金价受美元成唯一避险压制 明年将近弱远强

　　年夜2001年的起涨点算起，黄金已走过一个十年的牛市。2012，辉煌能否延续？笔者认为，虽然黄金持久利多身分未改，但短期在多重利空的压制下，避险属性受到按捺，将有所调整。

　　美元成独一避险港湾压制金价

　　当前一致性做多美元仍然是市场的主题。因为欧元占到美元指数组成57.6%的绝对主导比例，所以抉择美指的身分可以认为主若是欧美汇率。我们认为欧元作为一个分手的多国财政集团的统一货泉，仍将持久承压。CFTC基金持仓方面，欧元头寸被年夜举做空，净空头寸处于历史低位，纺暌钩美指上步履能仍将很是健旺。

　　美元走强的另一个主要原因是，当前所谓外汇“套息生意”情感处于低谷。年夜基金持仓来看，做多传统高息货泉同时做空美元瑞郎和日元的生意处于反向状况，位于历史区间的下沿。纺暌钩风险偏好低位运行，高风险资产仍不被市场所看好。而且因为传统的避险货泉瑞郎和日元因为央行的干与干与，分袂对美元和欧元进行强制的贬值，所以美元临危不惧的成为当前外汇市场上的独一避险货泉。

　　因为黄金美元自然的负相关关系，美元的强势将对金价上行形成压制。

　　黄金根基面：短空长多

　　今年第三季度，全球央行的黄金采办量达到了40年来的最高值。黄金价钱9月份呈现暴跌也刺激央行为实现储蓄多元化而购入黄金。第三季度全球央行净买入总量达148.4吨，高于40年前布雷顿森林系统解体以来的任何一年，去年同期仅为22.6吨。市场猜测黄金市场的最年夜神秘买家为中国，相关数据显示，10月份中国内地经由过程喷香港进口了85.7吨黄金，较上罹难长50%，较上年同期增添跨越40倍。这已是年夜喷香港流入中国内地的黄金量持续第四个月创下记载新高。

　　除了央行的年夜举采办形成持久利多外，全球低利率下低持佣旧本也对金价起到支撑。我们发现，因为全球首要经济体通胀水平要远高于其官方利率水平，所以呈现全球均为负现实利率状况。

　　但近期银行为了获得美元流动性而进行的黄金租赁营业量迅速扩年夜，伦敦金银市场协会的黄金租借利率已经下降至十年以来的最低水平。我们首要关注的1个月的隐含黄金租借利率指标，当前为-26个基点，这意味着银行需要贴钱才能将黄金租借出去以获得美元流动性。

　　在如斯恶劣的市场流动性情形下，短期内黄金将继续追随其他风险资产的走势，其避险属性将短期受到按捺。

　　瞻望2012：金价快要弱远强

　　尽管全球周全宽松的预期不竭加年夜，不外我们认为，新的政策放松并不意味着全球流动性的改善，也并不会在短时刻内为风险资产价钱带来持续上涨的动力。首先，全球商品需求依然呈疲弱下滑趋向，年夜以制造业为主的新兴到消费为主的发家国家均是如斯。其次，欧洲债务危机和避险情感按捺投资者风险偏好。第三，持续降息提高金融资产波动率，打压风险情感。以上三点对黄金的浸染，略有偏空，因为黄金年夜幅超涨，现实已经近似于风险资产，短期波动率提高，或者金融系统资金压力增添将使黄金遭到抛压。

　　综上，我们认为2012美元将是全球的避风港，金价短期下行风险增年夜，但空间有限。瞻望来年行情，维持近弱远强判定。

　　（作者单元：宝城期货）