，才能够与广义货泉的增添连结一致，使得财富增添不落伍于货泉的膨胀。而设置装备摆设股票等金融资产，则往往会遭遇财富相对于货泉总规模的年夜幅缩水。是以计谋性地设置装备摆设年夜类资产长短常主要的，如不美观年夜标的目的错误，结不美观一般是斗劲惨的。

　　然而，2011年什物资产投资的收益率初度呈现了下降，而默示在社会资金流向上，则是固定收益类理财富品的发卖额年夜幅增添和什物资产发卖额的削减。这是否意味着在履历了10多年的年夜牛市之后，以商品房为首要品种的资产设置装备摆设结构是否需要进行调整呢？

　　现在年夜估值的角度看，除了全球定价的品种如黄金、有色金属等外，中国年夜部门地域的商品房、很年夜一部门珠宝玉器、古玩艺术品的估值水平存在高估现象，而中国A股的年夜盘蓝筹股应该是被低估的。在此后M2难以继续维持高增添（此后估量会低于名义GDP增速），M2/GDP已经走平的布景下，资金继续流向金融资产的趋向将不会改变，并有可能强化这一趋向。而且，当今中国经济软着陆根基无悬念，政策调控余地年夜，故年夜类资产价钱如商品房呈现年夜幅回落的可能性较小，但继续上涨可能性更小。所以，在成本逐利轨则下，流向什物资产的资金会进一步削减，响应的，流向金融类资产的资金应该会进一步增添。假如市场利率水平随经济增速的回落而下降，则更多的资金或会选择股市。如斯看来，宏不美观经济何时值底回升真的不是抉择成本市场口角的甲等年夜事了。（赵洋）