高赛尔：金银中期下跌难以改 明年一季度或迎阶段性低点

　　和讯特约

　　因为本周是圣诞节假期，欧美等首要国家均处于休市状况，市场交投较为清淡，在无主要风险事务的影响下金银将于小区间进行清算。年夜今朝金银月线上看，本月收于带较长上影线的十字星或倒T形态悬念已经不年夜，年夜季度线上看，今年第四时度黄金最高点1802.60，最低1560.10，白银最高35.66，最低28.09。上周ETF—SPDR年夜幅减持25.41吨至1254.57吨，持续的年夜幅减持引起了市场担忧。截至上周末，COMEX黄金总持仓为42.77万，远低于9月初的52.33万，而基金净多单持仓为15.05万，较9月份年夜幅下降25%经由对今年四时度以及明年一季度全球经济宏不美观面以及中持久的手艺盘面上的剖析事后，笔者认为今朝金银的中期下跌趋向将会延续至明年一季度，而且明年上半年的低点也很可能于明年一季度惠临。笔者对今朝市场以及投资者较为关心的话题进行了总结，概略分为以下几点。

　　黄金行情旺季不旺 与什物需求相背离

　　年夜黄金曩昔10年的行情上看，我们会发现一个纪律，每年的三四时度往往是金价发力上涨连立异高的时刻窗口，而什物需求一向以来是黄金中持久上涨的支撑身分之一，恰逢这几个月也是什物需求的岑岭时段。可是今年9月份往后的行情饶暌闺往年分歧，金价的在创下1920的历史新高后年夜幅下挫，今朝最低已经下探至1550四周，为什么会呈现这样的走势，笔者认为首要有以下几点原因。

　　其一，美国AAA信用评级被下发芽拜访为此轮年夜跌行情的导火索，而欧美债务危机的不竭恶化令银行等金融机构放贷能力削弱，市场傍边资金的流动性不足，各类风险资产与货泉遭到年夜量抛售，黄金也未能避免；而就是因为流动性趋近的缘故黄金跟年夜风险资产一同下跌，失踪去了避险光环，美元在这个时刻窗口成为最年夜的赢家，甚至因投资者焦炙心理加剧呈现各类的手艺性抛盘。

　　在欧元区方面，频发的风险事务让投资者无法看到欧洲经济清醒的但愿，欧元同时也遭到年度最年夜幅度的下跌。注入希腊的债务违约事务，意年夜利、西班牙等国的国债收益率年夜幅攀升甚至打破7.0%的历史新高，均声名欧元区各首要经济体想经由过程刊行债券来释放市场傍边资金的流动性坚苦较年夜，多次召开的欧盟峰会就EFSF杠杆化问题的谈判也没有本色性的政策推出；标普、惠誉等首要评级机构饶暌怪在近期频仍下调首要欧元区国家的信用评级，欧债的恶化水平似乎已经达到了一个无法扭转的高点。欧元持续年夜幅下挫同时也晋升了美元避险功能，资金年夜量流入美元，这也是诸多机构剖析成美元在今年年尾至明年上半年迎来中期牛市的首要原因。

　　其二，说到黄金的走势，除了联系到一向拖累金价的欧债问题外，美元的走势将成为后市黄金走势的关头影响身分之一。说来也许很巧合，金价创下1920下跌起头也恰是美国近几个月经济数据不竭转好，失踪业率、初请失踪业金人数不竭削减的时刻段，黄金与美元的负相关关系长时刻内连结于85%—90%以上，所以笔者认为，金价的下跌必需与这点连系起来考虑。去年金价上半年受到欧债危机爆发初期避险情感的影响不竭走高，下半年受到美国第二轮量化宽松政策美国年夜量印刷钞票而走高，而今年下半年出格是9月份事后的情形却分歧。全球GDP的告诉增添以及全球货泉的泛滥出格是美国（第二轮量化宽松政策 QE2）是影响金价上涨的焦点身分，而美联储是否实施第三轮量化宽松成为了市场的焦点议题。但美国自8月份以来失踪业率自9.1%的历史高点不竭下滑以及美联储的“扭转操作”后的经济清醒，让美联储近几回的利率抉择上毫无新意，必然水平上打压了市场对于美联储将要实施QE3的预期，金价失踪去了这个光环后一向处于盘整的状况。当然，现今朝并不是说美国经济就必然没有问题存在，奥巴马提出的薪资减税打算以及明年美联储是否推出QE3都是一些未来金价波动的不确定的身分。

