中国的黄金增长期仍将持续

　　近日，素有“末日博士”之称的美国纽约年夜学的经计揭捉?家Roubini预言，中国经济将在2013年后硬着陆，再次激发了关于我国经济增添前景判定的一场争论。本文4月14日揭晓在解放日报上，在Roubini博士的预言之前（4月21日），文章的内容与不雅概念可以作为对Roubini教授的一个回应。

　　有的研究机构认为中国经济仍将连结较快增添，有的则认为中国经济将较着放缓。最令人担忧的是，“吃”了30年的进口盈利即将枯竭，接连发生的“平易近工荒”即是默示。笔者认为，进口盈利并未枯竭，而是有可能正在华侈。别让中国的“黄金增添”间断，需要厘清的问题又何止进口这一项呢？

　　日当地震加剧全球经济不确定性

　　2011年世界经济形势的根基判定是：极其复杂，前景不明，增速不会太好，新兴经济体与发家国家之间成长不服衡仍将斗劲凸起。

　　其一，2008年世界金融危机爆发后，列国政府分歧水平采用了凯恩斯主义政接应对，扭转了经济下降趋向，托起了股市，经济得以快速走上清醒轨道，可是这种清醒是懦弱的，整个经济系统中需要经由过程危机爆发体例进行修复的弊病，并没有根柢上获得改变，能够带来下一轮长周期的新经济(310358,基金吧)新亮点也没有呈现。虽然熬过了危机，却没有 “山重水复疑无路，柳暗花明又一村”的感受。

　　其二，列国的情形分歧较年夜。年夜短期看，美国的科技力量全球最强，虽然并未发生概缦泓性的新经济，常规性的立异、渐进式成长仍然是领先世界的，高效率的制造业、劳动出产率增添快速、劳悦耳口比例高、储蓄倾向低、内需易恢复等，都为美国经济走出困境供给了巨公共力。而美国的清醒是全球经济清醒的主要前提。今朝失踪业率偏高，但年夜趋素来看，美国失踪业率已经呈现下降，房地产市场企稳反弹，衡宇价钱和新屋开工同样处于底部回升态势。

　　美国的不确定性更多地来自政府债务问题，据统计，美国的国家债务水平已经达到美国GDP的100%，美国为了顺遂刊行国债，相信其国债利率会很快达到5%的水平，每年利息撑持将接近1万亿，达到每年财政撑持的40%。其他经济体必需忍受输人道通胀的压力。美国国债有很年夜一部门为境外投资者和其他国家持有，美国财政扩张的政策可能会晃悠美元在国际货泉系统中的地位，造成国际货泉市场的动荡。

　　欧洲经济的问题比美国严重，整体失踪业率过高，通胀有举头的趋向，唯有德国堪称 “欧洲竞喜⒈，经济斗劲不变，失踪业率较低，德国央行行长韦伯展望德国2011年的GDP增添将达到2.5%，为欧元区经济清醒供给了牢靠的基本。袁教授说，欧洲经济的根柢问题在于，高福利轨制导致社会成本太高，其立异能力又不如美国强。他认为，欧元区根深蒂固的轨制放置否决了劳动力自由转移，联邦制或许是必需走的道路。

　　至于日本，最首要的问题是进口老龄化程渡过高，而养老和退休福利等社会保障成绷胰振了日本企业和政府都必需支出较高的非出产性成本。日本政府债务水平很高，债务存量接近GDP的200%。日本经济的清醒和快速成长受到进口结构转变和高额财政赤字的威胁。比来发生的地震又导致日本资产价钱下降，日元汇率波动造核对概况易的不确定性。袁志刚指出，地震给日本经济造成的坚苦，最根柢的在于日本进口结构，已经难以支撑年夜规模基本培植的劳动力需求了。

　　好在，日当地震对中国经济影响有限，年夜需求方梅悍含地震对中国出口的正面影响 （重建需要更多进口）和负面影响（日本经济受损需求下降）部门抵消，短期内负面影响可能较年夜；中国对日本出口只占中国总出口的7.7%，欧美经济近期需求走高，对中国出口需求有所支撑。年夜供给方面来看，短期内东亚电子产物出产链断裂可能影响中国加工商业出口，可是因为电子产物出产周期较短，影响应该不年夜。国际商品市场受日本出产障碍的影响可能呈现原油、铁矿石等价钱下跌，对中国降低输入型通胀有辅佐，但跟着日本重建，这种影响可能会反转。

