威尔鑫：2011年黄金市场回顾与2012年展望

　　2011暑寒轮回两重天、2012先抑后扬春延续。威尔鑫首席剖析师 杨易君

　　(2011年黄金市场陈述涵盖如下：2011年黄金市场默示概述；影响2011年金市的根基面路线，以具体的月度回首回头回忆体例进行剖析；全球最年夜的黄金ETF-SPDR Gold Trust在2011年操作路线，及其金市计谋操作思惟解读；2011年对冲垮金在美元外汇期货市场的计谋操作路线；2012年市场瞻望，风雨之后仍会现彩虹；中期黄金的手艺面解读)全数门析约2.8万字，有耐性的投资者周全解读后，可以贯通理解2011年黄金市场运行的根基面线索∫揽吭稍差的投资者可以忽略2011年根基面临金市影响的线索回首回头回忆。

　　2011年国际现货金价以1418.5美元开盘，最高上试1920.8美元，最低下探1308美元，截至12月26日，报收1605美元，相较于2010年上涨184.35美元，涨幅12.98%，振幅37.96%。均价1576.3美元，相较于2010年1223美元的均价上涨353.3.45美元，年均价涨幅28.9%。振幅跨越2010年，显示出2011年金价走势波动很年夜。2011年度涨幅较下落伍于年均价涨幅，在必然水平上浮现出2011年金市存在必然前暑后寒的“过山车”特征。而2010年的年度涨幅26.46%，年均价涨幅25.6%，年内振幅31.23%，，年内最年夜涨幅37%，牛市运行很是稳健。2011年最年夜涨幅47%，比2010年最年夜涨幅高10个百分点。而年关绝对涨幅则比2010年低约14个百分点，只有2010年关涨幅的一半。显示出2011年机缘与风险并存、冰火两重天的运行特征很是较着。但相对于2011年疲软的年夜宗商品及股市，黄金的默示依然算得上靓丽。

　　2011年5月前，金价维持近似2010年的稳健牛市阳春行情；6月金市与岁首1月金市一样，呈现出良性调整的秋意；七、八月金市炽热似火；9月稍适惯性冲高后遭遇急速年夜幅下跌的严寒；第四时度金价在秋冬中跌荡放诞升沉。

　　回首回头回忆2011年黄金市场影响身分，欧债危机与流动性因素交织影响市场，且市场在不用时刻关注的影响身分较着分歧。在6月前，黄金稳健的牛市行情首要受过剩的流动性与通胀忧虑影响，美国QE2激发的货泉泛滥忧虑是影响金市运行的主线。而尽管欧债危机时有说起，但并未对金市形成很是较着的利好叠加。6月金价的回软调整，是市场对美国QE2时刻到点的纺暌钩，也进一步说了然流动性忧虑是年内此前影响金价波动的首要身分。进入七月，影响金价波动的首要线索已发生转变，希腊债务危机被进一步强化，主权债务危机成为影响金价波动的首要身分，对流动性泛滥的忧虑呈现淡化迹象。七八月金价的暴涨缘于主权债务危机忧虑的避险，9月之后的暴跌一方面缘于短期过度投契，也缘于担忧主权债务危机危及欧美银行颐魅者资金链平安。今朝市场依然处于欧债危机布景下，投资者担忧由此危及欧美银行颐魅者资金链完全的市场运行阶段。可能受此影响的银行颐魅者存在出售金融资产，收受接管流动性完美成本充沛率需求，这令风险和黄金等金融市场周全承压。在态势将在2012年一季度，甚至二季度进一步延续。

　　2011年影响黄金的根基面路线

　　11年1月，欧债危机缓解，美国量化宽松意愿与行为进一步强化

　　因为10年四时度，爱尔兰、葡萄牙成为希腊之后的欧洲危机新焦点，以及希腊债务危机的老调重弹。由此形成的新的欧债危机概念性行情。这轮概念性行情在2011年1蒙受到诸多救助利好的刺激而逐步谢幕，金价也因避险概念的淡化而步入调整，年夜1430美元起头调整，最低下探1308美元。

　　当月动静面上，首先是葡萄牙、西班牙债券在月初顺遂标售，年夜年夜缓解了欧债危机可能加剧的严重情感。其次，中国高调公布揭晓将采办欧元区债券，日本也作出了近似亮相。中国央行副行长易纲暗示，若有需要，中国将积极介入到欧洲的不变机制中。中国副外长暗示，中国已经买入了西班牙公债，且将继续采办。前全国人年夜副委员长成思危暗示，中国将继续采办欧元债券、促进与欧盟商业。日本财政省财政官玉木林太郎1月10日在法国暗示，为连结金融系统不变性，日本将采纳法子向欧元区进行投资。日本暗示采办欧元区债券是为了撑持欧元系统，而不是零丁的国家。这意味着欧元区部门存在债务危机的国家可能获得更多来自欧盟以外的融资渠道，这同样年夜年夜缓解市场对这些国家可能发生债务违约的担忧，进而使得欧元颓势受到按捺，黄金基于欧债危机的避险魅力起头下降。

　　欧元区内部也继续表达出不变欧洲金融、捍卫欧元的强烈意愿。德国总理默克尔1月12日揭晓讲话时暗示，德国或筹惫亓?那时针对债务问题国家7500亿欧元(约合9730亿美元)的援助基金规模，称将采纳任何须要的法子来捍卫欧元。比利时财长那时暗示，欧盟正在商谈将欧元区危机援助基金规模扩年夜一倍至1.5万亿欧元。此前德国并不拥护扩年夜援助基金规模，这一立场的改变进一步让市场相信以德国为代表的欧元区诚意国不变欧洲金融与捍卫欧元的抉择信念与决心。

