“新政”无奈多短命 何不低头看消费

　　绕了两圈，继“芜湖新政”夭折之后，“上海新政”亦步厥后尘被证伪，使得一度躁动的地产股有所泄气。昨日地产板块指数年夜跌2.58%，板块四年夜龙头股均金身不保，金地集团(600383,股吧)、保利地产(600048,股吧)双双跌逾3%，万科A、招商地产(000024,股吧)分袂跌2.82%、0.74%。

　　近期，久受调控的地产链条被几回出台的新政所带动，投资者也陷于热议“房地产发卖会不会持续增添？房地产政策是否放松？”，不外结不美观证实，短时刻内市场可望的仍难可企，相信由所谓的“新政”激发的涟漪会有所消退。临近3月，根基面的走势变得加倍主要，在接下来经济无法“又好又快”增添的前提下，股市不会有年夜机缘，这是个越涨越卖的过程，远未到牛市的阶段。

　　在我们看来，美国的地产状况值得投资者关注和借鉴。因为，房地产是否放松无法展望，即使放松，也无法改变A股市排场临的困境，即政策不松经济欠好、政策松了约束会出来，而美国经济的持续改善可能会打破这一困境。历史上看，美国的房地产调整也就5年-7年，年夜2007年算起，此刻已经接近5年，而比来美国的房地产市场似乎有出清的迹象。其库存和空置率回到2006年的水平，剔除通胀身分的房价回到2000年的水平，居平易近的采办力指数创历史新高。

　　年夜此刻美国家庭的财富设置装备摆设看，房市远比股市有吸引力，之所以还没激发年夜量的买盘，可能是居平易近怕未来加息。春节时代，美联储将最低利率的时刻延迟到2014年可能是一个被巨匠轻忽的动静，因为这个行为将不变美国购房者的预期，促发其采办行为。一旦其采办增添，因为库存水平的低下，可能会带动美国房地产解脱泥沼，使美国经济真正清醒。这种情形下，A股面临的困境可能改变，因为在政府不放松调控（约束不出来）的情形下，经济依然能够不变增添，巨匠对持久问题的熟悉起头发生转变。这种熟悉的改变，会使我们对良多行业（典型就是银行）的估值年夜头审阅，最终激发成本重估。事实上，这种重估在2003年后就发生过，之前银行以极低的估值卖给海外投资者，后面的全球化导致良多之前的困境改变。所以，我们比来慎密亲密关注美国的典质贷款银熟行协会（MBA）数据，借使倘使这个数据不竭向上，可能会激发连锁纺暌钩，我们认为这是当前A股面临最年夜的上行风险，远比3月份房地产发卖是否改善主要。

　　今朝无法确扰缦憷国的这个风险，所以股市不会一路向上，同时下行的风险还不年夜，所根柢结构是最好的策略。不管若何，政策松动、流动性缓解是个年夜标的目的，所以估值会慢慢修复，节前修复过周期股、节后修复过成长股，此刻是修复消费股的时辰。去年12月份的消费补跌阅暌冠投资者担忧消费在经济下滑的后阶段下滑，这种情形在2009岁首曾经发生，可是那时的GDP是6%，此刻如不美观在8%的水平稳住，发生的概率不年夜，所以消费全年的业绩增速较不变，此刻估值偏低。我们看好消费还有一个理由就是，比来的油价上涨可能最终使通胀难以年夜幅下滑，之后通胀预期可能回复，消费也会受益。

　　（作者系申银万国剖析师）