　　不应华侈进口盈利

　　中国更始开放以来的经济快速增添在很年夜水平上得益于丰厚的进口盈利。有没有想过，中国的进口盈利一旦消逝踪，中国的经济增添还能否延续？

　　其实，中国经济成长转型进级过程中存在的问题，进口盈利只是其一一个方面，但确是主要方面。

　　有研究机构已算出中国进口今朝平均春秋年夜约是34.2岁，这个数据与日本上世纪80年月上半叶的水平相当。日本经济泡沫灭于1990年，那时日本进口平均春秋是37.4岁。中国的平均春秋到2020年概略也差不多37岁多点。简单类比，按照日本经验，中国经济达到迟缓增添的时辰或许就在2020年。所以中国的进口，尤其是年夜量劳动力春秋进口的下降，至少也要到2015年往后，今朝还没有呈现进口盈利的拐点，也就是刘易斯拐点。刘易斯拐点应该是个过程，而且已有专家褒贬了刘易斯拐点的 “点说论”，认为不存在某个具体的“点”。

　　现在，中西部的进口盈利已经跨越东部地域，东部的劳动力优势不再。东部地域要继续敦促工业化和城市化，必需要操作中西部的进口盈利，年夜而必需要吸引中西部劳动力到东部就业和糊口。现阶段，一方面户籍轨制节制着进口流动，农人工到城市不能享受城市的福利水平，却不得不承受城市的糊口成本，同时通货膨胀憾タ价、房租的上涨也快速抵消了农人工在城市工作的肤浅单薄收益；另一方面，中西部地域快速的基本行动措施培植和低廉的土降价钱和劳动成本促进了成本的年夜量转移。虽然国家政策向中西部地域和农村地域倾斜，基本行动措施培植规模也很年夜，可是中国不成能走日本经济成长的道路。日本新干线开通之后，落伍地域的工业成长赶超发家地域，新干线沿线的中小城镇处事业也获得了很快的成长。中国河山跨度很年夜，进口分布相对过于分手，如不美观采用日本的成长策略，采纳就地城镇化的体例，将造成进口集聚程渡过低，分歧地域物流和统筹成本过高，晦气于工业集中所带来的效率晋升。中国进口分布的现状现实上是由户籍轨制等酬报身分或房地产市场发育不成熟所造成的限制造成的，这自己意味着对进口盈利的巨年夜华侈。东部沿海在地舆和天色方面的优势抉择了其较高的进口容纳能力。此外，东部沿海地域的基本行动措施培植已经相当完美，劳动力流动的限制也造成了基本行动措施存量的巨年夜华侈。

　　要有劳动力源(600405,股吧)源不竭地年夜土地上释放出来，这是中国 “黄金增添”不致间断的根柢。换言之，农业必需实现现代化。而农业现代化不能依靠政府投入，农业必需年夜被动的部门转化为自动的部门。这需要解决好两个问题：一是农人宅基地的合理界定，这是农人脱离土地走向城市的初始堆集；二是社会保障的完美，政府则经由过程政策杠杆进行收入调节。笔者建议东部地域经由过程供给年夜量的廉租房和公租房，在确保平安、质量和环保的前提下，来切实知足外来务工人员和高校结业生在年夜中城市的住房需求，削减他们的住房撑持。

　　财富过度集中在房地产市场

　　扩年夜优质制造业的投资。2008年实施的经济刺激政策，年夜量资金被投入到基本行动措施培植中，制造业的投资增添则相对迟缓。也就是说，2008年以来中国的经济增添在很年夜水平上是由基本行动措施培植投资所拉动的。可是年夜规模基本行动措施只是起到一个优化经济勾当外部情形的浸染，基本行动措施并不具有直接的出产效应；制造业投资放缓却蚵疃着基本行动措施的外部性难以转化为出产。年夜根柢上说，近几年来的中国经济快速增添仍然是一种粗放式的增添，除非在此后的成长过程中促进制造业投资，以将基本行动措施的巨额存量所蕴含的经济价值释放出来。