　　在欧债问题上，美国官方继续连结一如既往的“低调”，只谈本国货泉财政政策。因为美国三年夜评级机构对欧债危机连结了一如既往的“超高调”关注。那时来自评级机构的观点显示，惠誉认为欧元区主权债务市场可能进一步呈现极端的年夜幅波动，存在更多欧元区成员国追求EU/IMF援助的风险，欧元区债务危机可能呈现系统性扩散。惠誉下调希腊主权评级至“BB+”级，评级瞻望为负面。自此，三年夜首要国际评级机构对希腊的主权评级皆为垃圾级。此外，标普下调日本评级至AA-。惠誉也表达出对根基一致的不雅概念。关于依然债台高筑的美国，穆迪暗示，美国的主权评级维持不变，但未来两年美国主权评级瞻望发生转变的风险加年夜，尽管今朝没有调降美国评级的步履，但对其采纳步履的时刻趋近了。年夜三年夜评级机构的表述中可以进一步看出，无论日本仍是美国，在今朝货泉金融政策的年夜背下，发生远期债务风险与金融动荡的可能城市进一步加年夜。

　　上述动静面可以看出，1月来自中国、日本的救助亮相，以及欧洲自身治理危机的强硬亮相对市场形成震慑。三年夜评级机构将欧债危机向纵深引领的目的并不成功。站在2011年年尾来看，高调的评级机构对全球债务(出格是欧债危机)问题浮现出了切确的远见，当然我们可以站在阴谋论角度认为他们自己是导演。而中国对欧洲的救助略显盲目自年夜的幼稚，那时国际社会也频婆蔌中国带上可以拯救全球金融危机的高帽子。幸好2011年年尾，我们没有再听到中国高调救助欧洲的夜郎自狂谈吐，也算亡羊补牢吧。

　　美国官方则进一步表达出延续宽松货泉政策，甚至进一步释放货泉刺激经济清醒的意愿。那时数据显示，10年12月的零售数据月率上升0.6%，预期上升0.8%，零售发卖月率上升0.5%，预期上升0.7%。12月为美国一年发卖的最旺季节。美国12月耐用品订单意外降低，12月耐用品订单月率下降2.5%，预期为上升1.5%。逊于预期的数据意味着美联储2011年继续量化宽松的政策不会呈现任何松动。货泉灌水的延续必将对商品资本组成提振，尽管那时金市并未受到立竿见影的提振，但奠基了2011年总体牛市会进一步延续的根底。

　　美联储暗示会在1月13日至2月9日经由过程18次操作采办1120亿美元国债及通胀保置魅债券。美联储普罗索暗示第二轮量化宽松政策将持续。美联储当月公布揭晓维持利率在0-0.25%的区间不变，并再度重申将维持极低利率更长一段时刻。重申维持在11年年中页堪采办6000亿美元较持久美国国债的打算不变。美国认为虽然商品价钱已经走高，可是较持久通胀预期不变，根基通胀趋向向下，存在继续实施量化宽松政策的前提。此外，尽管那时美国经济起头清醒，但尚不足改变依然严重的就业形势，企业模拟仍是不愿意增添雇员。需要继续执行宽松的货泉政策来进一步达到改善就业的目的。

　　在美国表达出继续执行低利率与宽松货泉政策的基调下，全球非美国家纷纷表达出对资本价钱上涨与通胀前景的担忧。中国外管局1月24日暗示，首要发家国家量化宽松政策使得新兴市场国家存在严重资产泡沫和通胀风险；菲律宾央行暗示，年夜宗商品价钱令通胀前景面临风险；泰国央行暗示，低利率会压低储蓄，激发资产泡沫；印度央行暗示，全球油价将对2011年通胀前景发生较着影响；俄罗斯央行第一副行长暗示，估量高通胀风险将贯串于2011年上半年；日本央行也暗示，年夜宗商品价钱上涨损及日本的商业前提。可见，除了美国以外，基于宽松货泉政策布景下的资本价钱上涨及通胀忧虑几乎笼盖各年夜洲。故尽管1月金价默示出调整态势，但看多金市的根基面没有呈现任何转变。由美国量化宽松激发的通胀忧虑必将在这种空气下继续推升中期金价。

　　即便具体到各央行看待黄金的政策上，也形成利于金价上行的积极身分。各央行总体认为，2011年在货泉泛滥的布景下，央行有继续采办黄金，进行储蓄结构调整需求。俄罗斯首先作出了这样的亮相。俄罗斯央行副行长1月20日暗示，尽管市场对近期金价的波动感应担忧，但俄罗斯央行将继续增添黄金储蓄。Ulyukaev在德意志银行(Deutsche Bank)投资者年度会议上暗示：“俄罗斯央行将继续增添黄金储蓄，但我不能对增添的额度进行评论。” Ulyukaev指出，俄罗斯央行外汇储蓄中约有8%投资于黄金，黄金储蓄在曩昔的15年中几乎增添了一倍。在此前稍早时刻，俄罗斯央行已经证实了于2010年在国内市场上买入了137公吨黄金。虽然该国是2010年最年夜的黄金买家之一，但其黄金采办总量较2009年时买入的152公吨有所降低。但俄罗斯央行也指出，投资黄金确实是用于令储蓄货泉多元化的有用体例之一。

　　故尽管1月金价进入较着调整，但根基面，甚至年夜央行看待黄金的政策方面来看，无疑都组成极佳计谋买进机缘。我们在去年公开的年报中也建议投资者可以在1300美元四周进行仓位不轻的计谋买进。并在那时的内部陈述中强调年内金价存在上看1700美元的可能。年夜最终运行结不美观来看，1700美元的年内方针较着过分保守。