十年黄金大牛市到头了

　　虽然以美元计价的黄金价钱在20世纪以来的100多年中并未上涨太多，可是如不美观使用的不是美元，而是其它货泉对黄金进行计价，则黄金在曩昔100多年中在起码80%以上的市场中取得了相当优异的回报。不外此刻，持续了10年的黄金年夜牛市似乎起头衰竭了。

　　在金融史上，每个年夜的资产泡沫的背后，都有一个冠冕堂皇的理由。科技股泡沫是因为科技概缦泓，台湾地域股票泡沫是因为经济崛起，年夜陆房地产泡沫是因为城市化历程，等等。但问题是，就像你永远不能等到经济好转了再去买股票一样，你也不能等到城市化历程竣事了再去卖房子、或者等到科技概缦泓竣事了往后再去抛售科技股。同样，黄金年夜牛市背后的逻辑是经济衰退和排场境界动荡：你应该也不会等到动荡竣事才看到黄金价钱的下跌。就像德国证券教父安德烈·科斯托兰尼曾经用走1公里的人和4公里的狗来例如经济和股市那样，作为一种资产，黄金价钱也不成避免呈现出这样的走势：在市场焦炙的时辰过度上涨，而在经济健康的时辰过度下跌。

　　年夜今年三季度以来的行情看，黄金年夜牛市或许真的要到头了。在今年三季度，黄金价钱呈现了一个反常的现象：以高于以往的速度上涨，然后呈现一再弱势震动。在持久年夜牛市的结尾，呈现这种远超以往的上涨速度往往是危险，而且极其危险的。A股在6124点以前十几盖氚掺日的走势、台湾地域股市年夜泡沫割裂前的走势、科技股泡沫割裂前夜的纳斯达克指数走势，均呈现过这样的特征：以快于以往的涨速上涨，然后俄然呈现回调一般会呈现一个右肩较低的头肩顶。

　　鉴于神秘的手艺剖析师历来都不是太讨人喜欢，那么就让我们剖析一下这种在年夜牛市后期呈现的快速上涨盘整导致下跌起头的原因到底是什么？鉴于根基面身分在这时辰已经不太起浸染（你能说6124点时辰的宏不美观经济对平均50多倍的市盈率有什么诠释力吗？），那么能诠释这种现象的逻辑就只剩下心理身分：在年夜牛市末期的超快速上涨代表着空头的彻底抛却和插手多头，这种倒戈的空头和多头配合的力量造成了市场的超速上涨就像在气体同化物爆炸起头时我们能首先不雅察看到气流的向内回流、而不是向外冲击一样。因为空头的仓位被投入，未来就再也没有接盘者，年夜幅下跌也就难以避免了。

　　再看看根基面：欧债危机在曩昔几个月持续发酵，但黄金价钱却裹足不前：莫非不是经济越差黄金价钱就应该越高吗？如不美观这种逻辑起头失踪效，那么是不是声名，我们需要起头熟悉一种新的逻辑了呢？

　　（作者单元：信达证券）