　　其三，机构投资者的操作行为我们必需考虑。换句话说就是对冲垮金对美元多头的年夜幅增仓以及对欧元空头的年夜幅增仓。资金流向方面，年夜外汇市场来看，对冲经济的资金流向进一步示意美元将延续中期涨势，而欧元应对应下跌。上周对冲垮金在美元场内外皆进一步增持短晖罚在欧元市场中的空头增持进一步加速，浮现出市场已完全消化前周欧盟峰会对市场的不确定性影响。基金对美元与欧元的运行前景似乎加倍判定。如不美观确拭魅这样成长，风险和黄金市场将理应进一步承压。

　　除此之外，黄金还遭到了机构的年夜量借出。近几年利率显著下降，而Libor并未随之年夜幅下降，而且因为信贷风险较高，并非所有的银行都能经由过程Libor进行拆借，黄金出借利率高于Libor，年夜而导致黄金租赁利率为负值，年夜2011年三季度起头这一状况起头恶化，1月黄金租赁利率迅速跌破-0.2。

　　白银下半年一蹶不振 岁首投契性泡沫完全释放

　　白银中持久的走势一向紧随黄金，但有时辰却会呈现必然的分化，年夜今年走势上看，岁首银价的爆发性上涨以及年尾一蹶不振成为投资者最为关心的事务。银价岁首的年夜幅上涨除了受到美国QE2延续性影响、国内白银需求高涨以及岁首利比亚原油事务的推升外，其一一个关头身分就是投契者的疯狂买进热潮，国际银价曾子啊今年5月份一度攀升至50.00美元/盎司的关口，国内银价甚至涨到近11.00元/克的高价，而且金银的比价关系也一度处于一个背离1比50的超卖状况。可是跟着风险事务的激发的低位避险买盘不竭消逝，以及过度的投契性泡沫最终割裂，白银也迎来了一轮很是年夜的调整行情。

　　而进入下半年后，与笔者膳缦沔临黄金四时度行情剖析的一样，黄金受到各类风险资产走低的影响，白银也不破例。对比黄金而言，因为白银具有较强的商品属性，白银与年夜宗商品和风险资产的走势列位慎密亲密，出格是伦铜、原油的走势。年夜宗商品已经处于一个很是较着的下跌通道内运行，故白银无法避险反弹乏力的尴尬场所排场。

　　下半年中小投资者频仍呈现爆呈现象 白银什物盈利空间缩小

　　非论行情怎么走，也不竭投资者是买的什物仍是做的杠杆类投资，能否盈利都是冲击最为关心的话题之一。但事与愿违的是，黄金白银进入下半年后，风险事务频现，日内暴涨暴跌的行情可谓是层见迭出，这样的暴涨暴跌行情良多才介入贵金属市场的投资者并没有履历过，在行情爆发之前并没有做出很好的生意指令与投资者策略，故吃亏呈现的很是频仍。而相对于一些机构投资者和资金量较年夜的投资者而言，却在这轮暴跌的行情中赚到了不少。机构投资者往往会选择套保或者套利，套保有用的对冲了行情下跌的风险，而套利则很好的抓住了国内TD市场与期货市场上价差的关系；此外就是资金量较年夜的投资者，尽管他们无法很切确的把握行情，可是能实时做出止损的指令和新的追随趋向的判定，所以，在这样的年夜行情惠临之际，纠结与忧?的永远都是那些中小小我投资者。

　　谨防明年一季度的第二次探底行情 切勿盲目抄底

　　连系今朝的全球经济情形以及今朝手艺盘面上的剖析事后，笔者认为今朝金价并未完全竣事下跌走势，投资者必需谨防明年一季度的二次探底行情。经由过程手艺剖析后我们发现，1550此处的支撑很是较着，它是多类手艺指标的共振区域，明年一季度如不美观如笔者所展望的那样，那么价钱很可能还会下探这一线测试支撑，若呈现企稳迹象，则声名探发芽拜访功，若再度有用下破1550一线，则后市很可能面临着进一步的下跌，而下方方针位看至1500甚至1470一线。届时连系盘面上的具体转变，投资者可经由过程购入什物黄金的体例来对冲风险，而对比杠杆类市场的投资者而言，则需要提前做好行情继续下跌的操作策略。

　　而对比白银走势而言，白银明年想要呈现年夜幅的拉升行情，必需有用站上今年11月份初的高点35.60上方，否则在全球经济面未呈现好转的情形下，白银难以再度回到今年岁首的价钱。若商品类市场无法改变颓势，则明年的一季度的白银投资应以逢高抛空为主，而什物投资者应且则规避购入年夜量购入白银，应采纳黄金与白银配合持有的状况。如图显示：黄金白银日线图：

黄金日线图

白银日线图

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