反弹行情进入下半场

　　反弹行情进入下半场

　　陈祥生/文

　　就今朝来看，房地产板块对于本轮行情的影响至关主要，未来指数上涨的空间也将由其抉择。

　　本轮行情始自2132点，已经持续了近两个月，指数上涨近15%，良多个股也呈现了逆转的走势，市场赚钱效应起头浮现，对于牛市的谈判也日渐升温。这种转变其实主若是阅暌冠市场预期的改变。

　　年夜根基面来看，经济数据的转变为市场好转供给了必然的支撑：1月PMI数据中，新订单、出产量、原材料库存、购进价钱指数环比都呈现了上涨。新订单增添而积压订单削减纺暌钩出经济活跃度增强，出产量响应也呈现好转，企业似有转入自动补库存阶段的迹象。经由过程指标跟踪系统也可以不雅察看到，原材料库存和产制品库存之差自2011年11月达到最年夜负值之后，起头逐月提高，按照该指标与GDP的相关性来看，这预示着经济见底好转的侍旧双会呈此刻今年二季度摆布。是以，市场对于经济拐点呈现的精采预期，也对市场上涨起到了积极浸染。

　　但需要指出的是，在对PMI指数作详尽剖析时，我们发现此次库存重建与以往分歧的是，本次库存重建始发于上游而非下流，首要默示为国际年夜宗商品价钱上涨，企业为了应对接下来的出产，而激发采购行为，上游企业采购、出产状况精采，但订单饶暌剐所不足。这为接下来的库存周期演变埋下了必然的隐患。

　　流动性改善也是促使指数上涨的动力之一。流动性预期的改变始自于去岁暮，出格是进入到2012年，银行信贷的增添、存款筹备金率的下调、社保基金与财富成本的入市都在必然水平上改变市场对于流动性的预期。就信贷而言，1月份信贷投放量7381亿元，仍然较市场预期偏低，如不美观按照8万亿元的信贷投放节奏，估量2、3月新增贷款理当接近8000亿元，这对市场流动性改善仍是正面的。

　　自2012年存准率下调后，市试试没有因为预期兑现而有所转变，反而针对当下市场流动性和CPI进入下降通道的情形，而对未来继续下调存准率给以厚望。今朝谈判存准的再次下调为时尚早，但适度宽松的政策基调已经确立，这对市场无疑是利好的。加之未来社保基金进入真正的投资组合阶段，股市流动性将有望获得进一步增添。

　　经济与流动性改善的同时，市场演绎的体例与路径起头呈现转变。有色、电子信息作为本轮行情启动的领军行业起头呈现回调，而房地产起头接力，成为引领指数上升的动力源(600405,股吧)，市场反弹行情起头进入下半场。今朝来看，房地产板块对于本轮行情的影响至关主要，未来指数上涨的空间也将由其抉择。就房地产行业来看，近期相关的新闻一直于耳。虽然不管是中心仍是处所，官方亮相模拟仍是延续着“房地产调控不晃悠”的基调，但中心政府对第一套房等刚需的立场起头有所松动，处所政府也针对于此，对房地产政策进行年夜头解读与进行微调，这在某种水平上提振了市场抉择信念。2月以来，京、沪、津、武汉等地楼市成交量环比都分歧水平地呈现了上升，充实纺暌钩出这种转变。那么，年夜未来一段时刻来看，地产政策将不会呈现年夜的转变，地产行业景气清醒将得以延续，这对股指继续延续反弹行情至关主要。

　　年夜投资选择来看，可以年夜两个投资逻辑进行选择：一是行业景气持续好转的行业将获得机构资金的青睐。房地产与其联系关系行业无疑仍是需要重点关注的板块，此外，电子信息虽然今朝进入到回调阶段，但就其行业景气而言，未来景气拐点的判定将更为明晰。券商股同样在流动性恢复和市场转暖的布景下，有延续热点的可能。二是市场中前期滞涨的板块需要关注。在指数上升过程中，市场轮动的特征将会浮现得更为较着，估值的修复也将是敦促其上涨的动力之一。在两会召开之际，响应热点将会层出不穷，滞涨板块补涨的要求也会更为强烈。

　　作者是中信建投研究成长部首席策略剖析师