袁绪亚：当前中国宏观经济形势与走势分析

华夏证券研究所长 袁绪亚博士（图片来历：和讯网）

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　　根基不雅概念：

　　中国宏不美观经济今朝走在由政策刺激所改变的变异性周期向正常经济周期回归的路上。宏不美观经济增速还在惯性下滑寻找资本、情形及社会经济勾当可支撑的潜在值域，这会比当前社会及市场预期的要低。2012年及此后几年的时刻里，中国经济走出几个经济周期重叠的底部特征较着，中国经济在这个过程中根柢的问题不是刺激经济增添，而是找准更始路径，释放更始的经济成长动力。 中国经济转型终将不能实现低耗能低污染方针，高能消费—年夜环保财富也许是它的最终模式。当前中国宏不美观经济面不撑持财富成本计谋性新进入，财富与金融成本的机缘最佳时点可能会在2013岁首之后 。

　　一、 当前宏不美观经济形势与走势剖析

　　工沂ё裒加值

　　12.3%

　　固定资产投资

　　20.3%

　　社会消费品零售总额

　　17.0%

　　进口

　　21.0%

　　出口

　　32.0%

　　CPI

　　3.2%

　　PPI

　　-0.6%

　　M2

　　13.5%

　　当月宏不美观经济指标展望（2012年2月） 华夏证券研究所

　　经济层面：1月份工业产出的现实情形较去年12月持平，而短期内超预期回暖的可能性不年夜。按照我们的监测指数，1月份指数为106.60，经济处于不变的区间，下降的速度有所放缓，全年的固定资产投资出色现前低后高的走势。 按照我们的检测系统， 2012年1月指数为106.60（0-85为衰退，85-115为不变，115-200为增添）。

　　物价方面:一月份受农产物价钱绑架，CPI走出了超市场预期的反弹趋向，但进入2月以来，农产物价钱已经有了较年夜的回落，年夜而会带动CPI有用回落，在企业自动去库存化的过程中，PPI也会受产物供求关系的不服衡而继续快速下降。通胀回落到较低水平涣有用岛稳缫国定向宽松的货泉政策供给更多的发力空间。

　　在2012年货泉政策适度宽松的基调下，近期整体资金面获得了必然水平上的改善，虽然实体经济中的资金价钱持续走低，但在经济呈现回暖，企业进入自动补库存的出产周期后，适度宽松的货泉政策能否知足出产需要仍是一个未知数，短期内企业间资金的价钱走低可能持续不了太长时刻。

　　中国经济可能实现软着陆：年夜工业出产慢慢恢复情形看，中国宏不美观经济硬着陆趋向不复存在，软着陆的可能性逐渐增强。其根基判定依据是：工沂ё裒加质ё裒长维持在12%摆布，GDP将会连结8%以上的增添。

　　二、分歧经济周期底部与政策扶持无效率猜想

　　我们判定2012年甚至到2013年的近2年时刻内，因为固定资产投资的弱周期运行，我国的GDP同比增速将会在不变中盘桓，短期内进入下一轮经济上行周期的概率较小。估量我国下一轮投资周期将会发生在2013年上半年，而对应的经济扩张周期则会于2014年下半年起头。

　　我国投资周期领先经济周期波动

　　我们认为在经济周期浸染下，任何逆周期的政策行动都是低效率或无效率的。这年夜2008年中国救助经济4万亿元政府投资的后遗症可以看得极为清嚣张。

　　今朝，期盼中心政府出台系统性的周期性扩张政策既无可能性也无需要性。虽然中心经济工作会议明晰2012年宏不美观经济政策基调为：实施积极性财政政策、稳健性货泉政策的搭配。但稳中求进的经济成长思绪更明晰了2012年不是计谋性政策进攻的年份。

　　连系当前现实的财政与货泉政策推出动向看，财政更始与货泉投放的矫捷性较着。

　　三、释放更始动力与经济持续增添

　　中国宏不美观经济问题中的更根柢问题：1、中国经济中的至关问题：经济增速放缓、经济转型与财富调整面临坚苦、通胀压力下就业难以破题等 。2、中国经济增添的悖论。（1）经济增添已脱离更始开放的动力撑持，寻找要素盈利与规模扩张撑持成为主角；（2）财政、货泉和政策这三者之间难以找到平衡点；（3）内需首要凭借于主导财富与消费的联系关系，而非收入增添下的刚性增添；（4）资金等低效率趋向呈现，这与较快增添所需要的资金等高效率相背离；（5）投资资本日渐枯竭，高速增添面临瓶颈。3、中国宏不美观经济增添的根柢问题 。

　　（1）经济周期进入适度增添阶段 （2）增添中的系统体例等问题仍在集结，更始的最忏悔缘尚未到来，更始难以找到标的目的和打破口，难以释放更始动能 ；（3）消费型社会和经济形态未形成，新增添模式缺乏前提； （4）年夜国经济已经形成，经济强国面临外部情形和市场压力。

　　四、中国经济转型定格模式：高能消费—年夜环保财富

　　中国经济转型的切入点：收入增添后的内需增添。1、收入分配优化双重结不美观： 第一种：刺激内需，实现经济转型------藏富于平易近； 第二种：藏富于平易近-----转化为投资需求（重回投资增添之路）。 2、收入分配优化对接新的财富需求，实现财富转型，而非经济增添体例的改变。 3、新的外需导向实现财富进级与转型。 4、中国经济转型定格模式：高能消费—年夜环保财富。

　　中国年夜高层率领到学者的熟悉都对经济转型寄予厚望，并设计出极为理想的经济转型模式，即实现低耗能、低污染的资本节约、情形友好型经济社会。但现实的经济增添往往会改变转型的理想模式，高能消费—年夜环保财富可能斗劲弘统滦国地产、汽车消费作为首要经济拉动的情形。

　　简要结论：高能消费与情形治理的高度连系斗劲适合中国国平易近收入增添与消费结构演变的特点，那种以终端消费品（汽车除外）增添刺激经济成长的但愿及低碳经济的理想在相当长侍旧俗段还不现实，老苍生甚至连想也没想。  

　　袁绪亚，经计揭捉?博士、打点科学与工程博士后、副教授。曾任港澳证券研警员；年夜亚集团计谋打点部总经功烈兼集团办公室主任）；兴业证券(601377,股吧)研究成长中心总司理助理；德恒证券公司客户打点中心主任；平易近生证券公司研究所所长，东北证券(000686,股吧)公司研究所所长，湘财证券公司研究所副所长，现任华夏证券研究所所长。

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