　　然而，财富过度集中在房地产市场，阻碍了制造业投资增添。房地产市场的现状是一个求过于供的结不美观，高房价自己也是因为供给相对欠缺所造成的。现阶段的房地产市场中住房需求更多的是正常需求，采办多套房的意图也更多默示为投资。催生高房价的供给欠缺主若是因为处所政府的土地供给问题，同时，在房地产市试试没有年夜量供给念头和外部看管压力的情形下，金融系统向房地产规模的资金融通又进一步削减了房产开发的激励。增添住房供给是解决当前房地产市场房价过高困境的必然选择，可是保障房打算自己也有一些弊病，如需要经由过程政府开支的增添和对社会机构、企业的激励来完成，无论前者仍是后者，都意味着对政府财政压力的增添；公租房和廉租房的定识趣制难以设定，过高则失踪去保障的意义，过低则难以填补保障房的维持费用；保障房的资格审查机制也难以构建；同时，政策性住房供给的增添过快，会打乱房地产的市场运作。轨制设计需要更详尽考量。

　　投资真的过剩了吗？

　　中国经济持久快速的成长不仅是投资增添造成的，劳动力素质的提高和财富手艺水平的晋升也是至关主要的。投资增添自己促进了手艺水平的提高，发生了全要素出产率在更始开放历程中的年夜幅晋升。这与中国更始开放的本意是一致的。更始开放以来，中国鼎力引进外国成本，一方面是为了获得更丰硕的投资来历，更主要的是借此平台获得陪同外国成本而来的更前进前辈的手艺水安然安祥打点经验。事实上，初期的外资引进就是以 “手艺换市场”的理念敦促的，对国外前进前辈手艺的引进可以说是中国经济连结持久高速成长的主要敦促力。跟着中国经济的不竭成长，手艺水平的不竭前进，国内成本逐渐充盈，投资行为的类型和勾当规模也发生了改变。

　　但即使此刻来看，还不能说投资过剩，中国还有良多未完成的基本性培植和保障性培植。袁志刚说，中国曩昔20年发生4次投资热潮，分袂是1992年、1998年、2003年和2009年。年夜投资结构看，2009年的投资热以中西部基本培植投资和财富的年夜规模转移为主，近似于1992年的投资热，而分歧于1998年和2003年，无法在短期内形成供给能力和提高劳动出产率。加上2009年的宽松倾向政策和年夜量的流动性注入，结不美观只能是通货膨胀。

　　中国制造业所谓的产能过剩不外是一种概况现象，落伍产能的年夜量存在只是部门原因，更为主要的是财富结构的相对落伍和消费能力的相对低下。现实上，中国投资增量虽然很年夜，但这只是工业化特定阶段的产物，存量并没有呈现 “过剩”的特点。西方发家国家的工业化和城市化履历了100多年，堆集了年夜量的成本存量。而中国的工业化只履历了30多年时刻。今朝，中国人均钢铁蓄积量只是美国、日本的1/3；汽车人均存量是美国的1/20，日本的1/15；商用飞机人均存量是美国的1/25；高速公路人均量是美国的1/6，德国的1/3；挖掘机人均量是美国的1/2，日本的1/6；推土机人均量是美国的1/10，日本的1/2。而年夜经济总量而言，中国已是全球第二年夜经济体。这样复杂的体量与相对不足的人均，意味着中国的成本存量还远没有完成，成漫空间还很年夜呢。

　　潜在经济风险何在？

　　此刻斗劲危险的问题首要有三个：通货膨胀难以按捺，低效投资年夜量存在，金融系统幻魅账高企。中国经济是否能够延续更始开放以来的增添事业，根柢在于能否缓解这些潜在的经济风险。

　　先来看头胀。这轮通胀的持续时刻和持续强度取决于一些基本轨制培植，如汇率轨制、土地轨制、财富政策等，这些身分将在持久发生影响。汇率轨制问题首要影响货泉供给，也即是年夜需求方面发生影响，土地轨制影响劳动出产率的晋升则浸染于供给层面。像土地批租轨制客不美观上削减了土地的市场供给量。

　　在现行土地轨制下，农村土地无法经由过程插手市场运行实现成本化，高房价催生的高降价并没有给集体土地的相关主体农人带来切实的收益。中国农人的首要收入来历或财富贮藏形式就是土地，中国经济成长所要求的工业化和城市化因为土地无法成本化而使得农人进城的机缘成本过高，限制了劳动力市场的统一，也造成东部持续工业化必需依靠于不不变的劳动力流动。在此基本上，不仅人力成本不能经由过程持续的就业形成积淀，年夜量平易近间成本也无法有用投入到财富结构进级规领域，仅能依靠肤浅单薄的进口盈利带来肤浅单薄的收益，对应的就是全要素出产率迟缓晋升及难以避免的下降趋向。

　　此外，通胀的一个潜在根源在于工资水平增速相对于劳动出产率速渡过低，通胀预期又会强化工资上涨的要求，劳动力成本的上升虽然尚未造成显著影响，但必定会成为未来通胀的主要推力。

　　与之相关的是低效投资。 “十二五”规划强调了鼎力成长出产性处事业的政策导向，使其成为财富结构进级的主要推手。出产性处事业是特指为连结工业出产过程的持续性、促进工业手艺的前进财富进级和提横跨产率供给保障处事的处事行业，是与制造业直接相关性的配套处事业。重点成长第三财富能够供给更多就业岗位，可是第三财富必需以第二财富的成长作为基本，是以促进平易近营成本投入制造业是首先要解决的问题，否则出产性处事业将失踪去向事对象，呈现处事业的 “产能过剩”。

　　此刻值得忧虑的是劳动力流向呈现的复杂现象东部地域相对于西部地域的优势被高通胀和高房价耗损殆尽，年夜量中西部地域平易近工不再外流，财富在区域间的年夜头结构似乎正在进行。而年夜头结构必定会导致出产率增速的下降，因为东部地域的处事性资本短期内是中西部难以经由过程年夜规模基本培植替代的。

　　中国经济潜在的第三个风险，就是金融业幻魅账过多。年夜规模的基本培植只有经由过程转化为对工业成长的巨年夜推力才能逐渐缓解幻魅账风险，过快过急地将财富年夜东部向中西部转移，会削弱工业成长的集聚效应，晦气于充实操作现存基本行动措施存量的巨年夜外部性。而处所政府拥有年夜量国资可以用来进行融资，可是保障房打算的实施可能对房价发生冲击，进而使处所政府的土地出让收入削减，债务承担增添。持久来看，只有经由过程加速财富进级和促进平易近企投资，提高劳动出产率，才能阻止金融系统储蓄堆集的风险激发新的经济危机。

　　物价仅是货泉现象？

　　研究剖明，货泉供给对CPI的诠释力在2003年之后变弱。中国经济的货泉化水平在显著提高，但货泉化水平与通胀并无较着关系。2000岁首，M2为12.1万亿元，M1为4.7万亿元；2010年尾，M2为72.6万亿元，M1为26.7万亿元。11年分袂增添了5倍和4.7倍，而同期GDP增添了2.9倍。货泉化水平显著提高，由2000年的1.32增至2010年的1.82，但货泉化水平转变与价钱水平波动并无较着关系：2002年之前，货泉化水平不竭提高，价钱水平却呈现下降；2003年至2008年，货泉化水平有所降低，通货膨胀却创出新高。

　　当传统意义上的货泉供给（M2或M1）近年来对通胀的诠释能力在变弱，当开放经济和市场经济前提下央行节制M2或M1的能力也不才降，我们就应该关注实体经济的转变对价钱水平的影响了。好比：财富结构与消费结构进级，带动食物、能源等商品价钱上涨，而且，因为食物、能源的供给弹性较低，是以需求增添会带动价钱更快上涨。此外，栖身价钱上涨也是激发通胀的主要身分，今朝栖身价钱对CPI的进献已接近20%，资本性产物的调价进一步增添了居平易近栖身类成本的撑持，加年夜了栖身价钱的上涨压力。在房地产价钱居高不下，各地出台各类限购令的布景下，购房者由买转租，房钱价钱也将快速上涨。

　　又如：劳动力成本的不竭上升。要素价钱敦促型通胀形成的一个关头前提是，劳动出产率的提高幅度跟不上要素成本的上升幅度。因为如不美观企业劳动出产率提高很快，就能消化失踪各类要素成本上涨带来的产物价钱上涨压力。年夜这个意义上讲，那些劳动出产率晋升空间较年夜的行业，尤其是对自然资本和劳动力依靠水平较低的前进前辈制造业，其领受要素成本上涨的能力就斗劲强。

　　对于中国今朝的通胀，总需求拉动在先，总供给冲击在后，带有强烈的结构性特征。是以建议面临此轮通胀，缩短性的货泉政策并不能有用节制，而必需年夜若何增添有用投资、提高劳动出产率入手，需要时还要政府配合实施各类供给政策，给企业减负，刺激企业立异，全力增添供给，重现2003-2007年高增添与低通胀的 "黄金组合"。